صفحه 1:
ل
tee) ose ents)
رشته حسابداری و مدیریت *
0
صفحه 2:
جایگاه درس
200
بب از كدر
ل ل 0 از
صفحه 3:
صفحه 4:
۳ (9
های جاری
يت دارایی
مدیر
صفحه 5:
مقدمه :
برای بسیاری از شرکتها سهم سرمایه گذاری در دارایی EW
جاری از کل دارایی ها بیش از 7,50 است .
مدیویت دارایی های جاری بیشتر از مدیریت هزینه ماشین آلات و
تجهیزات نیازمند دقت است .
صفحه 6:
سه جنبه هريك از دارایی ها :
1- ویژگیهای اصلی دارایی مورد نظر و چگونگی کاربرد آن در شرکت
2- هزینه و فایده سرمایه گذاری در دارایی ها
3- مخاطره سرمایه گذاری در دارایی ها
صفحه 7:
اصول سرمایه گذاری در دارایی های جاری 2-1
1- اگر چه مقدار سرمایه گذاری در دارایی های جاری روزانه
متغییر است به منظور تجزیه و تحلیل دارایی جاری متوسط میزان
سرمایه گذاری در دوره زمانی خاص مورد استفاده قرار دارد .
2- میزان سرمایه گذاری و همچنین نوع دارایی جاری مورد نظر »
متغير های تصمیم گیری مهمی هستند .
3- تصمیم در مورد سرمایه گذاری در يك نوع دارایی جاری معمولا
از تصمیم در مورد سرمایه گذاری در نوع دیگری ازدارایی جاری
تس
صفحه 8:
1-2-1 موجودیها :
مسئله مالی اصلی . تعیین سطح مناسب سرمایه گذاری در
موجودیها و تصمیم گیری در این مورد است که در هر دوره چه
مقدار موجودی باید نگهداری شود .ابتدا انواع موجودی را بررسی
می کنیم .
صفحه 9:
انواع موجودیها :
مواد خام : کالاهای خریداری شده برای ساخت محصول هستند .
کار در جریان ساخت : کالاهایی هستند که در فرایند تولید کامل
نشده اند .
کالاهای ساخته شده : کالاهایی هستند که آماده برای فروش اند .
صفحه 10:
1-2-3 تصمیم اصلی در مورد موجودیها :
موجودیها دارای دو ویژگی مشترك هستند :
بدست آوردن موجودی مستلزم هزینه است .
نگهداری موجودی دارای هزینه است .
نرخ کاهش موجودیها بر اثر استفاده را نرخ استفاده می خوانیم .
صفحه 11:
متوسط سرمایه گذاری در این قلم کالا مقدار وجه نقد مورد نیاز
برای خرید هر واحد (6) ضربدر متوسط مقدار موجودی در هر زمان
wo باشد :
شکل (1 -1)(مقدار موجودی در طیوزمان با فرض ثابت بودن توخ استفاده)
متوسط سرمایه گذاری
2
&
Ve
1
أتعداد واهد هادر اثبار 2/©
زمان
صفحه 12:
هزینه ها :
1- هزینه خرید کالا و تخفیف مقداری :
هزینه خرید » پرداخت نقدی هر دوره برای بدست آوردن موجودی
است .
5 )هز - ينه خرر د
)1-2(
هزینه خرید بدون توجه به تصمیم گیری در مورد موجودی مقدار
ثابتی است و هنگام اخذ تصمیم می توان آنرا نادیده گرفت .
10 هحفص
صفحه 13:
تعیین شده در زمان است این تخفیف غالبا به شکل درصد کاهش
5 بر هر زمان اين تخفد ار اهش
فیف مقداری ۰ کاهش قیمت برای سفارشات بیشتر از يك حداقل
قٍمت بیان می شود .
ane
صفحه 14:
هزینه سفارش :
هزنه ای است که با مقدار سفارش تغییر می کند . مقدار پولی هزینه
سفارش در هر دوره به تعداد سفارشها در ان دوره و هزینه هر سفارش
بستگی دارد .
8 _ مرح ستفادم
(1-3) 8- مدر مسيرى - تعداد سفارش در هر دوره
تعداد سفارشها * هزينه هر سفارش - هزينه سفارش
s fs
۳ 9
(1-4)
صفحه 15:
هزینه نگهداری :
این هزینه ۰ هزینه نگاهداری موجودی ها در انبار است ,معمولاً
هزینه های نگاهداری بر حسب درصد متوسط سرمایه گذاری در
موجودی ها محاسبه می شوند .
متوسط سرمایه گذاری در موجودی * نرخ هزینه گذاری - هزینه
نگاهداری ۵ 06
Da
-h) - از
صفحه 16:
هزینه سرمایه :
حداقل بازده پولی سالیانه مورد انتظار پولی است که صرف
نگاهداری موجودی ها شده است . نرخ تتزیل 16 در مورد سرمایه
گذاری موجودیها بکار گرفته می شود ممکن است بر حسب مخاطره
هرنوع سرمایه گذاری متفاوت باشد .
متوسط سرمایه گذاری در موجودیها * نرخ نتزیل - هزینه سرمایه
ca 1۵
( 16 5 رو 2101
صفحه 17:
هزینه کل
حال مى توانيم هزینه کل موجودیها را با جمع کردن هزینه های
مختلف با توجه به معادله هزینه کل به شکل زیر بنویسهم :
هزینه سرمایه + (هزینه نگاهداری + هزینه سفارش+هزینه خرید )*( نرخ مالیات
-1) - هزینه کل
eee (1-7)
+cs)(t-1
صفحه 18:
میتوانیم معادله (7-1) را به شکل زیر نشان دهیم :
fes
1 اد 40 Kl 1(2)زدهط -( ميتدكن
L سرما sul 1( Fes =
صفحه 19:
روشهای حداقل کننده هزینه ها:
الگوی مقدار اقتصادی سفارش:
هنگامی که هزینه خرید با مقدار سفارش تغییر نمی کند مقدار
سفارش حداقل کننده کل هزینه در معادله (7-1) را می توان با استفاده
از فرمول محاسبه کرد .
صفحه 20:
مقدار بهینه سفارش . مقدار اقتصادی سفارش خوانده می شود و
فرمول ی ee
1-9 م۵ روم
نمودار هزینه کل و دو جزء اصلی آن یعنی هزینه سفارش و هزینه نبار بعلاوه هزینه سرمایه در شکل
(2-1) نشان داده شده است .
صفحه 21:
هزینه نگاهداری و هزینه انبار با افزایش مقدار سفارش افزایش
می یابند در حالی که هزینه سفارش با افزایش مقدار سفارش نت
می یبد كد هزينه a ١
هزینه نبار داری و هزینهسرمایه ۰۳ ا ا ا ۰
هزینه سفا
شكل 2-1 هزينه كل موجوديها با فرض عدم تغيير هزينه خريد براثر
تغييرات ©
صفحه 22:
1-2-3 مزایای سرمایه گذاری در موجودیها :
راهبررسی تصمیم اصلی در مورد موجودیها » سرمایه گذاری بیشتر
در موجودیها هزینه سفارش را کاهش می دهد و امکان استفاده از
تخفیف خرید را پدید می اورد با این حال مزایای مزبور از طریق
افزایش هزینه نگاهداری خنثی می شود .
صفحه 23:
الف ) اجتناب از کمبود موجودیها :
کمبود موجودیها پر هزینه است . اگر قلم مورد نظر کالای شناخته
شده باشد مشتری ممکن استکالارا از فروشنده دیگری خریداری کند
بنابراین سود حاصل از فروش از دست خواهد رفت .
صفحه 24:
کمبود موجودیهای مواد خانم و کار در جریان ساخت نیز ممکن است
باعث توقف تولید شود کارکنان دستمزد دربافت می کنند بدون اينکه
کالایی تولید شود و راه اندازی مجدد برخی از فرایندهای تولید بسیار
پر هزینه است .
صفحه 25:
بمنظور اجتناب از کمبود موجودی ۰ شرکتها معمولا موجودی
احتیاطی نگاهداری می کنند موجودی احتیاطی حداقل موجودی يك
قلم کالا با توجه به نرخ استفاده مورد انتظار و زمان مورد انتظار
برای دریافت سفارش است .
صفحه 26:
بهترین مقدار موجودی احتیاطی برای يك قلم خاص به هزينه
کمبود موجودی و تغییر پذیری نرخ استفاده وزمان زمان تحویل
بستگی دارد . نرخ استفاده و زمان تحویل را پیش بینی کرد .
صفحه 27:
در صورت اندك بودن هزینه کمبود موجودی » موجودی احتیاطی
اندکی نیز مورد نیاز خواهد بود .
هزینه سرمایه +(هزینه نگاهداری +هزینه موردانتظار کمبود موجودی )* (ترخ مالیات - 1 ) - هزینه
موجودی احتیاطی
(1-10)
صفحه 28:
مزایای باز اریابی :
هرچه تعداد اقلامی که باید نگهداری شود افزایش یابد فروش همه
اقلام افزایش می یابد . میزان فروش تولید کننده ای که در انبار خود
از همه محصولات دارد بیشتر از تولید کننده ای است که تنها اقلام پر
تقاضا را نگهداری می کنند .
صفحه 29:
سفته بازی روی موجودی ها :
مدیر مالی باید سرمایه گذاری سفته بازانه روی موجودی ها را در
حد محافظه کارانه ای نگهدارد زیرا سرمایه گذاری مزبور ممکن
است در حد افراطی پر هزینه و پر مخاطره باشد.
صفحه 30:
مخاطره سرمایه گذاری در موجودیها:
عمده ترین مخاطره سرمایه گذاری در موجودیها » احتمال کاهش
قیمت بازار موجودی تاحد بیشتر از قیمت آن است که این امر باعث
زیان در نگهداری موجودی می شود .
صفحه 31:
مخاطره کاهش قیمت موجودی به نوع موجودی بستگی دارد
موجودی کالای ساخته شده غالبا به خاطر تغییرات
تکنولوژی کاهش ارزش پددا می کند تغییرات تکنولوژی ممکن است
باعث عدم فروش یا کاهش قیمت کالا شود .
صفحه 32:
مدیریت حسابهای دریافتنی :
از نظر مدیر مالی ارزش پولی حسابهای دریافتنی رامی توان به
دو بخش تقسیم کرد : يك بخش هزینه نقدی شرکت برای تامین
کالاهایی که فروخته شده اند و بخش دیگر تفاوت بین هزینه های
نقدی و فروش کالاهاست.
صفحه 33:
تصمیم در مورد اعطای اعتبار:
معمولا شرکتها به سه گروه از مشتریان خود اعتبار می دهند سایر
شرکتها افراد و واحدهای دولتی بحث رابه اعطای اعتبارات به سایر
شرکتها و افراد محدود می کنیم .
صفحه 34:
اعطای اعتبار به افراد:
شرکتها غالیاً برای افرادی که از شرکت کالامی خرند اعتباری در
نظر می گیرند . معمولا تجار کوچك به مشتریان خود مستقیماً اعتبار
نمی دهند بلکه کارتهای اعتباری مشتریان را می پذیرند .
صفحه 35:
ارزیابی مخاطره :
ارزیابی مخاطره تحلیبلی کمی از احتمال عدم پرداخت بهای
کالاهایی است که مشتری نسیه خریداری کرده است ۰ ارزیابی
مزبور در تصمیم گیری نسبت به ارانه اعتباربه يك مشتری كمك می
کند.
صفحه 36:
اعتبار تجاری:
در اکثر معاملات بین شرکتها خریدار فورا پول پرداخت نمی کند و
«وج قراداد رسمی وام را نیز امضاء نمی کند . معمولا
فروشنده از خریدار می خواهد که بهای کالارا تا زمان معینی
پرداخت کند .
صفحه 37:
صفحه 35
صفحه 38:
ویژگیهای مشتری:
مدیران اعتبارات غالبا ارزیابی مخاطره اعطای اعتبار را بر اساس
خصوصیات مشتری قرار می دهند که این خصوصیات عبارتنداز :
1- تمایل مشتری به پرداخت بدهی که مهمترین ویژگیست .
2- شرایط کلی اقتصادی و وضعیت اشتغال مشتری
صفحه 39:
3- توانایی مشتری برای پرداخت بدهی که از طریق جریان نقدینه
Ne pose
4- خدمات مالی بیشتری که به رابطه ارزش ویژهبا بدهی ها بستگی
دارد.
5-دارایی که بیشتر می تواند وثیقه وام قرار دهد .
صفحه 40:
سیاست اعتباری:
تصمیم در مورد اعطای اعتبار به يك مشتری خاص تا حدی به
سواست کلی اعتباری شرکت بستگی دارد .چنانچه در مورد اعطای
اعتبار سیاست سخت گیرانه ای مد نظر باشد .
صفحه 41:
و از نظر انتخاب مشتری نیز سخت گیری اعمال شود میزان سرمایه
گذاری در حسابهای دریافتی کمتر خواهد بود . سطح بدهی های
مشکوك الوصول و سوخت شده پایین و حجم فروش نیز احتمالا يايين
خواهد آمد .
صفحه 42:
مخاطره حسابهای دریافتتی:
در شرایط عادی کل زیان حاصل از عدم دریافت مطالبات را می
توان با دقت قابل قبولی پیش بینی کرد لخصوص اگر شرکت سیاست
اعتباری خود را تغییرندهد و مشتریان زیادی داشته باشد .
صفحه 43:
کنترل حسابهای دریافتنی :
هرچه سرعت پرداخت مشتریان کمتر باشد سرمایه گذاری شرکت در
حسابهای دریافتنی بیشتر خواهد بود .
متوسط دوره وصول مطالبات معیاری ساده برای محاسبه متوسط
تعداد روزهایی است که پرداخت مشتریان طول می کشد
حسا ey فتذ
حسايهاى Alba payyghajas EIA
فروش نسیه روزانه
صفحه 44:
صفحه 45:
مقدمه :
پس از برنامه ریزی سرمایه گذاری در دارایی های جاری و پیش
بیبنی منابع مورد نیاز شركت در سال آينده مدير مالى بايد به فكر
تامون مالى و بعد از انتخاب تركوب منابع مدير مالى بايد در مورد
نوع تامین مال تصمیم بگیرد
صفحه 46:
منابع اصلی تامین مالی گوتاه مدت :
برای انتخاب منابع مالی کوتاه مدت مدیر مالی با پنج جنبه سر و
کار دارد :
1 - هزینه 2 - تاثیر برارزش اعتبار شرکت 3- قابليت اتكا و
اطمینان 4- محدودیتها 5- انعطاف پذیری
صفحه 47:
سه منبع اصلی تامین مالی کوتاه مدت به ترتیب اهمیت عبارتنداز :
اعتبار تجاری » وام بانکی » اسناد تجاری - اعتبار تجاری و اسناد
تجاری تضمین نشده اند ولی وام بانکی می تواند تضمین شده باشد .
صفحه 48:
وام تضمین شده وامی است که در مقابل دریافت آن وام گیرنده يك
دارایی را نزد وام دهنده وثیقه می گذارد . شرکتها غالبا حسابهای
دریافتنی یا موجودی انبار را وثیقه وام قرار می دهند .
صفحه 49:
اعتبار تجاری:
هنگامی که شرکتی از شرکت دیگر کالا خریداری می کندمعمولا
مجبور نیست بهای کالارا فورا پرداخت کند در طول دوره تحویل کالا
و پرداخت بهای آن به فروشنده خریدار به فروشنده بدهکار است .
صفحه 50:
و در حساب فروسنده طلب مزبور در حسابهای دریافتتی ثبت مى شود
صفحه 51:
بنابراین معاملات عادی تجاری بون شرکتها برای شرکتی خاص
يك منبع تامین مالی کوتاه مدت ایجاد می کنند منبع مزبور همان
اعتبار تجاری است زیرا بین دریافت کالا و پرداخت وجه يك فاصله
زمانی وجود دارد .
صفحه 52:
ویژگی های جالب اعتبار تجاری به عنوان تامین مالی این است
که با افزایش خریدها به سرعت افزایش می یابد . چنانچه خریدار
خرید روزانه را دو برابر کند اعتبار تجاری وی نیز دو برابر می
ّ
شود .
صفحه 53:
هزینه استفاده از این منبع مالی به چند عامل بستگی دارد :
یکی از این عوامل شرایط اعتباری فروش کالاست ۰ شر ایط مزبور
بسته به نوع صنعت متفاوت هستند اما در داخل يك صنعت مشابه اند .
صفحه 54:
حجم پولی خریدهای شرکت مورد نظر میزان اعتبار تجاری را که
در دسترس شسرکت قرار می گیرد تعیین می کند .
این شکل تامین مالی پس از خرید کالا اگر پرداخت نقدی انجام ندهد
در دسترس شرکت قرار می گیرد .
صفحه 55:
اعبار تجاری برای پرداخت سایر صورت حسابها بطور مستقیم وجه
نقد بدست نمی دهد .
علاوه بر این شرکتی که بطور مستمر صورتحسابهای خود را
پرداخت نمی کند ارزش اعتباری پایینی برای خود ایجاد می کند .
صفحه 56:
ممکن است فروشندگان تمایلی به اعطای اعتبار به این شرکت نداشته
باشند و برای شرکت مشکلاتی به اشکال زیر ایجاد کند .
اول ممكن است شرکت نتواند از منابع دیگر اعتبار تحصیل کند .
صفحه 57:
بدین ترتیب مقدار موجودی شرکت محدود می شود و میزان
فروش و سود کاهش می یابد
دوم ٠ از دست دادن اعتبار تجاری هزینه به بار می آورد .
صفحه 58:
وام بانكى :
دومین منبع عمده تامین مالی کوتاه مدت بای شرکتها » وام
بانکهای تجاریست وامهای کوتاه مدت بانکهای تجاری ممکن است
مدت دار یا دیداری باشند.در صورت مدت دار بودن غالبا وامها 30 ۰
0 روزه یا یکساله هستند.
صفحه 59:
ی ی
عمده ترین نوع اعتبار بانکی وامهای فصلی است .
وامها برای تامین مالی افزایش موقتی موجودیها و حسابهای
دریافتنی که به وجه نقد تبدیل می شوند و منابع را باز پرداخت وام
تامین می کنند دریافت می شود .
صفحه 60:
غالبا بين بانك و مشتری توافقی غیر رسمی در باره حداکثر مقدار
اعتبار اعطایی وجود دارد با این حال در صورت درخواست مشتری
بانك از نظر قانونی هیچ تعهدی برای اعطای وام ندارد .
صفحه 61:
بانکها معمولا از مشتریانی که وام کوتاه مدت دریافت می
کنند می خواهد که متوسط حداقل سپرده دیداری نزد بانك داشته باشند
این مقدار (مانده جبرانی ) نامیده و بر حسب درصد از وام بیان می
۲
شود .
صفحه 62:
يك راه برای محاسبه نوع بهره موثر سالانه وام تعیین هزینه _
سالیانه (بهره بعلاوه هرنوع کار مزدی که وجود دارد ) و تقسیم آن
بر مقدار وام در دسترس شرکت است .
2-1 هزینه سالیانه
)2-1( <_-تارغ بهرهمور
مقدار وام در دسترس
صفحه 63:
نرخ بهره موثر رابه شکل زیر نیز نی توانیم نشان دهیم :
)2-2( نرخ بهره ترغ بهرهموثر
درصد مانده جبرانی -1
چنانچه بخواهیم مبلغی که باید وام گرفته شود تا مقدار مشخصی پول
در اختیار شرکت قرار گیرد را محاسبه کنیم از فرمول دیگری استفاده
می کنیم
صفحه 64:
(2-3) مقدار وجه مورد نیاز
در صد مانده جبرانی - 1
در صورتیکه برای بخشهای استفاده شده و استفاده نشده مانده
جبرانی وجود داشته ۰ محاسبه مقداری که باید وام گرفته شود
بیچیده تر است . در این حال از فرمول صفحه بعد استفاده می کنیم .
صفحه 65:
صفحه 66:
ب) تامین مالی مقدماتی :
از وام کوتاه مدت بانکی مقاطعه کاران معمولا برای تامین مالی
اولیه ساختمان واحدهای مسکونی , جاده و سد و شرکتهای تولیدی
برای سرمایه گذاری در ماشین آلات و تجهیزات استفاده می کنند .
صفحه 67:
در این حالت » تأمین مالی نهایی از طریق وام بلند مدت انجام می
گیرد .
ان نو ح لستفاده از ولم کوتاه منت » تامین مالی مقنمانی نامده می
شود » زيرا وام كوتاه مدت برای تامین منایع مورد نیاز »
صفحه 68:
قبل از دریافت وام بلند مدت مورد استفاده قرار می گیرد .
شرکتهای تولیدی می توانند از این نوع وام برای تامین مالی ایجاد
واحدهای تولید قبل از انتشار اوراق بهادار استفاده کنند .
صفحه 69:
ج) نرخ بهره وامهای بانکی :
نرخ بهره وامهای بانکی از طریق مزاکره بین بانك و وام گیرنده
نعیین می شود هرچه مخاطره اعطای وام بیشتر atl یا وام گیرنده
پر مخاطره تر باشد نرخ بهره نیز بالاتر می رود .
صفحه 70:
صفحه 71:
دوم » پرداخت بهره پرداخت به شکل تنزیل اوراق بهادار شرکت است .
صفحه 69
صفحه 72:
روش سوم » پرداخت بهره پرداخت بر اساس نرخ شناور است .
در اين حالت نزخ بهر وام بانرخ بهره بايه بانكى تغيير مى کند »
رابطه بون اين دو نرخ در موافقتنامه وام مشخص مى شود .
صفحه 73:
2-2-3 اسناد تجاری:
اسناد تجاری اوراق بهادار کوتاه مدت قابل فروش در بازار هستند که
شرکتها آنها را به سرمایه گذاران می فروشند ,سرمایه گذاران مزبور
غالبا شرکتهای دیگر » بانکهای کوچكك و نهادهای مالی هستتد .
صفحه 74:
اسناد تجاری » وام تضمین نشده اند و معمولا سر رسیدی از
0 روز دارند اسناد تجاری را غالبا در موسسات و نهادهای
مالی منتشر می کنند .
صفحه 75:
مهمترین مزیت اسناد تجاری بر وامهای کوتاه مدت بانکی ۰ هزینه
کمتر آنهاست . نرخ بهره اسناد تجاری غالبا کمتر از نرخ پایه بانکی
کوتاه مدت است
صفحه 76:
2-3 وامهای تضمین شده :
از شرکتهایی که دارای ارزش اعتبار بالایی نیستند تا بتوانند
از وامهای تضمین شده و اسناد تجاری استفاده کنند در خواست می
شود که بخشی از دارایی خود را برای تضمین وام به وثیقه گذارند .
صفحه 77:
2-3-1 حسابهای در یافتتی به عنوان وثیقه :
حسابهای دریافتنی معرف پولیست که شرکت مورد نظر از افراد
یا شرکتهایی که به آنها اعتبار داده است طلب دارد بطور طبیعی
حسابهای دریافتنی دارایی نسبتا ایمنی اند .
صفحه 78:
به همین دلیل بهترین وثیقه برای وامهای شرکت هستند تنها
درصورتی وام دهنده نمی تواند وام خود را پس بگیرد که شرکتهای
بدهکار همرا با شرکت مزبور ور شکست شوند .
صفحه 79:
به منظور استفاده از حسابهای دریافتتی به عنوان وثیقه دو روش وجود دارد :
روش اول هزینه کمتر اما برای وام دهنده مخاطره بیشتری دارد
در این روش کل مانده حسابهای دریافتنی وثيقه وام مورد نظر قرار
مى كيرد .
صفحه 80:
روش دوم :
وام گیرنده صورتحسابهای خود را به میران کافی به عنوان
وثیقه ارانه می دهد .در این حالت وام دهنده می تواندبرخی از
صورت حسابها را بدلیل پر مخاطره بودن مشتری نپذیرد .
صفحه 81:
2-3-2 حسابهای دریافتنی به جای وثيقه گذاری :
بجای وثیقه گذاری حسابهای دریافتنی برای دریافت وام » شرکتها
حسابهای دریافتنی خود را به موسسات مالی » که در اين امر
تخصص دارند می فروشند ,فروش حسابهای دریافتنی (فاکتور
نیگ ) نامیده می شود . فاکتور موسسه خریدار ۰ اسناد دریافتنی
است .
صفحه 82:
2-3-3 موجودیها به عنوان وثیقه :
بسیاری از اقلام موجودی به سادگی قابل فروشند وممکن است
بخوبی نقش وثیقه را برای وامهای کوتاه مدت بازی کنند . گروهی
از اقلام موجودیها نیز از نظر وام دهنده بی ارزش هستند .
صفحه 83:
اساس ارزیابی موجودی ها به عنوان وثیقه ای مناسب برای
اعطای وام قابل فروش بودن آنها در بازار است . موجودی کالای در
جریان ساخت وثيقه ای مناسب نیست زیرا نمی توان آن را در بازار
فروخت .
صفحه 84:
صفحه 85:
3-1 مقدمه :
بطور سنتی ۰ سرمایه در گردش به مفهوم دارایی های جاریست به
عبارت دیگر سرمایه در گردش آن بخش از دارایی ها یا سرمایه
شرکت است که در عملیات کوتاه به کار می رود .
صفحه 86:
سرمایه در گردش را معمولا به دو گروه خالص و ناخالص نقسیم می
کنند . سرمایه در گردش ناخالص مجموع کلیه دارایی های جاری
است در حال که سرمایه در گردشض خالص تفاوت دارایی جاری و
بدهی جاریست .
صفحه 87:
به عبارت دیگر ۰ اصلاح سرمایه در گردش مترادف با دارایی های
جاری و سرمایه در گردش خالص مترادف با تفاوت بین دارایی های
جاری و بدهی های جاری است.
صفحه 88:
3-2 تصمیمات مربوط به سرمایه در گردش:
رابطه متقابل بین داراییها و بدهی های جاری » مسنله مدیریت
سرمایه در گردش را پیچیده می سازد با این حال در اکثر شرکتها
تصمیمات موثر بر فروش میزان سرمایه گذاری در وجه نقد .
حسابهای دریافتنی ۰ موجودی ها را تحت تاثیر قرار می دهد .
صفحه 89:
قاعده کلی این است که ۰ مجموعه ای از سیاستها انتخاب شوند AS
بالاترین خالص ارزش فعلی جریان نقدی دارند به عبارت دیگر قاعده
کلی انتخاب مجموعه ای از سیاستهاست که بالاترین ارزش فعلی
خالص را بدست می دهند.
صفحه 90:
3-2-1 سرمایه گذاری در دارایی های جاری:
برای ارزیابی مطلوبیت تصمیم در مورد افزایش سرمایه گذاری در
موجودیها چند روش وجود دارد يك روش ساده » مبتنی بر پیش
بونی متوسط سرمایه گذاری اضافی در سرمایه در گردش . ناشی از
تصمیم
صفحه 91:
در مورد افزایش سرمایه گذاری در موجودیها و مقایسه این
سرمایه گذاریها با جریان نقدینه سالانه اضافی مورد انتظار است .
برای بررسی مطلوبیت تصمیم مورد نظر می توان از ارزش خالص
فعلی . نرخ بازده درونی یا سود خالص استفاده کرد .
صفحه 92:
متوسط سرمایه گذاری اضافی در سرمایه در گردش عبارت خواهد بود از :
متوسط حداقل مانده نقدی
+ متوسط حسابهای دریافتنی
+ متوسط موجودی
- متوسط حسابهای پرداختنی
۳ امتوسط هزينه أهاى امقوق
متوسط سرمايه كذارى در سرمايه در كردش
صفحه 93:
جریان نقدینه سالانه مورد انتظار ناشی از سرمایه گذاری اضافی در موجودیها
عبارت است از :
ون ال
در آمد نقدی سالانه ناشی از فروش
- بهای تمام شده کالای فروش رفته سالانه
- هزینه های عملیاتی نقدی سالیانه
- مالیات سالیانه
جریان نقدینه بعد از مالیات سالیانه
صفحه 94:
بطور کلی روش سرمایه گذاری در سرمایه در گردش تخمینی کمتر
از حد از ارزش فعلی واقعی بدست می دهد ۰ علت این امرء در نظر
گرفتن مخارج واقعی بیش از اندازه و مزایای کمتر از اندازه است
صفحه 95:
3-2-2 سرمایه در گردش و تصمیم در باره تامین مالی :
بدهی جاری ناشی از عملیات عادی شرکت (حسابهای
پرداختنی ۰ هرینه های معوق و غیره ) است . علاوه براین
ارتباطهای دیگری نیز بین دارایی های جاری و بدهی جاری وجود
دارد که سطح
صفحه 96:
سرمایه در گردش را تحت تأثیر قرار می دهند و از نظر اتخاذ
تصمیم در مورد تامین مالی دارایی های جاری حائز اهمیت هستند .
در فصل دوم گفتیم كه بانکها غالیا به عنوان بخشی از شرایط وام »
مانده جبرانی طلب می کنند .
صفحه 97:
مدیران مالی با این روابط چگونه برخورد می کنند ؟
یکی از ابزارهای مناسب » صورتهای مالی پیش بینی شده
است .سیاستهای تامین مالی مختلف را می توان از طریق پیش
بینی تاثیر شان برجریان نقدینه؛ ترازنامه و صورت سود و زیان
شرکت مورد ارزیابی قرار داد .
صفحه 98:
مدیران مالی برای تعیین میزان تامین مالی کوتاه مدت بمنظور
پشتیبانی از سرمایه گذاری پیش بینی شده در دارایی های جاری ۰
از اصل تطابق همانند راهنما استفاده کنند.
صفحه 99:
3-3 اصل تطابق :
(( نیازهای مالی کوتاه مدت را از منابع کوتاه مدت و نیازهای مالی
بلند مدت را از منابع بلند مدت تامین کنید )) منظور » تطابق و
هماهنگی سر رسید وام با فاصله زمانی نیاز به منابع مالیست .
صفحه 100:
منطق اصل تطابق این است که چنانچه شرکت مورد نظر در بلند
مدت از اصلی مزبور پیروی کند ۰ مخاطره کمتر و هزینه تامین مالی
پایین تری خواهد داشت .
صفحه 101:
اگر شرکت مزبور نیاز های مالی بلند مدت خود را با وامهای کوتاه
مدت تامین کند هنگام فرارسیدن سر رسید وامهای کوتاه مدت مجددا
نيازمند دريافت وام خواهد بود و اين امر
صفحه 102:
هزينه های مبادله اضافی به بار خواهد اورد علاوه بر این » با
مخاطره نرخ بهره بالا برای وامهای جدید نیز روبه رو خواهد بود .
چنانچه شرکت مورد نظر نیازهای مالی کوتاه مدت خود
صفحه 100
صفحه 103:
را از طریق وامهای بلند مدت تامین کند » ممکن است شرايطى يديد
آید که اجبارا منابع اضافی را در اوراق بهادار کم بازده سرمایه
گذاری کند .
101 Aske
صفحه 104:
Sra are 3
افزایش فروش . افزایش استخدام کارکنان و به تبع آن افزایش
میزان دستمزد و حقوق پرداختنی را به بار می آورد 1 افزايش حجم
خریدها ی شرکت » حتی با وجود استفاده از تخفیف خرید
صفحه 102
صفحه 105:
صفحه 103
صفحه 106:
بطور همزمان با افزایش بدهی های جاری تامین کرده براساس
اصل تطابق تنها افزایش سرمایه در گردش دانمی راباید با منابع بلند
مدت تامین کرد .
صفحه 104
صفحه 107:
از این گذشته . مدیران مالی ممکن است مقداری مخاطره را همراه
با هزینه پایین تر تامین مالی در نظر داشته باشد .
صفحه 105
صفحه 108:
106 “ake
صفحه 109:
۷
تعیین کند که برای هرنوع وامی چه بهره ای باید پرداخت کند.
صفحه 107
صفحه 110:
غالبا نرخ بهره وامهای کوتاه مدت از نرخ بهره وامهای بلند مدت
کمتر است » اما رابطه مزبور در طول زمان تغییر می کند . گاهی
اوقات ممکن است نرخ بهره وام کوتاه مدت بیشتر از وام بلند مدت
۲
شود .
صفحه 108
صفحه 111:
برای مثال در سال 1981 نرخ بهره وامهاى كوتاه مدت 55
تجاری در ایالات متحده آمریکا بیش از نرخ بهره اوراق بها 2 5
مدت بود منحنی بازده رامی توان برای اوراق بهادار هر وام گیرا
ای مشخص کرد .
صفحه 109
صفحه 112:
برای متال » منحنی بازده در آمریکا را اين سه عامل مشخص مى كند :
1- سطح جارى نرخ بهره كوتاه مدت ْ
2- انتظارات سرمایه گذاران و وام گیرندگان در مورد نرخ بهره آتی
3- جایزه پذیرش مخاطره تملك اوراق بهادار بلند مدت
صفحه 110
صفحه 113:
وجود جایزه پذیرش مخاطره در مورد اوراق بهادار بلند مدت برای
مدیران مالی مسنله آفرین است .
هزینه بهره وام های کوتاه مدت پا
مخاطره وام کوتاه مدت بیشتر است .
ن تر است اما برای وام گیرنده
صفحه 114:
3-5 نقدينكى :
نقدينكى اتا
در صورت تبدیل فوری دارایی ها به وجه نقد » آنها داراى نقدينكى
مى شوند .اوراق بهادارمثال خوبی برای دارایی با نقدینگی بالا
صفحه 112
صفحه 115:
لازم به یادآوری است که در مورد دارایبها » هرچه میزان داراییها
ی شرکت بزرگتر باشد نقدینگی شرکت نیز بیشتر خواهد بود . دو
جنبه نقدینگی وجود دارد :
نقدینگی برنامه ریزی شده
نقدینگی حمایت کننده
صفحه 113
صفحه 116:
نقدینگی برتامه ریری شده با برنامه ریزی مدیر مالی ارتباط
35 ae 9
دارد . مدير مالى بايد نياز شركت به وجه نقد رايوش بینی و نحو
تامين آن را برنامه روزى كند . واين از طريق کاهش
صفحه 114
صفحه 117:
دارایی ها » افزایش بدهی ها امکان دارد
نقدینگی ae aes لا 00
بینی نشده برای وجه نقد است . مدیران مالی هميشه وجه نقد کافی
در اختیار دارئد
صفحه 115
صفحه 118:
و9 مخاطره و بازده سرمایه در گردش :
مدیران مالی ریسك پذیر به فعالیت با سطح پایین سرمایه در
گردش تمایل دارند . اینان بشدت از وام های کوتاه مدت استفاده و
میزان اوراق بهادار قابل فروش را در حداقل حفظ می کنند .
صفحه 116
صفحه 119:
اكر جه اين دسته از مدیران مالی حداکثر بازده را با پی گیری
سواست مزبور انتظار دارند اما مخاطره شرکت را افزایش می
دهند .مدیران مالی محافظه کار . فعالیت با سطح بالای سرمایه در
گردش انتخاب می کنند .
117 هحفص
صفحه 120:
این گروه از مندیران مالی ف از وامهای کوتاه ee —
موارد نیاز به تامین مالی موقتی SUS و میزان قابل ملاحظه
ای اوراق بهادار قابل فروش حفظ می کنند .
صفحه 118
صفحه 121:
3-7 سرمایه در گردش و توسعه فعالیتهای شرکت :
می دانیم که افزایش فروش و موجودیها مستلزم خرید بیشتر مواد
اولیه یا کالا برای فروش مجدد است و بدین ترتیب » باعث افزایش
حسابهاى برداختنى مى شود .
صفحه 119
صفحه 122:
صفحه 120
صفحه 123:
این بدین معنی است که شرکتی که سرمایه گذاری در ماشین آلات
ate و
ا ل ل ا ۱
افزايش دهد بايد افزايش سرمايه كذارى در دارايى هاى جاری را
برنامه ریزی کند .
121 Aske
صفحه 124:
122 Asie
صفحه 125:
مقدمه :
معانی و تعاریف مختلفی از بازارهای پول و سرمایه وجود دارد از
نظر فنی ۰ اصطلاح بازار پول تنها در برگیرنده اعتبارات کوتاه مدت
است .
صفحه 123
صفحه 126:
ne ۲
بدین ترتیب. بازار يول ٠ بازارى براى و جايكزينيهاى ae
است که نهادهای مالی و سایر موسسات برای تامین نقدینگی مورا
نیاز جریان فعالیتهای عادی خود به انها اتکا می کنند .
124 Aske
صفحه 127:
4-2 ویژگیهای نهاد بازار پول و نهاد بازار سرمایه :
در سالهای اخیر . حجم ابزار بازار پول به شدت افزایش یافته است
ومعاملات روزمره به چند میلیارد دلار می رسد .
صفحه 125
صفحه 128:
از طریق بازار مزبور » تقاضای موقتی برای وجه نقدبرخی از
واحدهای اقتصادی با سرعت و کارایی سایر واحدهای اقتصادی که
مازاد نقدی کوتاه مدت دارند ارضا می شود . وام دهندگان اصلی
بانکهای تجاری هستند .
صفحه 126
صفحه 129:
sity ee
بازار سرمایه . بازار اوراق بعادار بلند مدت است اوراق بهادار ب
مدت دولتی .اوراق قرضه شرکتها ۰ سهام ممتاز و سهام عادی از
جمله ابزارهای بازار سرمایه هسنند .
صفحه 127
صفحه 130:
دو بازار پول و سرمایه ارتباط متقابل بسیار نزدیکی — ۳
زیرا وام دهندگان و وام گیرندگان می توانند یکی از این دو بازار را
ترك و وارد بازار دیگری شوند.
صفحه 128
صفحه 131:
بخصوص بانکهای تجاری بسیار سیال هستند و می وت تن
خزانه زار بول ) و اوراق قرضه خصوصى إبازار سرماي ) ر
توجه به هدف نقدينكى و سود آورى به يكديكر تبديل كنند.
صفحه 129
صفحه 132:
صفحه 130
صفحه 133:
4-3 جریان منابع و اهمیت تسبی آن :
4-3-1 جریان منابع :
میزان مشارکت شرکتهای بزرگ و کوچك در بازارهای مالی بشدت
متفاوت است . شرکتهای کوچك اساسا به وامهای کوتاه مدت و
اعتبارات فروشنگان متکی هستند .
صفحه 134:
در مورد شرکتهای کوچك . منابع مذکور» مهمترین CGPS ee
خارج از کشور هستند و حجم اعتبارات کوتاه مدتی که اين گونه
شرکتها در یافت می کنند درصد اندکی از اعتبارات بازار پول را
تشکیل می دهند.
صفحه 132
صفحه 135:
شرکتهای مزبور غالبا به بازار پول و بازار سرمایه Kiem
چندانی ندارند اغلب نهادهای بازار سرمایه در هدایت ae :
توجهی از منابع مالی به شرکتهای بزرگ کار آیی بالایی دارند .
صفحه 133
صفحه 136:
43-2 اهمیت نسبی منابع خارح از شرکت :
مسئله مهم این است که شرکتها حدود 90 درصد از منابع در یافتی
از خارج شرکت را وام گرفته اند . علت اين است که وام کم هزینه
ترین عنصر ساختار سرمایه شرکت است .
صفحه 137:
صفحه 135
صفحه 138:
منابع وجوه خارج از شرکت :
منابع مالی خارج از شرکت را اعتبارات نظام بانکی ۰ پس اندازهای
مردم و سرمایه گذاری خارجیان تامین می کنند .
136 “ake
صفحه 139:
اعتبارات ایجادی بانکهای تجاری :
در نظام ذخایر غیر صد در صد » بانکهای تجاری می توانند اعتبار
ایجاد کنند . هنگامی که بانك به شرکتی وام می دهد » پول پرداخت
نمی کند بلکه حساب وام گيرنده را به میزان وام بستانکار می کند.
صفحه 137
صفحه 140:
پس انداز افراد :
پس انداز افراد را می توانیم مازاد در آمد و ما
مصرفی : مالیاتها و سایر پرداختها به دولت تعریف کنیم .
برای منابع مالی کاهش یابد مردم با همان
صفحه 138
صفحه 141:
ENO ع ی
aot
منابع مالى براى متقاضيان ان كاهش مى يابد . اما أكر سرماد
كذارى شركتها در موجودى انبار افزايش يابد و افراد ترخ
صفحه 139
صفحه 142:
۱ ۲ Se a
پس انداز خود را کاهش دهند » افزایش نرخ بهره ¢ منابع مالی را
5 ۳ 7 ۳
برای استفاده کنندگان آن گرانتر می کند .
140 هحفص
صفحه 143:
سرمایه گذاری خارجی :
سرمایه گذاران خارجی نیز منابع مالی را به بازار پول و سرمایه
عرضه می کنند اما چون در اکثر کشورها متابع مالی عرضه شده
خارجیان به مراتب کمتر از منابع مالی ایجاد شده
141 Aske
صفحه 144:
نظام بانکی و پس انداز افراد اس مج سس سینت
بول على اكشونا تانيز قاب توجهن أمى كذاراك ۰ ۱ :33306
كشورى كاهش يابد سرمايه كذاران خارجى منابع خود را
142 Aske
صفحه 145:
از آن کشور خارج می سازند . برعکس .افزایش نرخ بهره در
کشور مزبور ورود سرمایه خارجی را بالا می برد .
143 Aske
صفحه 146:
كانالهاى انتقال منابع :
بانكهاى تجارى معمولا بطور مستقيم به شركتها وام يا اعتبار اعطا
مى كنند . كاهى اوقات نيز بانكها اوراق بهادار شركتها را از طريق
كاركزاران خريدارى مى كنند .
صفحه 147:
افراد می توانند پس اندازهای خود را از سه طریق در اختیار شرکتها قرار دهند :
1- خرید اوراق بهادرار موجود
2- خرید اوراق بهادار جدبدالانتشار
3- خرید اوراق بهادار از شرکتها بطور مستقیم
145 هحفص
صفحه 148:
1- نهادهایی که به شرکتها » بخش کشاورزی » دولت و سازندگان
واحد مسکوئی منابع مالی عرضه می کنند
2- نهادهایی که برای خرید کالا به مصرف کنندگان منابع مالی
عرضه می کنند .
صفحه 146
صفحه 149:
علاوه بر نهادهای مزبور ۰ موسسات غیر مالی نیز منابع مالی در
اختیار سایر موسسات غیر مالی یا نهادهای مای قرار می دهند .
مثال : مانند اعتبارات تجاری که شرکت فروشنده در اختیار خریدار
قرار می دهد .
147 هحفص
صفحه 150:
عوامل موثر برجریان منابع :
ماهیت رقابتی بازار :
قابت تذ لا
بطور کلی . بازارهای پول و سرمایه بسیار رقابتی —— aa
متقاضران منابع مالی بدهی های مختلفی را پیش رو دارند . 7
طرف عرضه نیز پس انداز کننده بدهیهای مختلف را پیش رو دارد .
148 هحفص
صفحه 151:
بدهی های مختلفی که پیش رو ی عرضه کنندگان و متقاضیان
منابع وجود دارند حقیقی هستند زیرا محصول دو بازار پول و
سرمایه تمایزی بایکدیگر ندارند . پول در کلیه نقاط هر دو بازار پول
است .
صفحه 149
صفحه 152:
جریانهای مزبور تا حد زیادی با تغییرات هزینه منابع مالی » تنظیم
و تعدیل می شوند .
در شرایط رونق اقتصادی همراه با تورم » شرکتها به منابع خارج از
شرکت متوسل می شوند .
صفحه 150
صفحه 153:
4-6-1 عوامل محدود کننده رقابت :
متقاضیان منابع مالی درباره متابع مورد نظرشان حق انتخاب کامل
ندارند . مقررات عرف و ویژگیهای ذاتی ee ee
مربوط دامنه آزادی انتخاب مدیران را محدود می سازد .
صفحه 151
صفحه 154:
سنت و مقررات :
اغلب نهادهای مالی در باره نوع سرمایه گذاری بانوع و ۳
مورد نظرشان محدوديتهايى دارند . علاوه بر اين ؛ عرضه کنند ان
منابع مالى بطور سنتى براى شرکتهای منابع استانداردهایی دارند .
صفحه 152
صفحه 155:
سنت و عرف و اصول مدیریت سرمایه گذاری مناسب معمولا
سرمایه گذاری سنگین در يك شرکت یا صنعت خاص را برای
نهادهای مالی مذکور نفی می کنند .
صفحه 153
صفحه 156:
ملیات :
مالیاتها » عملکرد آزاد نیروهای رقابتی در عرضه منابع به
بازارهای پول و سرمایه را تحت تاثیر قرار می دهند . بررسی تاثیر
مالیاتها بر توانایی در عرضه منابع بسیار پیچده است .
صفحه 154
صفحه 157:
عوامل پویایی موثر بر جریان پس انداز ها :
عرف و سنت و قانون بتدریج تغییر می کنند » بدین جهت چار
چوبی ثابت برای بررسی بازارهای پول و سرمایه ایجاد می کنند .
صفحه 155
صفحه 158:
از نظر وظایف مدیر مالی » در ك بازار پول و سرمایه و نهادهای مشار
در آن دو جهت ضرورت دارد :
1- تعادل انتخاباتی وی بین وام کوتاه مدت و بلند مدت
2- زمان انتشار اوراق بدهی بلند مدت و سهام ممتاز
صفحه 156
صفحه 159:
صفحه 157
صفحه 160:
سیاستهای پولی :
از آنجا که بررسی مشروع تاثیرات سیاستهای پولی بر بازار های
پول و سرمایه بشکلی مناسب در حوصله این کتاب نیست
صفحه 158
صفحه 161:
صفحه 159
صفحه 162:
حجم يول :
شاخص ديكر سياست يولى » موجودى يا حجم يول ؛ يعنى يول
رايج و سيرده هاى افراد نزد بانكهاى تجارى است . حجم يول در
جريان را مهمترين متغيير يولى مى دانند .
160 “aie
صفحه 163:
دیاستهای پولی :
در برخی موارد چسبندگی یا انعطاف ناپذیری نرخ بهره کشت
رامى توان تا حدى با سیاستهای مالی » یعنی سیاستهای دولت در
باره مالواتها »وام كَوِرى دولت و مخارج دولت توضيح داد.
صفحه 161
صفحه 164:
صفحه 165:
4 \ ع م و
افص ۹
pa تلا 5 ديات مدت و بان
مذث
صفحه 166:
[تدر شرکتی برای فریر دارابهای بیر by JUG
رای سر رسی شرد قزر رك es بای js )2005
بازّرر , دررر دالی راید دتم زاین بالی MS 5) J)
صفحه 167:
صفحه 168:
ay) jogs ly ره برد بات ی مسب راز
aay a Sly ality eto رد ر ورزر
3 رخ CG جات ۸
دتبقتر شرد .
صفحه 169:
: ارت رت (ز liz) eS Oy ey) ly
Jb کبری دا بای نی زا سای از طربگ
[وراك ترضه با سر رسيد نيش از بت سالك 9[
سيان
صفحه 170:
ان الررت ط را ر-
دای لب (زشار س ررد
5 راز انه (2
my) 4) pls alias بات در ياياك
ابن (دراف ر
صفحه 171:
ار رد رت بر ز بر تا
ها تفيقى با تقوقى ر( توضيع دهيد .
صفحه 172:
در رز از ال زا رز
Ves) ۶
ارات ا
از ط
رن
بت (ستفاده j)
Sly j) 35) ۰ 3
y=
ss سرا Sz
نانك se
ری را
زد
مانا
مراد سرتر در [
: ردر آنه
ena) la) |
Mea ue
صفحه 173:
avis مات دزی , تلا سار ر
ا
از در
ارزش سیالر شردت زر سزیند (تتار ززرات بر رز (ز
در ر(د رخزلف بان شرد در دنت کزا رباربه MUS
صفحه 174:
2 7
بت هتررات ا لك د
کر
([ توضيع سسید se)
9 Wig 2 yun 2) olay
صفحه 175:
يس إز إيذكه شركت متدار منايجع
ا
درد ررر ز
صفحه 176:
مدير مالى بايد از بين 3
مالي عمومى و
Sy) Eps ۱ - 5) ( 2
پاراری رز که راز (ررت ر
ی لا
صفحه 177:
=)
لور (ز((ف با ۲ فص ول ی زور
(زررات بر یراد رز ات سای ری برس
سس رد .
صفحه 178:
صفحه 179:
2 رن ل کر دارى
زر بات PES ay), ارك له عر ريد
0ك )5
Ss بح به سربایه كتارات فى فروة زكر
شین تلد بيس لا ل
(رراق بوارار صرصی
صفحه 180:
شلات را بت رسباند نز با تراد سسی زز
دناه رات برد دی تن ز (زرات Jp BS
bo es IES سرا ره سربایه
صفحه 181:
صفحه 182:
PSST) PO کرو رات
سل إنذارة و نوع متاج مالي مورد ناز
صفحه 183:
د اراك ترضء رد
صفحه 184:
ات بعادار با تدم زياد و يلند مدت غالبا به عموم عرضه
ب ل زر كال د ززرات بلدر ب شیر تابر زب سر
رسد کوزادت ره شداه ond @ رشه س زور ,
صفحه 185:
+ دب ال تس درل لا
عاذار با با سررسيد
(ز
بيش از بيك ساك ( رابد
yb uy uy ey) ارس زرد
صفحه 186:
صفحه 187:
ریت (صا برد رتفا زز بت تال سای
سر Uy)
در را ذ انراق ally 4) yb jbl باب
Ny abbas ر رل رت ,سرا در ر اننا
دربارد (بر
سال راشد بنران سک نس کر ,
صفحه 188:
۱ یدفی معمرلا به وسلله عفر
سر رس زرا راز
دی دار( در ان
بش ده فربداری سس زر ,
صفحه 189:
ا ا ل
ار ری لا راك رار ل 0 56
slit)
05 کل زز ely رازدهات زارد Ps
ی کللر ,
صفحه 190:
صفحه 191:
وما
1 sis a)
صفحه 192:
(کر (ستاده (ز عدمات بادکهای سروابه گذاری براکی
olay age زر [ررزت 099 Ij) (ز عرشد رد
۳
سای رز [ررات ترفره را 7 (ز فسات زبنت
رازکا (رتفارد فولوزر در ,
صفحه 193:
JS aly) ize pp Whe eels سرسای-
es زا با فررسند بای
سره داز( _ «
ساره دزارات در دررد
صفحه 194:
با i)
ر آشنایی دارند و به کونه ی
سازمات يافته إند 5 ۰
0b (زر alas a5 راد
رك ال
برد بر
ساده زر [رس-
صفحه 195:
سری ب اب بلنتابد ست a زر زر
شب فرب رات بادر از شرلات برد هرز تست
رابرد کززران زر
صفحه 196:
دا بر ل ۰ ۱10
رادار دا باذك سورد نظر رد
بواطر رل به (ین
صفحه 197:
بات ربا لارازی نب رت باتک سردا
تزاری برد ظر (زررت بادر رز بء تست فص (ز
مسسص J)
صفحه 198:
در زب مات بات نار جرع نورد کر ترش
Uy
PID EN se ye
YJ bla ashy)
i
be 20 1
کی ده زرد درد هر را دررا
ثارت , یار رفاطرد زس شور
صفحه 199:
در برد برتی از شرتتای (
بات عیسی , رز Ij)
aly ey) فى شور كه در oly) sy Jin ato
صفحه 200:
3
لا
Qe AS SIS ely
ف
حتت از
ayy ار
J - 21 زراك
زرا بر باق ز از
ناك )9 1 = 8 د
بس وك
AD) Yn ani a
برد ار ۱۵ 7
jostle) Jj 304 | در
صفحه 201:
وى زختر 7
in, ply ك اراك
Wj Lenya
Yon (علار س کنزر
صفحه 202:
بیان یت لت دد شرت , ازرات
لد درد کرت
بادلر رز به بای فرش لیا از بازی هرز دده ره
عنران کارکزار ره زرارنرد -
صفحه 203:
صفحه 204:
ee) UG) برك
8 از ابن ررش سس
IS SUID) i IE ei SD) 5
بر slats uh سار
۱ Sy)
صفحه 205:
ی که بلاک سرماه کزرری مقاطره عدم فروش
لت بر( زر بر بل زززبب نب ند ردنت
بو اضر ره فرب ازراق ls) jbly 5
صفحه 206:
بحتهای اولیه
Suh
صفحه 207:
211 دار در
S59) ) Ss + Uy) oH.
(ررات 435
ناك
از
Cos
Ay 3) IS سرا
صفحه 208:
صفحه 209:
بر رز لیر زر رز
ارات
SUID ie esis coy باه
انراق bly 9
باژدءای زر
کزاری را
صفحه 210:
oly: 21 ددا لالد
که بان سرراید JES
راز ارا در مر قارا رل
7 1
فربداری فى تلد
صفحه 211:
سرا برزات ا ارت سردا
کذاری الا در تست سس زر رک سرت ر
کاردزر تقرا دفاصرد ر قرست Sy So
yy) jlo <i)yy)
صفحه 212:
آثر عای ز بت بزح سار
Sead J
J ی با تر از داریزد ترزش
> له بت
رد زرا زز lay کلای (
رتاطره بیزتری اس و راک سررایه دززری زب
LMS من
صفحه 213:
راوراق بهادار
رتت 0
yloun Sib y دزارى ؛ ا
POND iSpy) se شار
برکت (رزیای سس رتور
صفحه 214:
ا پاک سرمايه كذارى
رلك كر شتلك قار رز(
ازراق بارزر سرد (سب زین
صفحه 215:
زنشای (طااعات بررط ب- عبایات رت زر Wy)
US ey) els
2 رات بارار بء رس
س thy کات سرشی زره
صفحه 216:
VT SP) 9 را SO}
ار در برد کرد (زرات ار بر سب تسیر بر
lesb) alin) 2 زارررست [رس-
صفحه 217:
تا دی تلد لد در بای
le) any SSS colo sy, ese jury Sh) Go
دای زرف ررافت کزلر
صفحه 218:
J اك 5 ae
کرره تبلا (رراق
ترضه (زتشار رادد با
صفحه 219:
SS SII) IS ei) لت لزرلت در اراز
65 رار
SA) a) Sul)
صفحه 220:
کال زلار شرك لاه بارش فى كلد
PS تال تابر در برس برد سابل pp stile
ee ple ل
صفحه 221:
در سر در تلات , ارت
ند رس ری زار ستی زا را ر.
تك یرت 5uh 2 ر رازک
35)s9 b 9 yb بستی
سردایه کذاری ین س زور
صفحه 222:
صفحه 223:
1
زنك ذو كروء معمولا تصميم فود رز بر [سانت زر
د ازراك تركه شابير شرك
Jo نمی دسر علارد بر
(ین سکن زرربت از low 2 زرتتهای سای زر
MIS slay)
صفحه 224:
قیمت گذاری سهام عادی جدید ,
01000 aie
زد شرت ان بر رز ره عس عرش کار از رز
نت باه عام تيربك ف
pat eli
, قبل از بات بد شرت یاس کار nt
صفحه 225:
صفحه 226:
pleat
)2 اج كاك
صفحه 227:
اد (ز سرد (زاشته تا سس شرن كاز برد ۲
سالست تشرد علقد درز بختی از تیان
ثرر رل رد دیکرلن رکذ SHS
صفحه 228:
لاد ده ای عرسا
ارات شرندت سی شیر بر لبنت
على بر 33
صفحه 229:
فرددت در بازار زارد زر بت سای رز با
سار
مديرات شركت ز بات سرمايه كذارى باد
ne ور j كار ey) کززر
صفحه 230:
صفحه 231:
صفحه 232:
از ات لكان مارح Sie) ۱۱ sui
slit) oy) شرك apy july sy Sil
(ر لب ال رر » آرزش بازارشردت با
در شک رر(ینه
صفحه 233:
صفحه 234:
صفحه 235:
تس
را pes باترم ی (فزایش )200
ره ار ريراك شرت 9 Sb سردابه کذلری ,
a
a)
صفحه 236:
دیا رسد درد لاد Sve
قار داشته بارش Sted es)
۹
)>( تراك إز رإرطه زیر
صفحه 237:
ole» syoD,
oy p Js) san a,
te 1 ۳
نرق ارده در تقار تنا كيه زران
Fan me onN I MORN PTY Cy
صفحه 238:
دز بات دراد ری ب رل بر
i) 9
aes ات
le) ly) = بازار زراك بادار رك
ol oly sj OY)
صفحه 239:
By) ey jy Se
FES ey WG + برد سنا
صفحه 240:
ای رشد
مت 45 إز درت
OT) eb syle, Subs
صفحه 241:
انى تدارتد سیاری إز
Dy رش سرد رز سرد ان we
اه در تسار رات درد لا 9 )2 WB
ايد كذارى برلى ساباى
صفحه 242:
رد براات بر ازاك ر
در ارزيابى ترات سيد ددى اتى شركتت
(رتفارد تس کزر
صفحه 243:
قاری در تایب با فلت زر
J
تدارتد كه اب نرق رشد 3b در زینرد یز AUD) Oy
)35 شرندت با سرعت ر
(تصاا رش رده تال zy bye
باشر
صفحه 244:
3 1
نسبتهای فیمت -درامد مقایسه ای
ی از متاولترین زا رای تبرت (ES es
p= y إن ستارسد ای
| noe
E 1
سس نان برای سار مان
صفحه 245:
ار اكد بای
1 ناك ند رز به فتركر
رركا رانلاك كك للك
صفحه 246:
pls y =
شرايط مالى , عشم إنداز رشح مدير
ei را لاما ررك لك
إفارعانة بررزبط بد سایر نه
7 0
شرت درد 2[
صفحه 247:
Selig Vs) py = رای
لد+ دز برد زد
YY رات ۰ را
صفحه 248:
دهد ذرم رد مورد زار (نی لقد
ay) رت تبرت
صفحه 249:
بت ال در سر لاه ار = در ای
از رز بزلز شردک رز
ا لا نی
)2 در لس دور
صفحه 250:
3b ables p
ui بان
ey Olay
ار
صفحه 251:
كه لزیست زرد رد ار sy
J
ركت ay س زرد
joey
عادی شرت نار سارد ای ۰ تبدت بر سب لا
|
ou رت بر زرد سیانر رز
ay
صفحه 252:
زر یت - در ار رات نش
ey) es) 5 نی رزش سای شرت lat) (ز
ebay مور زروت زرا ذا كرود زیاری 2 ley)
ذردى رارد اين ارزشياب مى شود
صفحه 253:
Pe La iy es
بك <١ د تذارى ؛ زيات سه تند و اكر
رس زور رالکان فش
رای شرکت زیان Malet 35
صفحه 254:
صفحه 255:
لاک رارك ps ات رك مر كاله
با
نار ران راد
تا ز از ) yD) ار
سبران شرت 9 5b راید دزاری سین درر
صفحه 256:
صفحه 257:
عرشد سیر رات رد عیرس از مرت
یال wo j)
Jy 9) كافش فك دفر زور
SiS Sb = ١ ١ سرمايه كذاريى
ا
Suh رب این
راک سررایه کنل ت رل ره رد ثارل
olay ag شم
صفحه 258:
(ز سرا رات رنه درد سرسی سنا PSS
ells) cules لت y NS ey ارزت
ری شرت Jy رء رسیلد سارررلن سیر
سب ددد.
صفحه 259:
شاد از بااتیای باه ری زیت
بت درد نكر رقنا دی رز با فرزش
سار یر به تشرد دنام داب رل را يه د ى ره
دست فى اورد
صفحه 260:
بك اك سار ess
oy Sab ترر ید دل 1 ایت نار ترش
پر سای به يلاك فرر شرت ز(ست که
صفحه 261:
تشرد نان 25 ily) از رات باس ر سر درلات
زر با تاره رز بل رز زر از در تا زر
زیت aay) oly 5b Jj alin تاه س زر
صفحه 262:
در حتررسای مسر بر ارات 29 09
پسیرت بررس ز ززراك ار به )9 Sy)
2s) 41)
صفحه 263:
به رات کر گزارات , مدبرات
1 سا
Ge
Wa) 5) BS) ce) 9) 2
صفحه 264:
بت هام در بورس تا
7
pce
SAUD eit) تررك رك كك bei) ات بك Bu)
ey Ua) uid b yb تكن
صفحه 265:
ا
jj les =
رات رز ار ار ۳
لا رز با برد رز سرر دس درز
صفحه 266:
ye تروش
- لاس [
صفحه 267:
تیمنی مصبرعی رای سیم درد می (زرد که
Suny ees oy) Bie شاك زنك ريات
SS uit دسر ره
Sp eS) ola Was.
lly ai
صفحه 268:
رت بت ترش تارب ترس لا
سای رز )5 )55 نكاد كد
صفحه 269:
(ley و oy 5) 9) Ob ais os
pes
Sh) Py |
oy رز بفررش. رو دیت فرر رل ره كار
صفحه 270:
ممکر
دک
ء لبود
بل سرر
‘
يلت ران شرك 3
Sub ule لف شرق
صفحه 271:
صفحه 272:
كار در زار رای سابل تسیر
0
نتاف زرك ررم مواقج (تتاف بش رسی بر
سس ابد و فدی در سقان سیر (تا سس ور
صفحه 273:
زیر سس زر ار بت زبار زارت رز
سود رزیان سشتص سی رد سیران کلب (ز بین
تررك ib) سس ورزر
را برس را
صفحه 274:
صفحه 275:
صفحه 276:
صفحه 277:
= by j)
gig 205 نكا
ey
MSV PS Ay) yp
SH) 5)5
J
pls) فى
و آنها سفارش
ا
000
صفحه 278:
إل
SS olsen امال رك
بيردت هبات كافك زرا 1
© (رلاعات داش در زربزه دای (تتماری ,
در فرش (
صفحه 279:
)نال ۱۵/۱ 1
کار ارت تبرت تس زیت ز تاره
ely Sab
ان رن 000
)بان فار در زران دراد رن زه
ان ره لح
اده از ستایح سالی
use سوم
صفحه 280:
meted رانك كرفا ile ره بفربان رعر تانب
5
LIS) 5)) 98) لا
صفحه 281:
ee ۳ ۹ دعوی کل ,9
صفحه 282:
زاره ررتیرما لز ا زر
Py) this by) eat رال زر(
ارات مذ
دك ور زا
إز افد نان مديرات رار
ره (طلاعات بلای
دیکران فاقر ین «
صفحه 283:
بت برد بت بك ولاك در
5 = oe ie
ای برست زر . برای طلرتیری alls ably San)
از یت زر
صفحه 284:
مدیرات و سیامدرات عمده فيك (ز (۱
By Sy ley بر تاش
ejay BS Slojliy به la)
ily) وادار تزارش شود
صفحه 285:
ا- مقررات عرضه سهام يه عمومر
yy
- از رانك eS 5
ress
دسرب برس زرا بلار شرت رز مرس به رز
oe ۰۱۷ يم 9 se
(طلاعات ره (بن کسسرن س کنر
صفحه 286:
صفحه 287:
کر دربارد 7 سس درندت ر
تریم رس زر [درس تاترنی درد
4
پم درباره در شسالیت ده رتاطره فرید سار را
لك سس ذهد
صفحه 288:
ا esteem lay راد ترا سر دز
و
ال رازه سر سعیی به بای درد
ای Suh = ربق مایبان
صفحه 289:
:5-5
slits ترس ss) ps ر رات سل ر سرد ر ریت در
le) 5) es) aa بر
joe
Hhe sbp ele) + WG
ات , سربایه در کردش ز دا
صفحه 290:
صفحه 291:
hy Vig brig Pay ey Ep ype) et) شامق
(pas jus,
یف یر
صفحه 292:
برلى (طلاع (ز [نعام وظيفه مديراك نه نمو مناسب ,
يار
ا Ves ا را رلك د
ae
ساب رات Vo
sub yl
صفحه 293:
US) تیم ال بر te)
J
Ste tess لين
تزاإرشيناى ررد الاته ؛ تزإرشناى ريرك ناد , کزارش
oo تارف
صفحه 294:
سب شرن ر هر بد ناد بت رز بات نا بای
پر ارات ذرار چیردر (بت کارت بایر
صفحه 295:
صفحه 296:
صفحه 297:
رین رس الا ار
بل با lla) لت ب فرزش فالص.
bj y sa , ؛ دارابيها , تیب رات شردت و زقرباتی
سرداید در ترش
صفحه 298:
Tesla لا ل
صررت سرد ز زین ز صورت ب
Vas
i) 4) day le bla
ار
صفحه 299:
سا <y Dayes ببزان (زدار ره دزد (رل
د)طار عات موربوط به كارت"
ai) Fe) Soy) Sey
صفحه 300:
Lye iS) pg ely تفر ردیر
بت را شست سای شرت بار_ ست تازرن
Suny <j) soley ES) ay به داد بچبار
صفحه 301:
53 JS p25 ele)
SWE slain Sp 25 Sy) ley) شرد ,سا
ay)
صفحه 302:
للك ل زر( 7 5
Sea
|
ties) by با تب رء رز
ice ار
يت نالك را سيا
یب بل
5 كلع
38) cS) SOD c,
صفحه 303:
صفحه 304:
Jo sy
TIS ره VEY
(=
ae) oy I) Ub 3919
صفحه 305:
صفحه 306:
۱ alee ed Nee
۰ کر كك ار .- مرت دسر رحرر-
suse 4) pls <i)jy) درد عبر لزلت ley <i
راسي ننره رتربرار ارات بارزر
نا
زات تماس ©
210
ay) alba)
صفحه 307:
درعرد رات بر نب تاد بر تس را
كران 5 (زرت بر درد رز تبرت تب
Ey) کززر(ژرک
صفحه 308:
Jp ta - کر عرش دب لازر
د زرا
بنکه سرنایه کدرا aaa
مالك زرا “ Suh
ابکرزه زراس زررزد.
صفحه 309:
1 1 5 Us
لد رات اراز رك لاك تدر فر ES)
سبی شرد. ترا U) J
ارات بد سار
شرد را لاک اراد
زرد را [ژبا ره مذاتره سس زا
صفحه 310:
سرا
Ay Fee
et
2 yy) 05 juny Sah ud. 59 v9 jad
صفحه 311:
Jie بز[بای
۳ 0 ید 7
SR
yy) <
2
Bes
= jis
ارو
Ae
0 زرا =
olay
Ps
رد
صفحه 312:
ATI) eh) ale ۳ ار
رد در رل لا رداک ۱ = زرد زر
Suh, sath سس رز را تشرد مسردت از فرید ارات
اراق قرضه شركت رد ترافق ررس
صفحه 313:
SS INE nO aii) eps ep
J) كه بسيارك 5 Joi 25 Days ley) بای
ys 5 سای به (بت be
صفحه 314:
صفحه 315:
کارت راید فار ا رس دعتد) بت
ار رای
ان رثا
دت درا
i Silvey) بشتری
انب ره شا درد عرص زر سس
رت لاش
xy براى تنترك شر
(در سان
صفحه 316:
درس : دربدزردی لا سل علای با fei) )202 )2
ست سر کرد سس تشر سا
۱ oy را pola
بزابراین درد
صفحه 317:
Bye eee yy blames) هزینه کمتر
تا سرد لت zt) با ترق با
- بت بر
ار سرساره کارا صرصی ترات شیر
صفحه 318:
ش لا بر J aA
طربت کرژه (زرات براره قدا بر سارت داتر
© ال از مربت سرد لررات رادار بت رن
صفحه 319:
مس تا بای (زتی با (تتار (ررات اراز لك
ميزات 5م إز طريق عرضه (وراق بهادار به شكلك
مسر( ررارد ار راسم
صفحه 320:
صفحه 321:
رارکت ۲ ره درشتا از بانکهای ری زلر
بلزرست دریازت بی تن ززم با وثيقه رزیر عادی
صفحه 322:
ات ملاک (زمین
2 له ردك
Si Tey لك رك ساك ار رافك ١)
ره شركتها نيز 1 Uy jo)
زور با[
1 ۳۳ [رارست ر
صفحه 323:
1
4 0 ((ای رک
ات 55
ا ۱ ۳
ی ۱ ۱
بس رررشور ر
بنك
9 را با رت ل
صفحه 324:
۳
1 اسر ٩
ان (داری راد ی
شور
صفحه 325:
رل علای ستت اس را
Say jG Sty رك
اما از زه ساك شارز تس کر , (قساه زین رلب ره
Suh ey: راز ر lad شک
صفحه 326:
بره إين نيع [ز واهها به سبلغ باتى سائده إز رام تعلق
ی درد قل ركاف بل ست slash قاری
بر برد تسیر درد ty) برد سس اس در(
ل کر
صفحه 327:
نی بیش (ز ذرم
oy so es
صفحه 328:
Mlle
SUNS
Sy SINS برای Sing
(سار دی دز | سین بالی كته اليا
رس سس زرم زمره را رانك دئاکره دس کر
صفحه 329:
رح
5 pats
ا اك
arn
صفحه 330:
زرد ار
یت ز زد سااء ارام Sy) ely Seb esky)
Maio yo lal
صفحه 331:
و
برع خلت که در
syle | بر طردنی زر برد ر (
رات لت Wes}
صفحه 332:
در زب ای رد
و
7 زر نات ات Dy jb sy
HN) AUS (OJ) 5 ih
ببس زرد ۲ yy 5
صفحه 333:
درل یبد بسن
ى سررایه دزاری کنر
صفحه 334:
صفحه 335:
مالى دولتى:
Tan
4ا وام إعطا ميكند .يسيارى از(
تام 5
اع قدت [ضرت برد
ابر ل ات للك
0
صفحه 336:
بر کل را نات رك رها بلاد سرد رای
تدای لاه رل زنب i) IND eye)
joy coy Ley av بان رب
)35 زر
ey
ردارب
صفحه 337:
صفحه 338:
د انث a)
)35 تست زر
لاله 9 Dp Gy)
22
لت
ت jo one
Le 25 نات
aS
صفحه 339:
تلد اك , سارت لز شرت ثرا سرد
دازند که ae در S09 | ۰ 19
ور ترات ربالاب فالرا رزرای رک زا ده We) alin
USL
صفحه 340:
oy Und) Wy Sy Ws © هيت
iN) زار س 5 a
صفحه 341:
صفحه 342:
ار ار
ژر را I
oF
صفحه 343:
صفحه 344:
صفحه 345:
لك ا اند زر
joa راز [داری , رسببل
صفحه 346:
ِا
در
ره
ارك زرد
ly)
صفحه 347:
صفحه 348:
صفحه 349:
صفحه 350:
ارده( ل ره
Slag) sa) suis
سك
نت 1
. سى باشد les)
صفحه 351:
صفحه 352:
صفحه 353:
صفحه 354:
صفحه 355:
صفحه 356:
صفحه 357:
صفحه 358:
صفحه 359:
دار
در لا
۰
۳
را
ورا قزر د
Ne
صفحه 360:
ui es 5 باس
ست ده a) )3
6
0 oh
ay sat برد زر را یت سس تذر زا در سورد
فرزش [ن با ده تلف سس ز
صفحه 361:
صفحه 362:
صفحه 363:
در [ارد زره دای ر رت
,(ارد کننرد کدادان از درابی دررر
ثر ايت تار با تنربر إيارد با كريد دارايى ره
رسیله [جارد کننره , مپسر س شر
صفحه 364:
يردا کار تهب زار
مان برد إن Joy jose
صفحه 365:
صفحه 366:
صفحه 367:
صفحه 368:
صفحه 369:
صفحه 370:
OS) Lea
صفحه 371:
صفحه 372:
صفحه 373:
صفحه 374:
صفحه 375:
صفحه 376:
صفحه 377:
صفحه 378:
| ۱ موجر دار ایی ۱
نگاه میدارد ٩
نوع اجاره . طرفهای درگیر مدت اجاره
پر
اه مات 0
goa
جارد يا fea
صفحه 379:
a:
ات سرا راری
را ساره ۲ )
صفحه 380:
صفحه 381:
صفحه 382:
صفحه 383:
May eve Wap) VA) از
ile) ws ۲ ب
ib ea)
i ee دررد ی برد , لرزش = es sj)
بر ۳ درص تست باری بازار
رای راشد ,
صفحه 384:
صفحه 385:
صفحه 386:
yer x
صفحه 387:
صفحه 388:
صفحه 389:
صفحه 390:
صفحه 391:
1)
oe eae
=
مب لت ۲
5 ۰ سور
2 1
صفحه 392:
|
yO yes
owl >
oe
مد (۲
pe
ار . ay رز
owl eee
0
ره
بك
yb ell
yells
در در
ei) eh
در
2 pala
We
صفحه 393:
صفحه 394:
4 Se
درات بان دس زر ا
ده سس لت زارد کرد ,
ی رزش سل له رای
ای فاص رای بار
yp معمولا
صفحه 395:
در اب تالا WS is,
درد , در زظر
د [ن سل رز
ab ای ده زرزش
ارزش بت از بررس JUS
رده شرد
صفحه 396:
صفحه 397:
صفحه 398:
صفحه 399:
صفحه 400:
صفحه 401:
صفحه 402:
Sa py
ea) Us
ea NZL خالص زكارة ل
صفحه 403:
صفحه 404:
صفحه 405:
صفحه 406:
صفحه 407:
صفحه 408:
صفحه 409:
صفحه 410:
صفحه 411:
صفحه 412:
صفحه 413:
صفحه 414:
صفحه 415:
صفحه 416:
صفحه 417:
صفحه 418:
صفحه 419:
صفحه 420:
(=)
CF (m0), GF (0000), GF (om),
ttt =
NPV (48)=- 33
TK (i+ KE +۳
از ( a jal UNO
[راو .بر (ز ٩ بر الا او
درس ال .|
SS
رل کر
7
صفحه 421:
در مرت
شا 7 7( كر
صفحه 422:
(Jey)
7۲ نم قر ل ب 0 درد ۱ ۴
صفحه 423:
صفحه 424:
صفحه 425:
صفحه 426:
صفحه 427:
صفحه 428:
صفحه 429:
دار
pay
2 a obi
2 Cel
۲0 كل
رل
WE
۱
١
صفحه 430:
صفحه 431:
صفحه 432:
(رزش تعلى تالص فرذات دنه قاصل (ز
ار و(ز( ی قلارت إل ره
CF (nooo), _ GF (nono), GF (0000),
NEV (ee
1+K, (4+K,)° )1+ "ل
صفحه 433:
ره ی را در ار رت را
لست إكر :
ل 0 الل ا ا و
ا 1/2 ارك لل راف
صفحه 434:
صفحه 435:
ا
صفحه 436:
ربلد [بارد بدتر [ز فرند دراب است راما توت ۱۷/۰۸
بلس زاس , دزی زار برد شرر در
alien, رای به از سربق برد ز به (ز مررة
صفحه 437:
صفحه 438:
ار زر زر ات لا ی زب رای
yo (le ANS) j) atin زا بر
بك را ذا روش قط قن الفاشيه افى
oly 2) Ga nh
صفحه 439:
صفحه 440:
در زر
بل 2(
lls 0 ا Sl pp ey
Lap OY,
صفحه 441:
صفحه 442:
Gs Sy ey ح لب تلا
5
5
5100
sly UI) نازر
Dies ay sb) nn py, =
راد بر ey)
صفحه 443:
صفحه 444:
صفحه 445:
بر C=} ار
yb se) NPY ۰ 50 2
۱۳۱ ۱ ۰ ۱۱ se) WEY 25 V5) 5)
PA ia are
لب دراب با
شا سس رد
فرب رای ( ست 2۲
صفحه 446:
۱ ۹ oy |
صفحه 447:
مره هاي مدای به
ار
صفحه 448:
رایر زر 7 زار( 7
صفحه 449:
صفحه 450:
صفحه 451:
صفحه 452:
صفحه 453:
رل دسا رز سس (aij )2 زر
ip رای رباش زرد باق رز زر ر
رات كر
شرت ردررر س SH)
صفحه 454:
اس ربررت (ا
رک کادش پابر JF
2 لا(
صفحه 455:
Db ies pe sy)
صفحه 456:
صفحه 457:
صفحه 458:
صفحه 459:
صفحه 460:
es ey) yy) رت سر بل دس تعکر
<1) Ney ye 3) = Ab yjb <b) bj)
es 25 pts Jj ale), 5 بت زارد بر درل برترات
july 55 شرفت إثر فى با
صفحه 461:
(برد راد ریت زرا
با فرات دراب رات
ی yy ty) Bins در دق eS SUMS
ند کرد
ب(بارد از زر (تتساری زر yo رای رز 9
دردررد فررشل a رد رن
شده است.
صفحه 462:
ار ۵(
Pe
el vty Va
MS sla
کرد دس شرت در کرژاد رت از دزرلت (
SSD) jose slit) زب es A015 yp 255) ayy
pw
صفحه 463:
خلاو» رابت , براک
درایی فا رررژد ر
poe سار را
1
صفحه 464:
صفحه 465:
BU SUD ps OB:
=
زر 2 لا 9( ۱
رای تیا سس کر yey ally Sue
J asl) سرراره -
رات سرد بان با رعررر
تر ار
صفحه 466:
صفحه 467:
برلات لا كر د
Stat) Say زر درا
ily AS ev
فارد قزر دبرد.
صفحه 468:
صفحه 469:
صفحه 470:
صفحه 471:
> ال ل ترا
7 رد yb ترا
ou
تم بازدد ی رل oly 5 Dy) 5M)
SH) yyy jl) sy) 5p ,اضر
صفحه 472:
صفحه 473:
ا
صفحه 474:
صفحه 475:
صفحه 476:
صفحه 477:
صفحه 478:
صفحه 479:
uy
5900
ees snl isis
Tee
I شرايض ی اباب بر
الل
ار ا ل ”
صفحه 480:
۳ تا
صفحه 481:
صفحه 482:
۱
WA) i eg
صفحه 483:
صفحه 484:
صفحه 485:
صفحه 486:
صفحه 487:
صفحه 488:
صفحه 489:
د . بدین
Se
“ددر كريد دارا
۱
صفحه 490:
صفحه 491:
صفحه 492:
صفحه 493:
صفحه 494:
ال بل 7
تس لد 9 بر فرش رز برد فك
رد ی فزش درابی رد
برد ی [ث از
صفحه 495:
2 ار ۰.۱ زار رد ار - د. زر ان زارد
- رالات دراب
Wy) US jos) کنر بر [بارد coy ality ey) زره
(بارد ی نس ال )
صفحه 496:
صفحه 497:
صفحه 498:
دای (
س رات
صفحه 499:
صفحه 500:
ay el) iy) 2) a)
رد برد
ررب درد د- (باره 2 دراب در برد در
ll
)
وش زرا ند رل اب کر
play زرانی مار زر
صفحه 501:
لاد ۱
< را
a رای
wie
5-0
0
بارد از طرف رل SNES)
زر ست ر نابل لت AWN
له لب دسر ,
صفحه 502:
مديريت مالى 2
۵ ۱ هفتم
السام عاد 3
صفحه 503:
جدید تامین سرمای
ِ د سرد بت براق تست
2 سكن Pie
00000
3
تسهام جدید و هم مقدارى از
ae
Sees)
در آد مرتت را ند ید زا
بثایر لین
صفحه 504:
ل ۳
تامين منابع مالى موردنيازاز طريق وام است
تامين مالى از طريق فروش سهام عادى وسياست تقسيم
5 أ
سود سوام سی باشد
صفحه 505:
ار
م حقوق در مد کنتر ل توسط سیامدار ال
طم سبك سبهام نش بر آن رابت از
apes Aly age
صفحه 506:
" 4. مفهوم رای اکثریت در رای انباشته
صفحه 507:
صفحه 508:
هجارى 000/500 واحد سود داشته
+ 000/60 55195 يولى
درب 0007/2420
صفحه 509:
ميكنند در عوض احتمال دريا
براى آنان وجود دارد (مفهوم اهرم ماالى)
صفحه 510:
صفحه 511:
صفحه 512:
مثل . اکر شرکت 00/200 واحد پولی بوده
اسل لكك ا per ee
سیم كند ارزش سه al شركت به ميزان
0/۵ زا پرلی (12 ال -
(D00/200
افزايش >( يابد
صفحه 513:
جیار از برد درا رل دار ۰
صفحه 514:
70
سود سهام کمتری توزیع میکنند اما
ات اش یر بر با تن ات زر در
صفحه 515:
صفحه 516:
صفحه 517:
صفحه 518:
صفحه 519:
" غا اندش أن در يازار سهام كمتر از (سهام با حق راى است
a
صفحه 520:
صفحه 521:
صفحه 522:
صفحه 523:
صفحه 524:
صفحه 525:
صفحه 526:
لا
خود را به سرمايكذارها ديكرى
سیریت ر سواسار ان نیاز
صفحه 527:
صفحه 528:
صفحه 529:
رای سهامدارآن
صفحه 530:
رای انباسشته
و رال لَك مر اد سهام خود ضریدر مقدار
صفحه 531:
صفحه 532:
صفحه 533:
یله هشته
هذییت مالى 2
او
صفحه 534:
0 ا ا od
ا الا ل 2
lle, ارر ان ساف ان شلك ترا ۳
05 ین * زیر | شر کت تفیل مر AS US);
سالانه (در آمد La Gul oo سود) به
مالك اين اوراق بيردازد.
صفحه 535:
در ار دحل ابا ریژگیهای سمعی
پلود بات ست و سیم سطز را
jp Es ee اسيل a) ll ازراق
قر خن بلند مدت را تزضی سم oer
۲ بك سهام ممتاز هی پر دازیم lS)
صفحه 536:
اواج ye سب Lia ركو
داردء الما دإرندكان (رراق قرضيه مة
بر سهااهدار الق
صفحه 537:
al ONE) tes ایتک سیر ان رسيواد
Les lth ts fly yy algae ین الررات
ترركت ENS ss py Ne see
را قبركت يليد يد أنبها د پر داخت کند یلید
دررواقت كنند.
صفحه 538:
رس زر بر
إررش زار الررات ترکل ای ید (رزش
Ny 1000) ll بپرالی جر اسخظ
آرزش بازار» ارزش نزیل شده
درباقتهای وم دهنده یا استفاده از ترخ
بهره پازاار لین دریافتهاست.
صفحه 539:
LE Ne
را اكد سرداياك اران بير براق
سوبایگذاری بر ایراق ترش a
lye ES al) ES 5 ی باز يا كا سير ررسبيد
lls.
اگر ترخ پهره lls, اورالق یوادار مشبلیه
ا(وررااق ترضه مورررد نظیر 10 «رصد رباشد.
صفحه 540:
تراين صورت: ارزش ارراق قرخه سورد نظر حبارت است از:
1000 ,100 , 100,10
Pe tou
bi ۳ ۳ (uy wy 1۳
ارزئر بازار اوراق مساوى ارزش امي أن الدك.
ارراق ترضه در بازار به ارزش اسمى أن فروخته
نعیشود.
بسته به نرخ بوره بازار برای تنزیل درپافتهای مالك
ازراق قرضه: تي مث بازار اوراق ‘a AS te A
بوشتر از ارزش اسمى آن اسث.
صفحه 541:
رل .1000 ,100 100 ا 17
۷ at 2
1۳۵ ۸/2۳ 7 ۵۵۳ ۵
Ny ASS ee sy
2s هيلغ لاو رراحد يرا — عع
وآن را به سدت 20 سال نگهداری کند
مرمایگااری و وق 12 درصد در oa
رسيلال خوااهد یود
صفحه 542:
cy
ye) oe ees
رسال كم JA حد يو الي = Hy 100) og
سبرمايكةإرى yell ى از بازده ۲
الك يفكي باه ره inde برای سیر
ید عیزاان 149 رزاحد Ade شکل سود
re Gs,
Ne
صفحه 543:
ات سیر کرت بر 11000 كك هد ريوالي
SEs os 2 سبر رسد دریافت
Bie انث والحد يولى الست مّه يراق
خر سند أوراق ترات میپردازد. این
تاوت بق تیف اوراق قر ale jot
صفحه 544:
داشته باشد. اگر سرسایه گذار طالب ز
در حد يازده براق سردایگذاری در
اران رک مرت بات" ررس
اؤراق إرضيه يراى سرمايكتار حعيارت
خواهد از:
صفحه 545:
- 100 + 100 100 1000
= وس
۵۳ )1/08( ")1/08( ”1/08“
سرسلیه گذاری که 1196 راد پزلی
برالف شرت الرران رخ هی پردازد
آن را 20 سال نگل ۵ هیدارید» روی
1196 وااحد يولي سبرمایهگذااری خبورد»
درصد بازیده دریاقت هیکند.
صفحه 546:
-۳( (۳ ۰ (۱۱ yo 4
2 Se oti sy سیم 1196 رال يولي
زاره wl Sy 196 HSA الق ul
. رید
جلیزه (وراق قرضه ع 196 3
)1000-11196(
صفحه 547:
١ و( oy) تلور كد
gies ay se سر زرا
سل سکف و از وا سس slg
Seal) Asay peu aap
الرر كالتري كه Bi Bag)
روتى ذا لك 0 |
As yh ركيك با جایژه
JA) 2) VA?) 12 6 esi Op) (65
07 )196 0 ین رخ رد درهند ca
صفحه 548:
مت جح
1 Any
۷(
{yy AG) 0 1
JS ayy) 0 0 3 حورته Ai
ole درا شرحد با ا(رزش استی ان برالر
است و رخ یه اسمی نیرز ne J
ررسید ریرایز میشبررد.
هر اليرن سالت» ااگر الرزش شلسی الورالق قررضه
(10000 رواا< ب ریاازنره تنا سیر ررسیید رو رخ
بوره اسمبی آآن» فر نو ,10 در.صد خوراشد یرد.
صفحه 549:
در راتس تزز سرد فرکت,
رستاگار ان سیک به مسوادارن ازلريت
دالرندء پیستی قبل از اینکه سواسداران از
aye دروافت کنند» پستالنگاران سبالغ
Re ع 5 5-39 a tt a Ww
AS a llly ya) igs 4 aga ys
صفحه 550:
sl J) IS, 3[ رال برردالخت رپهر ره
elle ر Lal مك Pees Sy)
SN op ts) eS) 2 aly Yes, y pe
نقر, = بضیه رای yall پرداخد و شت بیه دالرندگان
بسن سپاعداران 20 nig ی بر
صفحه 551:
WHE) IEA geen رل
tops WA
ار ا
رن ره ریا[ رید ee ae تقده باإقضدٍ
Mi iJ)
tala 25) BS is ey |
شب بد y=
اإوررااق زقر ضیه تضیسرب شبره وثیقم(ی دااررد .که
برااي هر در شرع الوررالق na Hi صلای است.
صفحه 552:
ل رل سرت رز
ار راد لز در ماك لمر تر
بید ستیی لت ببیشتر شرت است, ار
زارد لزراق aby sho ly Sa دستگان
Suga Salis,
esi hy ii) gy کت ya ALS, ارو یز( chs, My
i) DME oo Gah J) Giaply shop
wba aly aula
صفحه 553:
ار رت ای شترا زر ان رک ور
برد راز رح
ا الم ٩ 1 ال fy
زار ره رز پر
ار ین شرت رز
iO هی ند ۳ J; ار
شت JAZ Ay sa
رزاات ۱ در شود تاتو بير الين»:
Jog رید الرراش لتركة بر بر --
ورك NY SIM Badges ۱
هتگور خماییت إل رزاع دهده نيول ار رارداد
ally مشستص هیشیزد.
صفحه 554:
اکر گر کت گر ال Pe HX Ney
ترارداك aly 5 برعا شن تكندٍ
oe Sy لین باتك کر دك =
از گر aly i دهتدگا GS وارد عمل
شده و اقدامات لازم را 5
رب ند
صفحه 555:
توك ترك را ارم
بر ره شرت ست بر aly JAS
Sy ofa ی تراند اورال ترشه
ترد را بعد از انتشار ید يمدي که
WY lage از ارزش اسصی Jad
ظرضه است از رید کند تقالوت درن
این دو قیمت جایزه باز خررید خوانده
صفحه 556:
ار
AN
a 5 الذر ات را ألا تاق Ay
SW سنی 00/1 5 برد wes
در صد را پراساس تراردلد يه قيعت
ررااسد بپزالبی از خررید کند» جالیزه 1
پاز خریید 107/5-1000(75) واحد بپوللی
خواهد بود
صفحه 557:
کر ار
بر Ye =e A زرا
کت مرا ay 1 ES
وسود ان شرط بد حعطى این است
که هیر هاچ Alls گذاار سچیور است اراق
pis Gad |p te A
صفحه 558:
۲۳ جوه استهلاکی :
ادر قرارداد ,وام ,ممكن است شررط اد
جاد شیر دای
پر رت ی از
زمان مشخ Ba) ua ترضةه در زمان د
تظیر en ۳۹ ae Ay اصل
Jai oe
Bos وین سمکن است از مالك آن باز هرید شده
یا در بازار اوراق بیادار خریداری شود.
صفحه 559:
42 5 Sy) OOO/ODO/NY) کی re
en له بر اول تروردین 0 20
ار تن سكن رت ار ارت ركه
J) raya 5 dks (رراق ] eed
Goa) + اسمی 000/500 ) از سال
)1370 هتيلك us
صفحه 560:
از خريد يا عه مالک اراق
op و قرط رات
ee eee ee 9
گاهش میدسد و از طریق کاسش
پار بشید رسك تفخ اطير رذ يدرفيها
پاقیمانده کاهش مییاید.
صفحه 561:
6 دكن 57 ترا رم nn را
ne ce en 7 100
gee, Bsa Site با میرن سر یرب کر
silts Bites ly
5 ور ید دامكررى بيشق نيز
ay Aja ag ce راردا ak gaan
صفحه 562:
زارت کیره سرت
20010008
كه ee) SS ae ضار
رنيلك as داراييها asi yey
رو روثياقة اين Mos bia vloly
فوح وااهها ١
صفحه 563:
ا ۰ کر 7
اگر چه شرکتهاپی call aly Mila 48
دارااپیوا تابت قراران دارند سکن است
رس
رپاایشد»
صفحه 564:
۳ 7 ار
و
کرک ری OAS اوه ار را
یی بت ارت
صفحه 565:
ae NAD)
Nee ZF ۳ ee a
AS Josip ترد كدص
ae say Leal دير تتم ۶
کال در 5-6 بر gill ae
صفحه 566:
لمر ده رن spd
eye See SES سس لین
Sel) Sy) 9 که tally Jai ya
ae pl = حنران ریت ررام
رورا شگشگی 9 Wed دا(رتده ارات
قرضیه تضعیرن شده نسبت یه اليرن روتیقه
تقدم اادكا خبرااهد دااشت.
صفحه 567:
2500
Sy) J) es کر ورد aly
اس 1
اد خاصبي تقدم سا داشته باشند» > الیل ک گر
را راق رهني غبی هرتید رال هیناهد.
صفحه 568:
کم
رشن نکر اد yen هم
My a رهم إماتاك زر
اضر
ga بدا
ee را سر بل کیرد رت
شیر کت نگ هی اوقا وتیقه رام
We IZ
صفحه 569:
رالات رالاس و یل هنت
اوررااف شيخ إز (اسرد جبک )5
og, ea ال احت كد مرول ٠ ی
J) رباإزده را لك ay 6د fit ij دك eel)
رك أزر داك Bos) < ‘sa «Seay iy
سبو ازرر ی ال استثنارى, :ثيركت
عم ها حق راو ف ahh jai
صفحه 570:
py lousy 7 Vs by I gga
Ses aya ربك ردكت We), yl رل ریسا
اور الق تشه نمی رياب" oe 12S Fig J
428 Dy) MI 284 وترخ بجره پاپین
لوراق aod, كدي
كرد بيالة) انتشيإر ,سهلام
صفحه 571:
ال سید (زران بر کم
sgl a 5 Soy) ازرات تررحد
ووه ی » زرا ركه ايا برام
شناور» Ce she Gla BB) yy)
ارراق قرضيه يا بوره يابيين و Jaz)
قرضيه قابل یاز تريد.
صفحه 572:
5M SENS)
2 eh Ay SBN yo) Z Zh pl
اسث ر پردلت برد آن ب* سیر ان سرد
ly دراهدى 3 Jy) ayo يستكّى
oe AS, امار شو درش ws
تعیدات پرداخت ad) پلشستوپی,
ورد تر Tae shy deel
Za) aga i
صفحه 573:
3 یر gp tate,
Ly Sioa) كني ان
صفحه 574:
ey ار("
رال بح راد اراد نت ات
DSS) ل(
و ابن توح ارالك تر شید ترج بين يلار
ركان cM any os 0 See ty Wis
تابث Wy Aus Ip Slog) Gp) eS
all 9 ABA م ally 2% Wiens اوررالقی رتاه ,مدت
Se alla, هر .ج معن Ly ally lal,
صفحه 575:
زرا تراک Ey
se Wy AS ee 33)
5 ست كر Wie
اورات کر
دإرنده إن
صفحه 576:
2-7 CIE
EO Ne)
تزع ازراق i) Fuss oa
عت را 2 مار > دریگ (رزش
Dias) oe قرغ خ پازده Jab 1 بيه
گمتر تر از فر es خ پازده اؤراق قرضية
ual) gale
صفحه 577:
اقا سیر AM 12 رح 2
25 نت روام در متنا بل By يك طرع
enn و ند قه دار اه St oe
Ae so د رنه می plas
بيرك | استخرا él
صفحه 578:
Poe Eee wards)
زر رت بر ره Sy)
Avy al is wal aj nr eA
یال tale, علت کم ااعیار Bp es soy
Sawa آن» الب سفاظرد یال همراله ااست.
صفحه 579:
درک SINE MN Oper
در ات(
ae طرف ارچ بیر ید
os py ترخ بر ه شتلور پرداخت
روى كند.. رزعان 56 ت yey با متاکره
ee 2 ؛ اوت yb Oy
صفحه 580:
یی اس که ارت ان یت رد
اسورد شر كك سس از ترذلفك علايات
رل الراك تن ررك
الست
صفحه 581:
3 کت سود م سود بد معز 2513
J nie ; لز are سوام
6 درد 52 إلى اررض
باسح oe igs قييل | J 2 هزر
Ay yg ics سهامدالرا اإن G ills,
صفحه 582:
برد سول شم بر pres ISIC
معتاز نك ee تمام سيود
از پرداخت ميرد سيك ty مواداران
asi) bys oh St hap gale
سوسد سيسام از دارندگان سبهام Hiss
حما تت زا
روت ی شنت .
صفحه 583:
سود سهام قابل تبدیل:
صحیان سوام شار ps ارتات
میی تورانند ره ,صویر یر را ,در نراقت _سبورد
سوام 1 كات ران Ne رن سار ۳۰5
داشدته adh امرك 8 44 ales ممتاز را
eles ممتاز مشار كتَى صی خو آنند.
صفحه 584:
eee رح( لیر
Eeyore Fe ey 52 \
ae ees مد aa 4
{ty IIS 5
يستاكاران يايد يه طور BS BIS از
سپامدااراان عادی ورمستاز پرداشت گردد.
حق ررآی: سیامداران ممتاز. عموعاً حق
ری سحدود دارند.
صفحه 585:
کیره ره راع me 0000
اراق alg en Js سستاز 1D)
دان يا انار 7 ال بیلار سید
hy كروك كوك oe ختربيد اإرراق يجادار
زعاتی مطلوب است 45 A) galls
قطلیی جریان تقدینه بعد از مالیات atte,
ااست.
صفحه 586:
ریت رسای کر و AS)
حبارت است إز جريإن تتدينه ستررويجى
یسد ازسلیات برای یل رید ازراق
تر حية شرت 25/10 هیدلیردرن)) صیبای
valle جرییان تقدینه ورردی ناشی از
شروش اوراق قرضه جدید (97 میلیرن)
صفحه 587:
کر یرس UE 2
py ازر اق پولاریردزینه بیره
كك اسار OA) AES igs iN بر
اند تا برالین حالیرات شبرکت را کاهن
صفحه 588:
صفحه 589:
ا سلر اررا 2 رز از
زر درب اد برای سس را
ay کنر ا لد بر ند
ارراق بوادار قابل
براى اين مه
تايل ولق كريد دب
یز ار رس
سای
صفحه 590:
صفحه 591:
ار داشتن اطلاعات لازم ؛ارزش سره
اق lala ابل تبديل :نبت وارزش تبديل را
as ا راز Ee)
0
ا قاين تايل
oy ees EO)
صفحه 592:
ٍ بادار قابل تبديل را توضيح
3- ,نقش دلايل جذابيت اوراق ب
4نق رید ربق تکم سوام را با یتیتر ستایسه کید
يار داشتن اطلاعات لازم؛ ارزش نظرى ؛
و بادر
ارزش بازار ر جایزه حق خرید آن را سحاسید
صفحه 593:
9-1 مقدمه
eS BE)
سل 1
ریز ی
لت رن ارران بر بر زسل سس ترت نبا رای- رام
عادری یدیل کند,
صفحه 594:
صفحه 595:
JA
ارزش سر
حبارت اه
پر زر را ی درد
کدار ر ارر از قار یل
ارزش ازراق ترخد درصزرت
تابل تبدیل تیردن سا دار بردن yy ils كيباء
صفحه 596:
صفحه 597:
" اوراق يعادال ae حلرر ند ر 1
صفحه 598:
مديريت مالى2
صفحه 599:
صفحه 600:
صفحه 601:
صفحه 602:
صفحه 603:
صفحه 604:
مت سهام عادى واوراق بهادارقابل تبديل بسيار
er erne se eam tas
باشد إررش اسرمايه كدارى م
شود
زاررش اراد دار دیل دید +ب اررزم ف أن ف
صفحه 605:
صفحه 606:
* 9-2-2 اثر رقيق كنندكى تبديل
صفحه 607:
+ گذار ی مدای دارد راز این لساط با
بربایکاران اب سس بات ر
صفحه 608:
صفحه 609:
صفحه 610:
اوراق
صفحه 611:
/
يا ۳
a
ea
رد.
1 سار کت
رزش سرام gis
7
تشر دام
کت
انز
اک
صفحه 612:
دارندگان اوراق بهادار قایل تبدیل اوراق بهادارشان را به
gate
ee es
کر 0 ا
رت بو رای و بل داران حدم بر بر ار
صفحه 613:
صفحه 614:
صفحه 615:
صفحه 616:
