پاورپوینت مديريت مالی 1 رشته های حسابداری و مديريت 300 اسلاید

صفحه 1:
دانشگاه پبام نو = 2 مدیریت مالی ۱ رقت شته های حسابدا مديريت بدار ی ومد بر یت 

صفحه 2:
هدف کلی درس: * آشنائی با تکنیکهای حداکثر کردن 

صفحه 3:
اهداف رفتاری کل درس: دانشجو باید بتواند پس از مشاهده این برنامه ها: ۱ - مدیریت مالی را تعریف نماید. ۲ - اهداف مدیریت مالی را برشمارد. ۳ - مفهوم و نحوه محاسبه ارزش زمانی پول را بداند. > - نحوه محاسبه ارزش انواع مختلف اوراق بهادار را بداند. ۵ - مفهوم و نحوه محاسبه هزینه سرمایه را بداند. ‎١‏ - مفاهیم و روشهای بودجه بندی سرمایه ای را بداند. ‏۷ - ارتباط تصمیمهای مالی و ساختار سرمایه را بداند. ‏۸- نحوه تجزیه و تحلیل صورتهای مالی را بداند. ‏۹ - تکنیکهای مربوط به تجزیه و تحلیل نقطه سربسر و اندازه گیری اهرمهای مالی و عملیاتی را بداند. 

صفحه 4:
فصل اول: کلیات 

صفحه 5:
اهداف رفتاری: دانشجو باید بتواند پس از مشاهده این برنامه ها بتواند: ۱ - مدیریت مالی را تعریف کند. ۲ - هدف اصلی واحدهای تجاری را بداند. ۳ - وظایف مدیران مالی را بداند. £ - اهداف مدیریت مالی را بداند. 

صفحه 6:
هدف مدیریت مالی: هدف اصلی مدیریت مللی, بکارگیری مهارتهائی است که با استفاده از لن مهارتها هدف اصلی بنگاههای اقتصادی. که همانا حداکثر کردن ثروت صاحبان بنگاه است» محقق گردد. 

صفحه 7:
هدف اصلی بنگاههای اقتصادی: * برخی افراد هدف اصلی بنگاههای اقتصادی را حداکثر کردن سود می دانند. اما این دیدگاه به دلایل زیر اشکال دارد: * کلمه سود دارای تعاریف مختلفی است. * سودی که در حسابداری تعریف می شود ارزش زمانی پول را در نظر نمی گیرد. * کیفیت فعالیت را در نظر نمی گیرد و همچنین سایر اهداف واحدهای تجاری از جمله اهداف اجتماعی را در بر نمی گیرد. 

صفحه 8:
هدف اصلی یک واحد تجاری رامی توان حد اکثر کردن ارزش بنگاه در بلندمدت دانست. این هدف را می توان به شکل حداکثر کردن ثروت بیان نمود. با لین دیدگاه. بجای تمرکز مستقیم بر روی"سود. ارزش جاری بنگاه مورد تاکید قرار می گیرد. طبیعتا بين ارزش فعلی بنگاه و ارزش ن در بلند مدت ارتباط وجود دارد. اگر پیش بینی شود که ارزش آینده بنگاه بالاست. ارزش جاری ن نیز بالا خواهد بود زیرا در مدیریت مللی ارزش هر دارلئی سرمایه ای برابر ارزش فعلی وجوهی است که آن دارانی نصيب صاحیشن خواهد کرد: 

صفحه 9:
بنا براین هدف اصلی مدیریت مالى حداكثر كردن ثروت صاحبان سهام است. 

صفحه 10:
وظايف مدير مالى: مدیران مللی در راستای هدف اصلی مديريت مللى؛ آن هدف رابه هدفهای لنی تر و سهل الوصول تر ترجمه می کنند. بر این اساس وظایف مدیران مالی از دو دیدگاه قابل بررسی است: ‎٠‏ للف) وظايف مدير ملمى از دیدگاه نقدینگی و سود آوری: ‏ب) وظایف مدیر مللی از دیدگاه آنچه که باید اداره گردد. 

صفحه 11:
‎٠‏ وظايف مدير مالى از بعد نقدینگی شامل موارد زیر است: ‎١‏ - بيش بينى جريان نقدى ‏7- تامين منابع ‎dle‏ ‏۳- اداره جریان منابع مالى داخلى. ‏۰ وظایف مدیر مالی از بعد سودآوری شامل موارد زیر است: ۱- کنترل هزینه ‏۲- قیمت گذاری ‏۳- پیش بینی سود ‏ع- اندازه گیری بازده مورد نظر. 

صفحه 12:
وظایف مدیر مالی از دید گاه آنجه که باید اداره گردد شامل موارد زیر است: ۱- مدیریت دارائیها ۲ - مدیریت منابع مالی 

صفحه 13:
به طور کلی؛ مدیر مالی اولا به عنوان یکی از تصمیم گیرندگان واحدهای اقتصادی در گروه مدیران شرکت برای حداکثر ساختن سود مشارکت دارد و انیا به عنوان کارشناس مسائل مللی مدیریت مللی واحد تجاری را بعهده می گیرد. 

صفحه 14:
فصل دوم: ارزش زمانی پول 

صفحه 15:
اهداف رفتاری: دانشجو بايد بتواند پس از مشاهده این برنامه بتواند: 1 - نحوه محاسبه ارزش فعلي و ارزش آتي يك قسط را بداند. 2 - نحوه محاسبه ارزش فعلي چند قسط مساوي را بداند. 3 - نحوه محاسبه ارزش آنتي چند قسط مساوي را بداند. 

صفحه 16:
دلیل وجود ارزش زمانی برای بول وجود بهره در اقتصاد. موجب می شود که پول ارزش زمانی داشته باشد؛ یعنی یک واحد پولی که امروز دریافت می شود بیش از یک واحد پیلی که در آینده دریافت خواهد شد ارزش داشته باشد. 

صفحه 17:
* ارزش آتی یک قسط ام بهره سالانه ۱۰ درصد باشد. ۱۰۰۰ واحد پولی سال بعد ۱۱۰۰ واهد: ۲ سال بعد ۱۳۲۰ واحز وال 5 ۰ واحد می ارزد. ۱۰۰۰۱۱۰/۰ ۱۰۰۰ )۱+ ۱۰/(۲ - ۰ ۱۰۰۰ )۱+ ۱۰/(۳ - ۱ ۱۰۰۰ )۱+۱۰//(> - 6 ۱۰۰۰ )۱+ ۱۰//(۵ - ۶۰ 

صفحه 18:
بنا براین رابطه کلی زیر همواره وجود دارد: ۳( +۳۲1 < ۷] در رابطه فوق؛ ۴ اریشآیندد (اریشآتی). ‎P‏ ارزشف علی(ارزش‌حلل ‏1: نسرخ بس‌هره و ‏تعداد دوید زمانی‌میب‌اشد 

صفحه 19:
مثا ا: لکر امروز ۱۵۰۰۰۰ ریال‌جا نوخ بهره ۱۲ درصد سرمایه گذاری شود پس از ۴ سال جمع اصل و سود سرمایه گذاری چقدر می شود؟ 150000+120(۳ 2۴ اگر مسئله فوق را بخواهید با استفاده از جدول حل کنید. با مراجعه به جدول شماره ۱ کتابتان (ارزش لتی یک قسط یک ریللی در دوره ")» در زیر ستون ۱۲/» عدد مربوط به دوره > را بخوانید. اگر به جدول مزبور نگاه کنید عدد ۵۷۳۵/۱ را می بينيد. لين عدد حاصل >( ۱۲ + ۱ ) می باشد. با ضرب این عدد در ۱۵۰۰۰۰ همان جواب قبلی» یعنی ۲۳۲۰۲۵ بدست می آید. 

صفحه 20:
در آخر فصل ۲ کتاب» ۴ تا جدول برای تعیین ارزش زملنی پول آورده شده اشت که می توانید با استفاده از نها ارزش زمانى يك واحد يولى را براى نرخهاى مشخص در دوره هاى تعيين شده به دست أوريد. براى مثال جنانجه بخخواهيد ارش آتی یک قسط با نرخ بهره ۱۲ برای دوره ۴ ساله رابه دست بیاورید بلید زیر نرخ 417 مقلبل ردیف ۴ را بخخوائيد. در جدول زيرء جواب مورد نظر, یعنی عدد ۵۷۳۵/۱ نشان داده شده است. جدول شماره (61 ارزش آني يك قسط يك ريالي ‎F=P(+)"‏ ‎Mh B% 990 10900 11% 139660 004‏ 6960 5% 4960 2% 1% | دورو ل و مه 06 ۱8 ‎(L068 ٩۱8‏ 0.085 ملص0.) عنلهة.0 انتص0.ة| 2 9 080۳ 7 0.۷0 م0 0.230 ۱:۳ 061 0 جوع0.) علص0.0 صتص4.0| 3 ‎ane denn‏ (GBI C.A0IRI (Ale? (2789 (.EERB (UBB ‏و جویعه ص) جوا‎ (EES (LGR ERP (.081S 0.0288 (2258 (GRIN (.1EB (GUD? ‏اكت .ا ضع‎ A818 CORP 4.43R ede ‏مت‎ ‎(AFB CALEB (LAUR (.SIEB (ARB 4./REB (CAD IEP AGB BaIwP Aa ASIP‏ ادنوه ‎ACE‏ معت ‎GAGE ASRS Aa‏ 288( 4.616 د06 ‎١‏ مك ) ص95 ا متك ) +0111 صمو ‎AGP AEE‏ صكت رصعت ودعت وكات مصتعا صعى. ا دع ) ودع دعم نكرو مصصوه ‎GAB ARUP‏ وت مه مصدعت ودعت معكلت مدع ل فرصت ) صععع ) رمف ) 12۱60 ۱:۳ مجه معه ‎١‏ هت مكلت احععت لمعت ودعت كلدات ‎(GFAP (6285 (2109 (EEE‏ ?0.008 ‏صعمه صمو م ¢ كوت مات دكلمت دصقت صتكلت مم6 881( €888.( )0.098 لمعه ‎GGA‏ لومعم «لاامن صرعكت جعت مدعت دمعت ‎GEIB‏ عم ) 1ك دعرك 0 010655 ‎GER A488‏ مهت عتمم مكلت ‎AEB‏ مجلت مدعنت معت دعوت صتراك ) دعرك 0 :10610 عات «عات ‏ لكات ‎(LOAD QUEERS GGRUP AGP AEE AORIB EEFHD GAM‏ 1.5785 0768( ‎ ‎ ‎5 ‎6 ‎7 ‎8 ‎9 ‎10 ‎n ‎12 | 1:۱6 ‏وه حجووه جروت صورعت صعه واه 1 60 ص0‎ BERD ea FIG is 5 ‎14 ‎6 ‎16 ‎ ‎ ‎ 

صفحه 21:
ارزش‌فعلی یک فسط * اگر رابطه قبلی را بر اساس *) بنویسیم. رابطه زیر به دست می آید که می توان با استفاده از آن ارزش فعلی یک قسط را محاسبه نمود. 1ص ‎i)”‏ +1( 

صفحه 22:
مثال ۲: لگر ۳ سال دیگربه شما ۱۵۰۰۰۰ ربال بدهند با نرخ بهره ۱۲ درصد ارزش فعلی اين پول چقدر است؟ 150000 _ 27 یس <ط 1 )14126( اگر مسئله فوق را بخواهید با استفاده از جدول حل کنید. با مراجعه به جدول شماره ۲ کتابتان (ارزش فعلی یک قسط یک ریللی در دوره " ) در زیر ستون ۰/۱۲ عدد مربوط به دوره ۳ را بخوانید. اگر به جدول مزبور نگاه کنید عدد ۷۱۱۸/۰ را می بینید. لین عدد حاصل >( 7۱۲ + ۱ )+ ۱ می باشد. با ضرب این عدد در ۱۵۰۰۰۰ ۰ همان جواب قبلی. یعنی ۱۰۳۷۷۰ بدست می آید. 

صفحه 23:
جدول شماره رزش فعلي ی قسط يله ‎Pye fly‏ 00 ا 0 0 وه agen 0 وه وه وه 1960 390 490 690 MH 89۵6 990 1% 11% CEA MED QEKIS QAP SHS (SEA MAIR SIBLE (QEHED (DEED CCHHO QESID DEP DEBS MERE MEH LANCE دوه 20 0۳۳ ‏ام فان‎ TEED OYEHD (RISE QED ‏عع «معنا‎ QEBIS (DEBED QERIO OES ORAD OHI MEHR MEAIB DEES OGRE ‎OCIS SE OSI‏ تعن عردعن ‎(DERRS BID (RAD EEE‏ معدن ‎AEE‏ +46 عاك ‎AFR)‏ هجو رصع ‎EIS] OEE‏ مت عله حكن 4555 ‎(OGEES (ESP TSU? GEER GERD (GRID MAINS‏ فلدعة ‎COGIES OTEEP OLED QEHIS SEED (UIE QEEUE OEE! MEAIB‏ تمعن معن دعن عدعون 0468 درون «مععن ‎QED‏ دجن ‎(GIES‏ ‏اهاي هاه قاع ‎ 

صفحه 24:
مثال ۳: اکر ۳ سال دیکربه ۱۵۰۰۰۰ ربال پول نیاز داشته باشیدسبا نرخ بهره ۱۳ درصد امروز چقدر بلید سرمایه گذاری کنید تا پس از ۳ سال به پول مورد نظر خود برسید؟ * جواب: 150000 10677 — ب 2060۴ 1 +1) 

صفحه 25:
مثال ۴: با نرخ بهره ۱۰ درصد چند سال طول می کشد تا ۱۰۰۰۰۰ ریال تبدیل به ۱۳۳۱۰۰ ریال شود؟ برای حل این مسئله باید در رابطه زیر اعداد مختلف را بجای » قرار دهید تا به جواب مورد نظر برسید. PS pl+p = n=3 ‏در صورتیکه از طریق آزملیش و خطا رسیدن به جواب مورد نظر مشکل‎ * بيا طولانى باشد بلید از روش واسطه یلبی خطی استفاده کرد. این روش در قسمتهای بعدی مورد بحث قرار خواهد گرفت. 

صفحه 26:
* اگر مسئله فوق را بخواهید با استفاده از جدول حل کنید.با تقسیم کردن عدد ۱۳۲۱۰۰ بر عدد ۱۰۰۰۰۰ ریال» عدد ۳۳۱/۱ بدست می آید.با مراجعه به جدول شماره ۱ کتابتان در زیر ستون ۱۰ ببینید مقابل کدامیک از دوره ها عدد ۳۳۱/۱ (یا نزدیکترین عدد به ۱ نوشته شده است. اگر در لین جدول دقت كنيد خواهد ديد این عدد مربوط به دوره ۳ می باشد. 

صفحه 27:
جدول شماره 9 :ارزش آتي يك قسط بل رياي ۳2۳0۵۳ ‎op | 196 290 390 4960 596 69۵ Mh Bh WM 1% 12%‏ 2 [CLG 0:۳ 1 (.0818 (0025 4.0288 (L048 6 ۱ Lesa ‏جع‎ C99 40H (LOHUB (LORHP (0285 (0229 (16 1.6685 (Id (SHS 1.4000 4 0.6161 0,668 1۳0 000۷۱ 1:65 16160 2 1 ۱1 ) ۱ (A108 (ERR ‏ص01‎ ‎11815 0:16 01518 ‏م6 ا عع ) عتتسك ا 01.4065 501 ا تدع‎ ARO LORE C388 عات ‎١58+‏ د68 ) 8155م ) معنت ) ف18ك.) 4071 ]0 169ت. 0 ضصعع .0 1.0452 1.0581 ‎CAE CARS‏ ضع ) هددع ‎١ 265 ١‏ مجع ) 8575 ) ددع ) دمعع.) 1.01 ص16 ممعت صجعت 60015 ردت ‎١‏ جعت ‎١‏ ددع ا داقع ) جعع4.) فلك 0.1551 «ت1.8 معت «صععت معت وماج ۱22 1/55 ‎٩:۱2 161 ٩:‏ 15190 1.1115 209 صعه رصع دوه 50016 1 ‎٩:9‏ 1۳ 1۳5 1:۲۲ 11150 همه اه مع ۲ 

صفحه 28:
مثال ۵: با چه نرخ بسهره ای پسس از ۳ سال ۱۰۰۰۰۰ ریال تب‌دیل به ۰ ربال می شود؟ برای حل این مسئله باید در رابطه زیر اعداد مختلف را بجای ۱قرار دهید تا به جواب مورد نظر برسید. 133106100000+ 77 ‏ج‎ i=10% * در لين مثال نيز جنانجه از طريق آزمليش و خطا رسيدن به جواب مورد نظر مشکل با طولانى باشد بليد از رويس واسطه انابى خطى استفاذه كردا 

صفحه 29:
* اگر مسئله فوق را بخواهید با استفاده از جدول حل کنید.با تقسیم کردن عدد ۱۳۳۱۰۰ بر عدد ۱۰۰۰۰۰ ریال» عدد ۳۳۲۱/۱ بدست می آید.با مراجعه به جدول شماره ۱ کتابتان در مقابل دوره ۳ بینید در زیر کدامیک از ستونها عدد ۳۳۱/۱ (یا نزدیکترین عدد به ۱ نوشته شده است. اگر در این جدول دقت کنید خواهد دید این عدد مربوط به نرخ 7۱۰ می بان 

صفحه 30:
جدول شماره 9 :ارزش آتي يك قسط بل رياي ۳2۳0۵۳ ‎op | 196 290 390 4960 596 69۵ Mh Bh WM 1% 12%‏ 2 [CLG 0:۳ 1 (.0818 (0025 4.0288 (L048 6 ۱ Lesa ‏جع‎ C99 40H (LOHUB (LORHP (0285 (0229 (16 1.6685 (Id (SHS 1.4000 4 0.6161 0,668 1۳0 000۷۱ 1:65 16160 2 1 ۱1 ) ۱ (A108 (ERR ‏ص01‎ ‎11815 0:16 01518 ‏م6 ا عع ) عتتسك ا 01.4065 501 ا تدع‎ ARO LORE C388 عات ‎١58+‏ د68 ) 8155م ) معنت ) ف18ك.) 4071 ]0 169ت. 0 ضصعع .0 1.0452 1.0581 ‎CAE CARS‏ ضع ) هددع ‎١ 265 ١‏ مجع ) 8575 ) ددع ) دمعع.) 1.01 ص16 ممعت صجعت 60015 ردت ‎١‏ جعت ‎١‏ ددع ا داقع ) جعع4.) فلك 0.1551 «ت1.8 معت «صععت معت وماج ۱22 1/55 ‎٩:۱2 161 ٩:‏ 15190 1.1115 209 صعه رصع دوه 50016 1 ‎٩:9‏ 1۳ 1۳5 1:۲۲ 11150 همه اه مع ۲ 

صفحه 31:
ارزش فعلی (ارزش حال) چند قسط مساوی: * برای محاسبه ارزش فعلی چند قسط مساوی . از رابطه زیر عامل تنزیل اقساط مساوی را محاسبه نموده و در مبلغ یک قسط ضرب می کنند: 1 Ts ‏هدر‎ - 

صفحه 32:
مثال ۶: ارزش فعلی ۴ قسط مساوی ۲۵۰۰۰ ریللی-با نرخ بهره ۱۰ درصد چقدر می شود؟ 1 1 (1+10%)* P/ A=——_——— _ =3.169¢ / W% 3.169 2-۷ ۰۱۶۹۹/۳ ۲۵۰۰۰ اگر مسئله فوق را بخواهید با استفاده از جدول حل کنید. با مراجعه به جدول شماره ‏ کتابتان (ارزش ‎glad‏ قسط یک ريالى براى » دوره) در زیر ستون ۱۰ مقابل دوره 6 را بخوانید. با مراجعه به جدول خواهید دید که عدد ۱۱۹۹/۳ نوشته شده است. 

صفحه 33:
1 جدول شملره 6 ارزش فعلي 2 قسط يك ريللي ‎pre GED‏ op | 1% 3% 4% 5% CG Mm 890 ۵ R% 2 | 1:2 ۹:51 ٩:6 0.88 + 0) ‏اع 0 1.7688 ضرت‎ Ie 60 3 | 06100 acess errs! aTese aaiap acatS asia acalc ‏مسعهة وه‎ aqdeP ace EEE oP 9 GEE GIP AGI ACHE ACEP AGI ACEED ‏للقت‎ ‎5 5 56 ‏مات‎ aI TEED ReHED dee app EID aaa cea @7EAI RIED RIOD AEIN’e AaIge AGHED Aare AAD ‏رمب‎ SAM PORE AM ARUP ‏همه‎ EEE 620. ‏ده‎ 6 RESP ۱5 ‏صصعه اه وه‎ 5 6 7 06۱ وه وه مه و59 صلوه 006 3۳ عرو 26| و 9 10 صوواه صععه 5۳5 © 0066| 11 

صفحه 34:
مثال ۷: ارزش فعلی ۴ قسط مساوی ۲۵۰۰۰ ریالی با چه نرخ بهره ای ۲ ريال مى شود؟ x > 60۵99 2 ۰*2 ۸۰۹۹۲ + ۲۵۰۰۰ 2 ۳۴۳ 66000 | Aa Fe ‏رح‎ + =3.2397 از طریق آزمایش و خطا عدد ‎/.٩‏ برای ‎(co Cust‏ آید. چنانچه از طریق آزمایش و خطا رسیدن به جواب مورد نظر مشکل یا طولانی باشد باید از روش واسطه یابی خطی استفاده کرد. 

صفحه 35:
اگر مسئله فوق را بخواهید با استفاده از جدول حل کنید. با مراجعه به جدول شماره 4 کتابتان در مقابل دوره ۶ ببینید در زیر کدام ستون عدد ۲۳۹۷/۲ نوشته شده است.با مراجعه به جدول خواهید دید که اين عدد در زیر ستون ‎7/٩‏ نوشته شده است. 

صفحه 36:
1 جدول شماره 9): ارزش فعلي 12 قسط يلك ريلي. ‎pre ET‏ op | 190 3% 4% 5% 6% MM 8% 1% 1% 12% 2 [0:۴ 1.4165 (GBA (EBB P ‏جح 7888 7652 0 مج‎ 3 | ‏نوق‎ aces ama! A7eEe AED AHO AGA ‏وسمه موه وه‎ صصمه حجعوه صعمه ‎MEEB PAIGP AGE ACHP AEH Q7EIN AGED AAI‏ فرصو ممعي مم ‎MEAD EAIB 0006:‏ صاصق ‎TERR GAUTO GGIAL QGIGP MAI @7EIH‏ 5 6 72 [6۲9 ‏ای‎ QqIRI A7eaP QcEaP ACEED AGIA QdEAD MEGA GHEE GARB 8 | Raa? AUN? ATER ATED AGIED ATHIO AHMED ACHTE GCHIO addal GIO. ‏موه | و‎ @76a1 ‏0ج معو‎ AGI? AGIGE ATED GARE ATEAD ACARD ‏جصععهت‎ ‎10 | amo aaaIp Qqdas RCE? eGaAM ACES AIM ‏صحعت صصصعت صهوقة مكلقت‎ 11 FED AME? PACA AGIED ATER] QGIEB ERE dace ace ATaD ‏صلقت‎ “ 

صفحه 37:
منال۸:ارزش فعلی چند قسط مساوی ۲۵۰۰۰ ریالی با نوخ بهره ۸ درصد ۹۹۸۱۸ ریال می شود؟ x > 60008 2 7۷ 06000 2 ۹۹۸۱۸ + ۲۵۰۰۰ 2-۳ از طریق آزمایش و خطا عدد ۵ برای " بدست می آید. 

صفحه 38:
* چنانچه از طریق آزمایش و خطا رسیدن به جواب مورد نظر مشکل يا طولانی باشد باید از روش واسطه یابی خطی استفاده کرد. در لین روش. ابتدا بیید جواب را تخمین بزنید. فرض كنيد جواب این مسئله را ۷ قسط تخمین زده اید. با بدست آوردن ارزش فعلی ۷ قسط مساوی با نرخ بهره ‎UN‏ ‏یعنی ۲۰2/۵ متوجه می شهید که لین عدد از جواب بدست آمده بزرگتر است. لذا عدد نج مثلا 5 را امتحان مى کنید. اگر ارزش فعلی > قسط مساوی با نرخ بهره 7۸ را محاسبه کنید خواهید دید که ۳۱۲۱/۳ بدست می آید. . متوجه می شوید که لین عدد از جواب بدست آمده کوچکتر است. از لین دو مورد نتیجه می گیرید که جواب مسئله عددی است که از ۷ کوچکتر ولی از 6 بزرکتر است. در لين جا که عدد بزرگتر و عدد کوچکتر از جواب مورد نظر را بدست آورده لید. معادله بصورت زیر تشکیل دهید: 

صفحه 39:
اک جدول شماره 4 ارزش. فعلي 12 قسط يك ريالي له مر رم 190 396 48960 59۵ 696 ۵ 96 1096 1196 1% 1390 W% 15% ‏مه هه ها«‎ a ‏وه یه وه اه و‎ GLARE cee |) acken aren ereRP ‏مكمه‎ GeO CHEER EAR GAMO eae AHO eee OCR HEED SHOP GOED ‏مصمة ممم‎ 2c? FIP SEED ‏مه‎ cae ae: GHEE REED EEE 0008 acer ae. Kee awe REEIO REED AIP el ‏موی ات حلاص‎ AND و ‎eee‏ ‏488 وه وه هه مد ‎COWS ERED ACAI ACAD GGL EAB‏ | مم ممم وه وه حصت ‎AKFO QAM? ASIP AGRE SEHR‏ مد دص فعسة مه ‎“ever ‘ecaM ‘eae Erman Asu’e? GUD AERP ACHE,‏ صوومة معت كنكقت | 30 تممه ‎‘AICAD GRIER AEH] GAIED GeBre AEE adEAP‏ مجو ‎Aes @YD ASIP “CHES‏ ]| 

صفحه 40:
۷ ۰۶۳/۵ ۹۹۳۷/۳ ۴+۰ ‎e‏ 09640 اکنون تفاوت اعدا بالائی و پائینی هر کدام از ستونهای فوق را در صورت دو کسر و تفاوت اعداد وسطی با اعداد پائینی را در مخرج دو کسر نوشته و آن دو کسر را مساوی قرار دهید جواب »2 بدست خواهد آمد. بصورت زیر: 7-4 _ 52064 3.3121 4+X-4 39927 33121 ; 1.894: در نتيجه براى 6( حدودا عدد ۱ بدست می آید لذا حاصل ۶ + برابر ه خواهد شد و ۵ جواب مورد نظر می باشد. 

صفحه 41:
اگر مسئله فوق را بخواهید با استفاده از جدول هل دبا را جدرل سماره تیان در زیر ستون 7۸ ببینید در مقابل کدام دوره عدد ‎٩٩۲۷/۳‏ نوشته شده است. اگر دقت کنید خواهید دید در مقبل دوره ۵ نوشته شده است. 

صفحه 42:
جدول شماره 44 ارزش فلي 11 قسط يك را ‎“eo‏ 2 ‎Mh 56 660 ۵ 900 100 1% 1% 136 10 0‏ 36 200 10 | دورد ‎RS EB ERB AER BP‏ 88( 081( 837 | 873 ا 6 1۵۲ ۸۹۷/۵ 19115 | 2 صججه ویجه موجه وت وه مه دود «تمه یب رو موه 20 ‎Aan‏ 3 جیوه جروت وود دعاد ارت واه 27 ۱ ۵0290 ۵6700 262 20۲۸ 26۳۳ 29120 | 4 ‎AIRS EES REED RED PEED EIB 0001+ 255‏ رب ‎RIE GARE‏ رمه مضت | 6 7 | ‏صتتحة عتدعت ات رالات مع موه‎ GAAP GdEaD 0066 ‏فم مه‎ AUP ‏و‎ | 2۵1۸ ۲۲9 ۲119 2 CHEER ARID GOWI9 GTAED GEARS GEARS GOK EBD PED RED AAS ‏صعه 0و ۵0 حصفو 2879 26/2 260۲۴ فا 9 ۲ معا 2900 | و‎ 50۵۱ ۱۵۵۲ ۵ له جوه ‎See‏ ‏جججو موه وه Sear? 10 | 90509 ‏عرجعة مجعة‎ QUUED PIP PSA PORES ‏وه 018:8 6017 للااقت‎ 11 | 1255 ‏0م60 ضعت دن‎ Gain ‏دجم‎ (PHEHP PUERD AAS QAR] ARIES 

صفحه 43:
مثال۹: ارزش فعلی ۶ قسط مساوی چند ربالی با نرخ بهره ۸ درصد ۲ ريال مى شود؟ x > 06009 ‏«ابرء‎ ۸۳۲۱۲ + ۶۲۲۹/۴ 2۰ 99996 

صفحه 44:
* اگر مسئله فوق را بخواهید با استفاده از جدول حل کنید.با مراجعه به جدول شماره 2 کتابتان عدد مندرج در زیر ستون ۸ مقلبل دوره 1" را بخوانید. با مراجعه جه جدول خواهید دید که عدد ۲۲۲۹/۶ نوشته شده است. با تقسیم کردن عدد ۸۲۲۱۲ بر عدد بدست آمده از جدول جواب مورد نظر یعنی ۱۸۰۰۰ بدست خواهد آمد. 

صفحه 45:
جدول شاه 9)ازش ‎mag‏ قسط يله لي را Po 100 16 1200 130 10 ae? ‏م6‎ ‎20 ‎9 ‎565 سم #8 0 90 90 او 90 9 500 AEE? 1611 (E58 6019 0 2088 8 2010 8 2010 528 GERD ۵ 08 ۵ 608 8080۳8 5607 ‏ممه‎ op} Wo 200 30 46 56 060 6 15 55 ا 10 ۹ ۱۳3 00۱ ۱۵۲۵۵ 0۰۵۲/۵ ۱۱۵۲۵۴ 2 3 80۲0 06۲9 06۲ ۵۳ 8 00 65018 2009 ۴ 4 30100 301۴ 9۲۱ 6620 06060 ۵168 6 30300 5009۲ ۱ PCED ESIGP a 5090358 80 ۱002 9 ‏مكمه‎ 81 000 ‏ای ص660‎ 9۴ ۵6۴ CHEB GAIA ‏مق‎ 0۴ ۵۵۵ ۱ GGHIB GEHFS Gada QHD QUEER HA ‏م005‎ “200 AAIN? AGIGe AGED GCHBB GAD GEAR) 10 9۳/۵ 669 ‏صاقع6‎ ANID PEN? SAI ۵ 0۲ ۵۵ 12 | 1068 ۵2 96 ۵60 ‏قح 00 06 ۹۸۵ ۵0۳۵۴ 26۵ ما۵0‎ 

صفحه 46:
ارزش آقی (ارزش آینده) چند قسط مساوی * برای محاسبه ارزش آتی چند قسط مساوی. از رابطه زیر عامل مرابحه اقساط مساوی را محاسبه نموده و در مبلغ یک قسط ضرب می کنند: 1 لاس رج 

صفحه 47:
منال۱۰: ارزش آتی ۴ قسط مساوی ۲۵۰۰۰ ریالی با نرخ بهره ۱۰ درصد چقدر می شود؟ ۲۵۰۰۰ ۰۶۴۱/۴ 2-۵ 

صفحه 48:
* اگر مسئله فوق را بخواهید با استفاده از جدول حل کنید.با مراجعه به جدول شماره ۲ کتابتان (ارزش آتی > قسط یک ریللی برای " دوره) در زیر ستون *۱ مقلبل دوره ‏ را بخوانید. با مراجعه به جدول خواهید دید که عدد 1۱/4 نوشته شده است. با ضرب کردن این عدد در ۲۵۰۰۰ جواب مسئله. یعنی ۱۱۲۰۲۵ بدست خواهد آمد. 

صفحه 49:
۲ ل رام ‎i‏ جدول شماره 3):ارزش أني1 قسط يلله ربلي ‎Wh 136 Wh bh‏ 1190 6 80 70 66 400 300 10 | دوه ‎AMID ACAI CORD ACARD AOD AGAND AK ۵0000 20810 20910 60010۱ 0‏ 9 288 20188 500 239 6۱ 2676۳ 26189 30629 90818 اد ‎ACAI‏ ‎ese RAK 2056 CBC ۴‏ 50010 GAIA] GIGS GEIR ۲۲۴ 96۳۵ 922+ ۵0191 26288 669 698 2201 60197 21920 202۴۲ 26220 66۵ ۸/929 26۲۴۵ ‏مع‎ ۲۸6۵ 2۵8۵ ۵062 665 6688 ۶ 0106 ‏متم‎ ۱6۳۳۵ 60029 660 96۴۶9 9611۴ 2098 92 108 1۵88 AOD ۶ ۶89 668 26 ۵62۶ ۱020 106۴ 0089 10.458 1088 1۵80 18 1968 ۶ 958 100006 106۴9 009۱ 1۱8 1609 1908 1928 13۴ 1۶9 1996 168 ۵ 10 |10 10۴ dean 1919 1969 1۳06۴ ‏وا‎ 19 )969 12۵9 06400 0525 ۴ 11 |(0.8e 1868 19068 1828 19۵۴ 16615 10620 186 196 ANGE 38۴ ۶09 9 

صفحه 50:
ارزش فعلی و ارزش آتی چند قسط نامساوی (جریانهای نقدینه متغیر) * برای محاسبه ارزش فعلی و یا ارزش آتی چند قسط نامساوىء از همان روابط مورد استفاده در قسمت ارزش فعلی و ارزش آتی یک قسط استفاده می شود. 

صفحه 51:
مثال۱۱: در صورتیکه وجوه دریافتی یک شخص در پایان سال اول ۵۰۰۰ ریال؛ سال دوم ۰ رال» سال سوم ۷۰۰۰ ریال و سال چهارم ۱۳۲۰۰۰ ریال باشد» ارزش فعلی آنها با فرخ بهره ۱۰ درصد جقدر می شود؟ برای حل اين مسئله بايد ارزش فعلی هرکدام از اعداد را بدست آوریم و سپس اعداد بدست آمده را با هم جمع کنیم. ۳ ۳( +1) 0 1+10 و30 9۵00 ور 06۳ 1+1) 7000 ‎P= <929‏ (1+100) 12000 Paro 9 ۴۵۴۵ + ۷۰۲۵ + ۵۲۵۹ + ۸۱۹۶ - ۵ =454:) 

صفحه 52:
می توان تمام موارد فوق را بصورت زیر بطور یکجا محاسبه کرد: 5000 8500 7000 12000 pee 50D) (410%) +100۳ )1+10/0(' )1+10/6(* 

صفحه 53:
مثال ۲انبا توجمبه اطلاعات مثال ۱۱ ارزش آتی وجوه دریافتی پس از گذشت ۴ سال از تاریخ دریافت اولین قسط» چقدر می شود؟ * برای حل این مسئله باید ارزش آتی ه رکدام از اعداد را بدست آوریم و سپس اعداد بدست آمده را با هم ۲۱ 2 (//۱+۱۰) ۱۲۰۰۰ + ۱+۱۰/۰(۲) ۷۰۰۰ + ۱+۱۰/(۳) ۸۵۰۰ + ۱۰(۴ج)) ۵ 

صفحه 54:
ارزش فعلی جریانهای نقدینه دارای نرخ رشد: در این درس» ارزش فعلی جریانهای نقدینه دارای نرخ رشد در ۲ حالت مورد بحث قرار می گیرد: حالت اول: نرخ رشد با نرخ بهره برابر است. حالت دوم: فرخ رشد با رخ بهره برابر نیست. 

صفحه 55:
حالت اول: نرخ رشد با نرخ بهره برابر است. در صورتیکه نرخ رشد با نرخ بهره برابر باشد» برای محاسبه ارزش فعلی چند قسط که دارای نرخ رشد هستند. از رابطه زیر استفاده می شود: nk P= 1+ در اين رابطه » بیانگر تعداد اقساط و 6*0 بیانگر مبلغ قسط اول می باشد. 

صفحه 56:
مثال ۱۳: آقای نیکان در ابتدای سال ۱۳۸۲ برنده جایزه ای از بانک سده است که بموجب لن, ,در تاريخ مذكور ‎Eth‏ ريال به ایشان پرداخت می شود و سپس به مدت 8 سالء سالانه ۰ درصد به مبلغ جايزه سال قبل افزوده شده وبه ایشان برداخت مى سود. در صورتيكه ترح ره راهم ذر بازار نير ‎٠١‏ (درصد باشسد ‎ees cigs]‏ این جایزه چقدر ‎Seal‏ P= 9x40000_ 25554 1+ 6 

صفحه 57:
حالت دوم: نرخ رشد با نرخ بهره برابر نیست. در صورتیکه نرخ رشد با نرخ بسهره برابر نباشد. برای محاسبه ارزش فعلی چند قسط که دارای نرخ رشد هستند. از رابطه زیر استفاده می شود: 7 +0 1 7 +1) 7 ۳ در فرمول فوق ب> نرخ رشد جریانهای نقدینه می باشد. 

صفحه 58:
مثالع۱:با توجه به اطلاعات مثال ۱۳ در صورتیکه نرخ بهره رایج در بازار ۱۲ درصد باشد. ارزش فعلی جایزه چقدر است؟ +۳ )1+1296( 40 2 سر ۵ -270 1 - مر 

صفحه 59:
از لس | سبا فرض نرخ بهره 7۲۵/۱ در ماه چه مقدار بلید هر ماه قسط پرداخت شود تا وام ۲۰۰۰ واحد پولی در ۱۸ ماه مستهلک شود لين مسئله مانند مثال ‎٩‏ متن فوق است. برای حل لین مسئله بلید ارزش فعلی ۱۸ قسط () ریالی که با نرخ بهره 1۲۵/۱ برابر ۲۰۰۰ واحد پولی می بانشد را محاسبه کنید. اگر جدولی مانند جدول شماره 6 کتابتان در اختیار دارید که با استفاده از می توانید ارزش فعلی ۱۸ قسط یک ریللی با نرخ بهره ۲۵/۱ را بدست آورید. عدد مندرج در زیر ۲۵/۱ و دوره ۱۸ را از جدول بدست آورده و ۲۰۰۰ را برگن تقسیم کنید. در جدول مذکور لین عدد ۱۲ است. اگر ۲۰۰۰ را بر ‎۱٩‏ تقسیم كنيد مبلغ هر قسط ۱۲۵ بدست می آید. اگر جدول در اختیار نداریده بصورت زیر عمل کنید: 0-۲۰ 3۳ ۲۵/۱ و ۱0-۱۸ i 1 (+1 25%)" 1230 16xA=200@> A=125 P/An=15i=1.2%) = =16 

صفحه 60:
۲ - فر ض کنید که ۲۰۰۰۰ واحد پولی رلبا نرخ 7۱۲ سرمایه گذاری می کنید. اگر بخواهید هر سال ۳۵۴۰ واحد پول ی از اصل و فرع را برداشت و خ رج كنيدء اصل و فرع چند سال مخارج شما را تامین خواهد کرد؟ * لین مسئله مانند مثال ۸ متن فوق است. در لین مسئله باید تعیین کنید که ارزش فعلی چند قسط ۳۵۰ واحد پهلی با نرخ ‎AVY‏ برابر ۲۰۰۰۰ واحد پهلی می که در مسئله قبل مبلغ قسط مجهول بود اما در این مسئله تعداد دوره مجهول است. 

صفحه 61:
۳ - ارزش‌یک سند قرضه در حال حاضر ‎٩۳۰‏ واهد پیلی است و در سررسید تن کهیک سال بعد از زمان حال است؛ ۱۰۰۰ واحد پولی به دارنده پرداخت هی شود نرخ بهره سالانسیا نرخ بازده كن را محاسبه کنید. در لین مسئله ارزش فعلی ‎٩۳۰(‏ واحد پهلی) و ارزش تی (۱۰۰۰ واحد پیلی) و همچنین تعداد دوره (یک سال) مشخص است ولی نرخ بهره مجهول است. یعنی: ‎٩۳۰ )۱۲۵( ۰‏ : 1000 ‎(le Dia = 7.5%‏ == : 9 

صفحه 62:
۴ -ارزش یک سند قرضه امروز قیمتی برابر 1۵۰ واحد پولی دارد و در سررسید آن که شش ماه دیگراست» ۱۰۰۰ واحد پولی به دارنده پرداخت می شود, نرخ بهره سالانه با نرخ بازده (سالانه) آن را محاسبه کنید. ۹۵۰) (۰ ۷ ie D> 1=5.26% 950 نرخ 7۲7/۵ مربوط & ‎I 9499 Sy‏ ماهه است لذا نرخ بازده یکساله ۲ برابر ۲۳/۵ یعنی ۵/۱۰ است. 

صفحه 63:
۵ سیک سهم عادی سه سال قبل به قیمت ۲۰ واحد پولی خریداری شده و امروزنبه همان ۴۰ واهد پولی فروخته شده است. در آخر هر سال 1 واحد پولیبه صاحب سهم» سود سهام نقدی پر داخت شده است. نرخ بهره سالانه چقد راست؟ * در لین مسئله چون قیمت اول دوره و آخر دوره سهام یکسان است و سود هر دوره نیز برابر است.با تقسیم ۱ بر ۲۰ می توان نرخ بازده را بدست آورد. ۵/۱ + ۲۰ ۷۸ 

صفحه 64:
۶-ارز ش آقی سرمایه گذاری سالانه ۱۰۰ واحد يولى ا زآخر سال اولبه مدت ۵ سالجا فرض نرخ بهره 7.۸ چه مقدار می ‎Sal‏ ‏0 - ع » ‎O%=1)‏ 3 61۰۶9 * با استفاده از جدول شماره ۳ کتاب (ارزش آتی چند قسط یک ریالی)» ارزش آتى ۵ قسط یک ریللی با نرخ 1/۸ معادل ۸177/۵ می باشد. لذا خواهیم داشت: 2۷ ۸۶۶۶/۵ ۰ ۱۰۰ اگر جدول نداشته باشید ارزش آتی ۵ قسط یک ریللی با نرخ 4۸ را بصورت زیر محاسبه کنید: 5.866¢= 1 - 89617 + 8% F/A= 

صفحه 65:
جدول شماره 4)3ارزش آتي(1 قسط یل ‎afb‏ ‎W% 1190 1% 130 0‏ 96 15% 800 5 CEP 92 ar ۳ ۰ 10۳0 9۳1۳ 68 8001۳0 20 0 ala 8 0۳0 5 ‏معدم‎ ‎226 ‎aa 005۳0 20۳0 GRD 5061۳9 acter 0009 26 68 6680 61.616 ada 9900 8 668 6008 00 deal ۳۳۳8 rae anes Adal Adc 00000 3 | ‏ملكلا الاضلاة‎ 50616 ٩069 6 8001 3000 تملك ۵ 80 ۲ ‎CHIP 06۵ 6 ROMS‏ 0 6008 601۳ 165 ۱8۵ 6۵ ۵۲۵ م۵ م8 0600 000۴ تماق 26105 ۵۲۲ ۵6۵ 06۵ 6600 66 66۲ 968 ۵ 666 668 Gai ۰ 665۴ 00650 00۵60۴ 0069 0063 ۵ 956 0020645 06 1086 10:99 18069 08081 1688 ۲ 000058 00.0578 600 906 4869 16۶ 06069 668 ۵ 10:0۶ 16619 5069 )86 16۴ 1865 268۵ (AGL (AGA 

صفحه 66:
۷ -لگر امروز ۱۰۰۰ واحد پولی دریک حسابسپس اندا ز که ۸ در سال بهرهعی دهد سبرده گذاری کرده و هیچ برداشتی نداشته باشید»,پس از ۶ سال چه مقدار در حساب شما پول وجود خواهد داشت؟ (+6) جع ۱۰۰۰ )۱+ ۸/۰(۶ 2 ۷ 

صفحه 67:
چند نمونه سئوال امتحانی | -شخصی برنامه ریز ی کرده است که طی ۳ سا لآینده سالی ۱۰۰۰ ربال پس اندا ز کند. پس انداز ابشان سالانه ۱۵ درصد سود دریافت می کند. پس از ۳ سال چقدر می قواند از بانک برداشت کند؟ * برای پاسخ به این سئوال باید ارزش آنی ۳ قسط ۰ با سود ۱۵ محاسبه شود. * با استفاده از جدول شماره ۳ ‎UT‏ عدد مندرج در زیر ستون ۱۵ مقلبل دوره ۳ را باید در عدد ۱۰۰۰ ضرب کنید. خواهیم داشت: ۴۷۲۵/۳ ۰۱۰۰۰ 2 ۳ 

صفحه 68:
Pia eos جدول شماره 4)3دارزش آني1 قسط يكه رال ‎Th 30 6 66 Th 86 96 106 11۳6 10 136 1%‏ تقلت هالت ‎GORD AAU ACARD AAG)‏ صتصات 0ات نات 0۳000 دورد ] (ROGER GHGS GND MEE CSI] RGA BARD AAIBE GD ROE ۲ GUGU EBRD 1۵00۲۵ BAKA! ANGE GEER GTAP AGED GCF GUC AEF @CkED MAID AAIMl a’AEP ‘ROLE 26H | A0cRD ARGHP CEEHD QGIED ‘AIGED ‏دحتت‎ 2CEED RIED PANG GUISE GEE? QCHEB EH? QAI ACER 6818 10775 جتا.0) ‎CEED QCERD CEGHD QSEED QEIUP AHO SHEED (IED COIB COED‏ دنجم قرم ‎AaIP AeHP MEAD (OSH? (0.089 AED WC. (aNd dame dacs dave amyeRD dare‏ ۱ ‎QCEO (IED (DEED (0.81 (0.SFB (ERED (AUR! (QE 10060 (AO CARO (AGE (ATED (AER BNE‏ ‎deNB? (ede) CAGE dare (eat CAKE CAH anaMr EACH ERED‏ م19 ۵06 ۱۵ ۱۸۵۳۳ ۱۱009 سم ممه صفق وم ‎(emp (2469 (RTE COVER 1۵ (RAD GAKHI (QGAl ANE GLAI®‏ ۱0:۳ ۱۱۵۵ (RCE CAGED (ASH CREED CASH? ANI GI,GHP GAM ‏لاه‎ CRED eRe EAU GREP ACAI gate (aeie dade (GEE ANIM GLAD GREED GREED EAAIO GAMED CAGED RMR GREER cRAUP dager aH (AUER (ACEP AAI GREAD GRAS AMID G2 ADUEH GREED GREED HI ANGIE eUED ERO ase (ACE) ANGE CAD CEMED CF GH AND GRUB READ 4001+ 9568 ‏ماج ما متعوة‎ 6 | 113۲9 0۷09۴ ۵۱ chek enced ancAP chau ches GadaD Mave 0568 aNERD GaP GHAR Gea GEGK BB eew ous 

صفحه 69:
۳- فرض کنید نرخ بهره ۱۷ درصد است. سرمایه گذار برای اوراق بهاداری که یکسال دیگر ۲۰۰۰۰ ریال پرداخت‌عی کند امروز باید جه مبلغی ببردازد؟ ‎ns‏ ‎pees‏ ‏/+1( ۲۰۰۰۰ + ۱۷/۱ - ۴ 

صفحه 70:
۳ گر ۱۰۰۰۰ واحد پولی رلبا نرخ ۱۷ درصد در سال سرمایه گذاری کنید» پس از سه سال چقدر بول خواهید داشت؟ ۱۰۰۰۰ » )۱+۱۷(۳ 2 ۶ 

صفحه 71:
۴ آقای کریصی در ابتدای سال ۱۳۷۹ مبلق (دویست هزار) ۰ آواهد بولی را در بلنک للف سرمایه گذاری کرد. در بايان سال ۱۳۸۳۲ پول نلمبردمبه ۳۱۴۷۰۴ رسید. سود سالانه حاصل از این سرمایه گذاری چقدر بوده است؟ 2۳۷۴ ۴( 0 + ) ۲۰۰۰۰۰ ۱ د-< ۲۰۰۰۰۰ + ۳۱۳۷۰۴ * اگر جدول شماره ۱ را در اختیار داشته باشید. خواهید دید که ۵۷۳۵/۱ در مقلبل دوره ‏ زیر ۱۲ درصد واقع شده است (جدول شماره ۱ را در اسلاید بعدی ببینید). لذا سود سالانه این سرمایه گذاری ۱۲ است. 

صفحه 72:
جدول شمره ():ارزش آي ی قسط یه ريلي ۳2۳ ‎MH 8960 9960 Ih 6 1396 4‏ 69060 596 400 39060 200 196 مم0 امه 083 قناا6 ا 1631 ] 1637.) 0.1815 0.1635 1085 !ا 1815 ) هنظا ) للائنا 0 0011 9 05 0 0 687 ) متت 0 :0.1515 0.1575 0818 ‎(GID (AIC (.0BE?‏ ‏و صحعه و 06 6301 0 مه وه اه ‎(GEO (AGH 0.028 (AIP 1.2188 (ERED (L.AURD‏ ‏سوه صصمه 8# 17016 670 ] فتن ) «تلنة.) 09165 610:1 .) ‎(62D‏ 4.0690 ۱۱ ‎CORE (LAE? 4.6288 ١ 5169 1.80 (SIE (A188 (816 (28D C.GHBP AGED AIO? ACEP SIE (GEE (07%? (688 (6289 (8779 (.GEHD (.M1GR (,EHIB (.6589 GOED AAI MED ee @CED (GBB (068 (GRD (AGED (819 (GEE (.OFRB (,GEAD QUO QR ACHAD EVEL — AMIN ACH C,H (ag (GFE (AEP (.GERB (EID (.SEFE CAGED QGHAP CCEA? ACEHP QNUED AGED 017 (Qe (GREP (GRE (,CFRD (2108 (ERED QOUHO @CHIO CCAIP 2EHAI AUG QED AEH CHD ‏ماه داه مم ‎10655 ) ‏تورات كنك ) ناسا6 ا ددم ) مجم‎ QEREE ESIER AAIGe QUGEP AME GERAD GED 68 (AGE (ERB 0 0 1 ‏مجع متكوة مكلت حولمت ات صوات‎ ERD PEED ‏اه‎ ‎0.0085 ) 6/65 ) ‏ج516‎ 1.481? 1.2 ACID ASI AE AGH? AAT RAMP AEH تعتح ‏وه‎ ‎(OGIO (HEB (CHAD (AR GOED ACEED GED AMER AAHED 00475 BIE AMED ACHP ‏مما‎ ‎(ATED (.Gr8d (AIR? 0.678 CIEE CGRUP QEEEE AKEED QOH READ AGED QMGIP aH ance ‏3 نا < ها 5 ‎ 

صفحه 73:
۵ س آقای حسینی صی تواند پول خود را با نرخ ۱۷ درصد سرمایه گذار ی کند. ایشان پس از سه سال به (بانصد هزار) ۰ واجد پوطی نیاز دارد. اکنون ایشان بلیید چه مبلضی سرمایه گذاری کنستلبه مبلق مورد نظر خود در سه سال بعد برسد؟ @ x (\ + (۳ = Qoooee ۶۰۱۶/۱ 2۰ ۵۰۰۰۰۰ + ۶۰۱۶/۱- ۵ 

صفحه 74:
فصل سوم: قیمت اوراق بهادار 

صفحه 75:
اهداف رفتاری: از دانشجو انتظار می رود پس از مشاهده این برنامه ها: ۱ - نحوه محاسبه قیمت اوراق بهادار دارای درآمد ثابت را بداند. ۲ - نحوه محاسبه قیمت اوراق بهادار دارای درآمد متغیر را بداند. ۳ - مفاهیم اولیه بازار کارا را بداند. 

صفحه 76:
قیمتها و ارزش فعلی قیمتها و ارزش فعلی یکی از اصول بنیادی مدیریت مللی لین است که در یک بازار کارا قیمت بازار اوراق بهادار برابر ارزش فعلی جریانات نقدی حاصل از آنها می باشد. 

صفحه 77:
اوراق بهادار با در آمد ثابت اوراق بهاداری که جریان نقدی حاصل از ٌن طی دوره ‎cla‏ مختلف یکسان است مثل اوراق قرضه و سهام ممتاز بدون مشارکت در سود باقیمانده را اوراق بهادار با درآمد ثابت می نامند. با در نظر گرفتن اين معیار که قیمت بازار اوراق بهادار برابر ارزش فعلی جریانات نقدی حلصل از آنها می باشد. 

صفحه 78:
مثال: ارزش اوراق قرضه ۱۰۰۰۰۰ ریللی ۱۰ درصدی ۴ ساله که سود تن در پایان هر سال پرداخت‌می شود؛ بصورت نیر محلسبه‌می شود: (فرض کنید نرخ بازده بازار برای اوراق قرضه مشابه ‎٩‏ است.) جواب: ابتدا ارزش فعلی مبللغ دریافتی بلبت بهره (سالانه ۱۰۰۰۰ ریال یعنی 7/۱۰ ۱۰۰۰۰۰) طی > سال را محاسبه نموده و ارزش فعلی اصل مبلغ دریافتی در پایان سال چهارم را با آن جمع می کنیم. ارزش فعلی بهره های دریافتی - ۱۰۰۰۰ *(6۰18) ‎WIP‏ ‏۷ 2 ۲۳۹۷/۲ ۰ ۱۰۰۰۰ ارزش فعلی اصل مبلغ که در پایان سال چهارم دریافت می شود: ۲۳ 2 ۹/(۴ +۱) + ۱۰۰۰۰۰ ۰ 2 ۷۰۸۴۳ + ۳۲۳۹۷ 

صفحه 79:
اوراق بهادار با د رآمد متغیر * اوراق بهاداربا درآمد متغیر تعهد پرداختهای نقدی مشخصی در آینده به مالک را ندارند. * سپهام عادی یک نمونه از اوراق بهادار با درآمد متغیر است. * درآمد حاصل از تملک سپهام عادی از ۲ منبع می باشد: (۱) سود سهام و (۲) فروش سهام. * مطابق اين اصل كلى كه اذعان مي دارد قيمت بازار ‎alist‏ ‏بهادار برابر ارزش فعلى جريانات نقدى حاصل از آنها مى باشد. برای تعیین قیمت سهام عادی بلید ارزش فعلی هر یک از دو منبع فوق را محاسبه نمائیم 

صفحه 80:
* چون فرض بر این است که شرکتها تا آینده قابل پیش بینی به فعالیت خود ادامه می دهند و هیچگاه منحل نخواهند شد. لذا برای تعیین قیمت سهام ‎«gale‏ فقط ارزش فعلى سود سهام را محاسبه می نمائیم. زیرا اگر سهام را تا مدت زمان بسیار زیادی نکهداری کنیم همه ساله سود تن را دریافت خواهیم نمود ولی بابت اصل سهام مبلفی دریافت نخواهیم کرد. پس برای محاسبه قیمت سهام عادی باید ارزش فعلی سودهائی که تا آینده بسیار دور وصول خواهیم نمود را محاسبه نمائیم. 

صفحه 81:
اکنون می توانیم برای محاسبه قیمت سهام از فرمول ارزش فعلی اقساط مساوی» که در فصل قبل بیان گردید استفاده نمائیم: 1 pps ‏“00ل‎ در فرمول فوق اكر به سمت بى نهايت ميل كندء حاصل (۱00۲۱ بی نهلیت می شود و لذا آرزش فعلى بى نهليت قسط يك ريالى از فرمول زير بدست مى آيد: لدم رم ‎I‏ 

صفحه 82:
* با توجه به اينکه قیمت بازار اوراق بهادار برابر ارزش فعلی جریانات نقدی حاصل از آنها می باشد و برای تعیین قیمت سهام عادی باید ارزش فعلی منافع حاصل از سهام را محاسبه نمائیم با در نظر گرفتن فرمول قبلی, فرمول محاسبه قیمت سهام را می توانیم بصورت زیر در اینجا 600 قیمت سهام شرکت در حال حاضر :1 نرخ بازده مورد انتظار سهام شرکت و سود سهام مورد انتظار سال جاری است که یک سال بعد دریافت خواهد شد. 

صفحه 83:
مثال ا: انتظارصی رود سود سهام شرکت نیکان در سال آتی ۲۶۰ ريال و بازده مورد انتظار سهامداران از سهام شرکت مزبور ۸۱۳ باشد. قیمت سهام اين شركت را محاسبه کنید. و 20 135% P= * بنا براین قیمت سهام شرکت ۲۰۰۰ ریال خواهد بود. 

صفحه 84:
محاسبه قيمت سهام در مواقعى كه سود با نوخ ثابت رث ‎x‏ ‏و سود سهام با نرخ ثابت رشد مى كند ۵ ا ‎epee 5‏ ارای نرخ رد ثلبت هستند از فرمول زیر 12 1 i= * در این فرمول به نرخ رشد سود سهام شرکت می باشد. 

صفحه 85:
مثال نبا توجمبه مفروضات سئوال قبل در صورتى كه نرخ رشد سود سهام شركت نيكان 7 باشد» قیمت سهام این شرکت را محاسبه کنید. 260 = = 260( 135%- 3% 

صفحه 86:
محاسبه قيمت سهام در مواقعی‌که سود سهام‌بانرخ تلبت رشد نمی کند. (الگوی رشد متغير) فرمول قبل براى مواردى كاربرد دارد كه نرخ رشد سود سهام شركت ثابت باشد. اما در بسيارى از مواقع نرخ رسد سود سهام شرکتها ثلبت نیست. در لين موارد بايد ابتدا ارزش حال سود سهام را تا زمانی که نرخ رشد لّن ثابت می شود را محاسبه نمود و سپس قیمت سپام را در دوره ای که از آن دوره به بعد نرخ رشد سود سهام ثلبت می شود را محاسبه و با همدیگر جمع نمود. 

صفحه 87:
مثال'!: انتظار.هى رود سود سهام شريكت نيكان در سال آتى ‎32٠‏ ريال و بازده مورد انتظار سهامداران از شرکت مزبور ۰۱۳ باشد. لگر سود سهام لین شرکت از سال آفيبه مدت ۲ سالبا نرخ ۸۱۰ و سپس برای هميشه با فرخ 7/۳ رشد کند» قیمت سهام این شرکت را محاسبه کنید. * در اینچا ابتدا باید ارز فى فعلى ‎as‏ شتركت رالار ‎eS‏ با لهای بعد تفاوت دارد را ‎ne ee‏ ل ريك در سال ۲ جمع کنیم. 

صفحه 88:
* سود سهام مورد انتظار در سال ‎١‏ ( 000 ) ۲۷۰ ریال. ۰ سود سهام مورد انتظار در سال ‎(NV 4x44) ETAT (DE)‏ * سود سهام مورد انتظار در سال ۳( 09 ) ۳۱۵ ریال. (۱۱۰*۲۸ ۰ سود سهام مورد انتظار در سال > ( 06 ) ۳۲ ریال. ۱۰۳۰۳۱۵ ۰ اکنون ابتدا باید ارزش فعلی سود سهام سالهای ۰۱ ۲ و ۳ را محاسبه و 201 با ارزش فعلی قیمت سهام شرکت در سال( © ) جمع كنيم. 324 R= =324( 31% 260 286 315+ 3240_ Se ee pe eee a ee ee (141%) )1+13060( (1+ 1H? 

صفحه 89:
مثال ۴: انتظار حی رود سود سهام شرکت نیکان در سال آتی ۲۶۰ ریال و بازده مورد انتظار سهامداران از شرکت مزبور ۱۳ باشد. لكر سود سهام لين شركت ازسال قتى به مدت ۳ سالببا نرخ ‎1٠١‏ كاهش و سيبس براى هميشه با نرخ 1 رشد کند» قيمت سهام اين شركت را محاسبه كنيد. 

صفحه 90:
سود سهام مورد انتظار در سال ۱( 00 ) ۲۱۰ ریال. سود سهام مورد انتظار در سال ۲ ( 06 ) ۲۳۶ یال. (۰*۲۹۰/) سود سهام مورد انتظار در سال ۳( 06 ) ۲۱۱ ریال. (۰*۲۳۶) سود سهام مورد انتظار در سال ۶ ( 06 ) ۱۹۰ ریال- 5۰*۲۱۱ سود سهام مورد انتظار در سال ه ( 06 ) 195 ريال ۱۰۳۰۱۹۰ 196 B= =196( 4 10 pS 260 Pe 234 5 2 + 190۳1960-0 ۲ )1+130( +130۳ )0+136( 1+ 13%)! 

صفحه 91:
فرضیه بازار کارا بر اساس نظریه بازار کارا اطلاعات مللى.به سرعت در بازار منتشر می شود و فورا در قیمت سهام انعکاس می يابد. بازار می تولند نسبت به بعضی اطلاعات کارا و نسبت به برخی دیگر کارا نباشد. 

صفحه 92:
انواع بازارهای کارا براساس نوع اطلاعات. آقای فاما بازارهای سهام را به سه دسته زیر تقسیم بندی کرده است: ۱- کارائی ضعیف ۲- کارائی نیمه قوی ۳ - کارانی قوى 

صفحه 93:
۰ کارلشی ضعیف: بازارهائی دارای کارائی ضعیف هستند که اطلاعات مربوط به روند كذشته قيمت های سپهام در قیمت ها منعکس شده است و هیچ شخصی با داشتن لین نوع اطلاعات نمی تواند نرخ بازده ای بالاتر از دیگران کسب نماید. 

صفحه 94:
* کارلشی نیمه قوی: بازارهائی دارای کارائی نیمه گذشته قیمت های سهام. تمامی اطلاعات عمومی نیز در قيمت ها منعکس ده است و هیچ شخصی با داشتن این نوع اطلاعات نمی تواند برتری و مزیتی در مورد انتخاب سرمایه گذاری و کسب بازده ای بالاتر از دیگران داشته باشد. 

صفحه 95:
* کارلئی قوی: بازارهلئی دارای کارلئی قوی هستند که قیمت های سپام منعکس کننده تمامی اطلاعات باشند. در ‎gual‏ بازارهاء علاوه بر اطلاعات مربوطبه روند گذشته قیمت های سهام و اطلاعات عمومی بازار. اطلاعات محرملنه (اطلاعاتی که فقط گروه خاصی در اختیار دارند) نیز در قیمت ها منعکس شده است و هیچ شخصی با داشتن این نوع اطلاعات نمی تولند برتری و مزیتی در مورد انتخاب سرمایه گذاری نسبت به دیگران داشته باشد. 

صفحه 96:


صفحه 97:
* اگر بازار در رابطه‌با نوع خاصی از اطلاعات کارا باشد. قیمتها بطور کامل منعکس کننده این اطلاعات می باشند و در لین صورت نمی توانیم با استفاده از این اطلاعات مشخص کنیم که موقتا قیمت کدام سهام کمتر یا بیشتر از قیمت واقعی ُن است. به عبارت دیگر در لین حللت قیمتها غیر قلبل پیش بینی و یا تصادفی هستند. بدین معنی که با استفاده از اطلاعات موجود امروز نمی توان قیمت فردای سهام را پیش بینی نمود. 

صفحه 98:
تمرینهای کتاب | - فوض کنید اوراق بهاذاری که سررسي دآن يك سال ديك راست ودر سررسید 1۰۰۰ واحد پولی پرداخت م یکند را امرو به قیمت 1۳/۹۳۵ ‎oly‏ خریدار ی کرده‌اید, نرخ بهره این اوراق بهادار چقد ر است؟ 00 _ 92593 1000 92593 

صفحه 99:
۲ - فر ض کنید نرخ بهره 7۱۳ در سال است؛ الف) سرمایه گذار برای اوراق بهاداری که یک سال دیگر ۱۰۰۰ واحد پولی پرداخت م یکند, امروز جه مبلغى بايد بپردازد؟ م1000 ‎you‏ 112 

صفحه 100:
ب) سرمایه گذار برای اوراق بهاداری که دو سال دیگر ۱۰۰۰ واحد پولی پرداخت‌می کند و د رآخر سال اول پرداختی ندارد چه مبلغی باید پرداخت کند؟ 1000 ور اه ‎fie‏ 

صفحه 101:
۳ - ش رکنی انتسظار می رود که برای هر سسهم عادی در سا لآینده ۲ واحد پولی سود سهامارائه کند. قیمت جاری هر سهم شرکت ۴۰ واحد پولی است. سرمایه گذاران انتظار دارند که سود سهام ش رکت به مدت نامحدود سالیانه 7:۴ رشد کند: الف) چه نرخ بازدهی سرمایه گذاران از سهام شرکت اننظار دارند؟ => 1=9% 40<- I- 4% 

صفحه 102:
ب) لگر تحلیل اطلاعات مللی شرکت نشان ن دشد که نرخ وشاه بلند مدت سود سهام 7:۶ استء انتظار دارید چه نرخ بازدهی با خرید سهام ش کت به دست وريدة eS => 7 - 0 I- 6% 

صفحه 103:
۴ - قیمت سهام ش رکنی در حال حاضر ۴۰ واحد پولی است. پیش بینی می شود که سود سهام جاری شرکت که ۲ واحد پولی است,» با نرخ ۱۰ در ۲ سا لآبنده کاهش و پس از آن با نرخ 7.۵ در سال به مدت زمان نامحدود رشد کندء الف) اگر سرمایه گذاری خواهان 1۵ نرخ بازده باشد» سهام را باید به چه قیمتی پفروشد؟ سود سهام مورد انتظار در سال ۱( 00 ) ۸/۱ یال ‎)٩۰*((‏ ‏سود سهام مورد انتظار در سال ۳ ( 6 ) ۷۳/۱ ‎(AW) Shy‏ سود سهام مورد انتظار در سال ۳ ) ۷۰۱/۱ ریال. ‎(VOX TTY‏ تن ردر 156-06 18, 162+1701 Be BOAT i022 565 0 0+15 070 

صفحه 104:
ب) آيا به عقيده شما خريد سهام ش رکت عاقلانه می باشد؟ خیر. زیرا ارزش واقعی این سهام 1۵/۱۵ واحد پولی ‎Cro ws‏ بازار آن ۳۰ واحد پولی است. 

صفحه 105:
چند نمونه سئوال امتحانی | - قیمت بازار سهام عادی شرکت شهاب در حال حاضر ۲۵۰۰ ریال است. در صورتیکه نرخ بازده مورد اننظار سهام عادی لین شرکت ۲۵ درصد و نرخ رشد بلند مدت شرکت ۵ درصد باشد؛ پیش بینی سهامداران از سود سال جاری شرکت ( 00 ) چقدر است؟ 59۵(<2500-۲ -260)< (1 اک ش7500 0 -270 

صفحه 106:
۲- سود سهام جاری (00) شرکت نگار ۴۰۰۰ ريال است. انتظار حی رود سود این شرکت برای مدت يك سال ۱۰ درصد و بعد ازّن بطور مداوم با نرخ ۵ درصد رشد کند در صورتیکه نرخ بازده مورد انتظار لین شرکت ۱۸ درصد باشد سهام تن چتدر می ارزد؟ *_ سود سهام مورد انتظار در سال 00(۱ ) 2۰۰۰ ریال. * سود سهام مورد انتظار در سال ۲( 06 ) 26۰۰ ریال. (0۱۱۰*6۰۰۰ ۰ سود سهام مورد انتظار در سال ۳( 06 ) 41۲۰ ریال( ۱۰۵*66۰۰ 4620 0 سح 2716 4000 , 4406- 35538 B=. + =3207 ِ +180 )1+18/0(* 

صفحه 107:
۳- کدامیک از گزینه های زیر صحیح است للف) هر چه نرخ مورد انتظار سرمایه گذاران از بازده سهام شرکتی بیشتر باشد. ارزش ن شرکت بیشتر خواهد بود. ب) هر چه نرخ رشد سود سهام شرکتی بیشتر باشد. ارزش آن شرکت بیشتر خواهد بود. ج) رابطه بين سود نقدی سهام و ارزش سهام شرکت معکوس است. د) گزینه الف و ب هر دو صحیح است. گزینه ب صحیح است. 

صفحه 108:
۴ - کدامیک از گزینه های زیر در مورد بازار کارا صحیح است؟ ‎(au‏ در بازار کارا قیمت سپام براساس سوم خالص و خالص ارزش دارائیبهای شرکت تعیین می شود. ‏ب) در بازار کارا قیمت سپهام روند منطقی و صعودی ‏ناسب دارد. ‏ج) در هیچکدام از انواع بازارهای کارا اطلاعات محرمانه وجود ندارد. ‏د) در بازار کارا اطلاعات به سرعت منتشر می شود و در قیمت سهام منعکس می شود. ‏گزینه د صحیح است. 

صفحه 109:
فصل جهارم: مخاطره و بازده 

صفحه 110:
اهداف رفتاری: از دانشجو انتظار می رود پس از مشاهده این برنامه: ۱ - مفهوم مخاطره (ریسک) و ارتباط بین مخاطره و بازده سرمایه گذاریها را بداند. ۲ - نحوه اندازه گیری مخاطره اوراق بهادار را بداند. ‎cre an ates rec‏ دا جوز بداند. ‏> - مفهوم بتا به عنوان معیار اندازه گیری مخاطره را بداند. ‏۵ - نحوه محاسبه نرخ بازده مورد انتظار سهام عادی با استفاده از مدل قیمت گذاری دارائیهای سرمایه ای را بداند. 

صفحه 111:
هرگاه بازده يك دارائی بطور دقیق قابل پیش بینی ‎cass‏ سرمایه گذاری در ن دارلشی همراه با ریک (مخاطره) است. مثلا چون بازده سرمایه گذاری در سهام عادی بطور دقیق قابل پیش بینی نیست. سرمایه گذاری در سهام عادی همراه‌با ریسک است اما چون با سرمایه گذاری در اوراق قرضه دولتی اصل و بهره آن حتما دریافت خواهد شد. سرمایه گذاری در اوراق قرضه دولتى همراه با ريسك نيست. 

صفحه 112:
اندازه گیری مخاطره برای اندازه گیری مخاطره طرحهای سرمایه گذاری» از انحراف معیار استفاده می شود. انحراف معیار عدم قطعیت یا مخاطره جریان نقدینه را نشان می دهد. ضریب تغییرات معیاری نسبی است که بصورت درصد بیان می شود. 

صفحه 113:
مثال ا: فرض کنید قیمت جاری هر برگ سهام عادی شرکت سروستان ۵۰۰ ريال است و قيمت سال ‎GAT‏ نبه احتمال 7/۲۰ مبلغ ۴۰۰ ریال؛ به احتمال ۸۵۰ مبلغ ۵۵۰ ریال وىبه احتمال ۳۰ مبلغ ۶۰۰ ریال است. مطلوبست محاسبه انحراف معیار فرخ بازده. قيمت احتمالی آتی ۰ ۵۵۰ ۶۰۰ نرخ بازده ‎mh,‏ ۰ ۲۰ احتمال ۸ ‎deh‏ ۳۰ احتمال * نرخ بازده ‎LF 1۵ =f%‏ 

صفحه 114:
برای محاسبه نرخ بازده بلید قیمت جاری را از قيمت احتمللی کسر کرده و حاصل را بر قیمت جاری تقسیم نمائيم: 0010007 2 ۵۰۰ + (۵۰۰- 4۵۵۰ ”مق + ‎(Fender)‏ اميد رياضى نرخ بازده(فرخ بازده مورد انتظار) - 1,5 ۵ + 1۶ < /ا[ 

صفحه 115:
d= (-20%- TM) +(1O%- TMH) +(20%- 7%)’ =1418% انحواف معیارنوخ بازده اميد رياضي نوخ بلزدة ضويب تغييوات -. 1418/6 _ 7 

صفحه 116:
قاعده میانگین - واربانس بر اساس قاعده ای که مارکوئیتز بیان نموده در صورتیکه یکی از شرایط زیر فراهم باشد. اوراق بهادار الف به اوراق بهادار ب ترجیح دارد: ۱ - بازده مورد انتظار اوراق بهادار للف حداقل برابر با بازده مورد انتظار اوراق بهادار ب باشد و واریلنس بازده اوراق بهادار للف کمتر از واریانس بازده اوراق بهادار ب باشد. 6 )6(< 6 )6( wh O()<O(@) ۲ - بازده مورد انتظار اوراق بهادار للف بزرکتر از بازده مورد انتظار اوراق بهادار ب باشد و واریانس این دو نوع اوراق برابر باشد. (© 50(©) 0 ب ‎€(®)>e@)‏ 

صفحه 117:
مخاطره مجموعه دارائی و پراکنده سازی با متنوع ساختن دارائیها 5 هر كاه تمام پول شخص در یک نوع دارلئى سرمایه گذاری شود بازده ای که اوبه دست می آورد فقط به بازده همان دارلئى بستكى بيدا مى كند. در لین حالت ریسک سرمايه كذارى بالا است. اما اكر يول شخص در چندین دارلئی سرمایه گذاری شود. چنانچه یکی از دارائیها متحمل زیان شود بازده دارائیهای دیگر آن را به احتمال زیاد جبران خواهد نمود. لذا شخص با توزيع يول خود بين چند نوع دارلئی می تولند ریسک را كاهش دهد (يا از ميان ببرد). به اين كار يراكنده سازى دارائيها به خاطر اجتناب از ريسك مى كويند. 

صفحه 118:
فرض کنید سه نفر قصد سرمایه گذاری دارند. نفر اول تمامی پول خود را در سهام شرکت تاکسیرانی» شخص دوم تمامی پول خود را در سهام شرکت اتوبوسرانی و شخص سوم پول خود را بالسویه در سهام دو شرکت سرمایه گذاری می کند. ضمنا فرض کنید شرکت تاکسیرانی در شرایط ‎E+ Gin,‏ سود می کند هلی در شرلیط رکود ۲۰ زیان می دهد. و شرک اتوبوسرانی کاملا برعکس است یعنی در شرلیط رونق ۲۰ زیان می کند اما در شرلیط رکود + ‎LE‏ سود می دهد. احتمال وقوع رونق یا رکود را *9// در نظر بگیرید. با لین مفروضات وضعیت بازده لین سه نفر بصورت زیر خواهد بود: وضعیت | احتمال | بازده سرمایه | بازده‌سرمایه | بازده سرمایه اقتصادی گذاری نفر اول |_گذاری نفر دوم | گذاری نفر سوم روفق 4 ‎ath Fer,‏ 4 Wh 24 ۲۰ ۱ ۵۰ ‏نود‎ 

صفحه 119:
وضعیت | احتمال بازده سرمایه بازده سرمایه | بازده سرمایه اقتصادى گذاری نفر اول | گذاری نفر دوم | گذاری نفر سوم روفق 1 .۴۳ ۳ ‎Veh‏ ‏ركوه ۵ ۳ ‎For.‏ 1 ملاحظه می شود که نفر اول در شرایط رکود احتمالا 7/۲۰ زیان می ببرد و نفر دوم نیز همینقدر زیان را در شرلیط رونق متحمل می شود اما نفر سوم در هر شرلیط ۱۰) سود بدست خواهد آورد. لین مثال, فواید متنوع ساختن مجموعه سرمایه گذاری رابه وضوح نشان می دهد. اما توضیح لین نک حروری است کدی ساحن محدوعه سرمت کداری رملی موجب حذف و یا کاهش ریسک می شود که بازده دارائیهای منتخب دارای همبستگی منفی باشند. یعنی زملنی که یکی سود می دهد دیگری منجر به زیان گردد. 

صفحه 120:
+ از آنجا كه در دنیای واقعی دارائیهائی با همبستگی کاملا منفی نایاب است. متنوع ساختن مجموعه سرمایه گذاری باعث حذف کامل ریسک نمی شود لیکن میزان ریسک را تا حد زیادی پائین می آورد. مطالعات تجربی ضریب همبستگی بازده اوراق بهادار شرکتهای مختلف را حدود ۵/۰ تا 7/۰ مشخص کرده اند. 

صفحه 121:
۰ نکته حلئز اهمیت دیگر لین است که سرمایه گذار باید به مخاطره کل مجموعه سرمایه گذاری خود و چگونگی تاثیر یک سهام بر روی مخاطره کل مجموعه توجه داشته باشد نه مخاطره یک سهم خاص. 

صفحه 122:
مخاطره و نرخ بازده مجموعه ‎leit fo‏ نرخ بازده مجموعه دارائیه میانگین موزون بازده دارائیهای موجود در مجموعه مزبور است. وزنهای مورد استفاده در محاسبه میانگین موزون» سهم هر دارلئی از کل مجموعه می باشد. مثلا اگر 62۰ از کل مبلغ سرمایه گذاری شما در سهام شرکت للف با بازده ۲۰/ و 1۰ لن در سهام شرکت ب با بازده 7۱۵ سرمایه گذاری شده باشد میانگین موزون بازده مجموعه دارانیهای شما بصورت زیر محاسبه ی گردد: ‎(V9% x VO7) + (£97 * ۲۰/۸۱2 ۸‏ 

صفحه 123:
متنوع ساختن مجموعه سرمایه گذاری» ریسک سرمایه گذاری (که با انحراف معیار اندازه گیری می شود) را کاهش می دهد. در دنیای واقعی هر چه تعداد سهام موجود در در مجموعه سرمایه گذاری بیشتر باشد. ریسک مجموعه به میزان بیشتری کاهش می یلبد آما اضافه نمودن تعداد بسیار زیادی اوراق بهادار در مجموعه. ریسک سرمایه گذاری را بطور کامل حذف نمی کند بلکه میزلنی از مخاطره همیشه وجود دارد. این مخاطره باقیمانده را مخاطره كلى بازار مى نامند. . نمودار زير اين وضعيت را نشان مى دهد: انحراف معبار مجموعة تعداد سهام موجود در مجموعه 

صفحه 124:
بتا به عنوان معیار اندازه گیری مخاطره لن قسمت از ریسک که با متنوع ساختن مجموعه سرمایه گذاری قابل حذف است را ریسک غیر سیستماتیک و آن قسمت از ریسک که امکان حذف‌آن با متنوع ساختن مجموعه سرمایه گذاری امکان پنیر نمی باشد را ریسک سیستماتیک مى نامند. ريسك غير سیستماتیک مربوط به عوامل داخلی شرکتها و ریسک سیستماتیک مربوط به عوامل کلان بازار است. 

صفحه 125:
* میزان ریسک سیستماتیک هر شرکت رابا بتا ( 8 ) اندازه گیری می کنند. بتای یک سهم نشان دهنده درجه حساسیت بازده ُن سهم به بازده کل بازار می باشد. بطور مثال اگر بتای سهام شرکت للف ۸/. باشد نشان دهنده ن است که اگر بازده بازار 7۱۰ افزایش پیدا کند. بازده سهام شرکت للف ‎LA‏ افزليش بيدا مى کند و که اگر بازده بازار ۱۵ کاهش پیدا کند. بازده سهام شرکت للف 7۱۲ (7۱۲ - 7/۱۵ ۸/۰) کاهنش بيدا می کند. 

صفحه 126:


صفحه 127:
برای محاسبه بتای یک مجموعه سرمایه گذاری باید میانگین موزون بتاهای تمام سهام موجود در آن مجموعه را محاسبه نمود. برای مثال اگر شخصی 6۰ از کل مبلغ سرمایه گذاری خود را در سهام شرکت للف و 1۰ لن را در سهام شرکت ب سرمایه گذاری کرده باشد و بتای شرکت للف ۸/۰ و بتای شرکت ب ۱ باشد. بتای مجموعه سرمایه گذاری بصورت زیر محاسبه می گردد: ۱ 2 (۴۰/۰۸/۰) + (۶۰/۰۵/۱) 

صفحه 128:
خط بازار سهام بتا نان دهنده‌آن قسمت از ریسک است که با متنوع ساختن مجموعه سرمایه گذاری قلبل حذف نمی باشد.با توجه‌به این که افراد جامعه ریسک گریزند و فقط در صورتی ریسک بیشتر را می پذیرند که بلبت لّن بازده بیشتری کسب نمایند. نرخ بازده مورد انتظار افراد از سهام شرکتها تابعی از ریسک سیستماتیک آنها (بتا) می باشد. یعنی هر چه ریسک سیستماتیک سهام شرکتی بیشتر باشد. سرمایه گذاران خواستار بازده بالاتری از سهام لْن شرکت هستند. لذا ارتباط بين بتا و بازده مورد انتظار سهامداران بصورت زیر است: 

صفحه 129:
‎sib bs‏ سهام ‎ ‏بازده ‎ ‎ ‏خط باز مورد (- 6 + انتظار 

صفحه 130:
K, =i+ B(k,- D در فرمول فوق, نمادها بصورت زیر تعریف می شوند: : نرخ بازده مورد انتظار سهام شرکت [ ! : نرخ بازده بدون ریسک «! : نرخ بازده مورد انتظار بازار 8 :بتا (شاخص نسبی ریسک یا ریسک سیستماتیک) به (۱-۱) جایزه پذیرش ریسک (صرف ریسک) گفته می شود. 

صفحه 131:
مثال۲: اگر نرخ بازده موره انتظار بازار ۸۱۸ ۰ فرخ بازده بدون ریسک ۰۱۲ و بتای شرکت نگین ۲/۱ باشده نرخ بازده مورد انتظار سهام شر کت نکین چقدر است؟ 4-۱۲۸ + ۲/۱ )۱۸/-۱۲/( 2 ۸ 

صفحه 132:
مثال ۳: انتظار می رود‌سود سهام شرکت نیکان در سال آتی ۳۶۰ ربال بازده مورد انتظار ۰۲۰ و بتای شرکت مزبور ۹/۰ باشد. چنانچه نرخ بازده بدون ریسک 1.1۴ و نرخ وشد شرکت ۵./ بلشد؛ قیمت سهام لین شر کت را 6 - ۱ + ۹/۰ )۲۰// - ۱2//(- ۷۸ 360 0 ٩ 194960- 0 

صفحه 133:
تمرینهای کتاب ۱ - قیمت بازار سهام شرکتی ۳۰ واحد پولی است. ارزیلبی شما از بازده سهام شرکت (قیمت سهام بعلاوه سود سهام) پس از یک سال و احتمالات مربوطه در جدول زی رآمده است: ۲۶۰ ۲۴ ۲۲ ۰ ۱۸ ۱۴| هدزاب‎ احتمال ۰ ۱۷/۰ ۳/۰ ۳/۰ ۳/۰ 1 

صفحه 134:
الف) نرخ بازده مورد انتظار و انحراف معیار نرخ بازده را برای سرمایه گذاری در یک سهم محاسبه کنید. بازده ۴ ۷ ۳۰ ۳۳ ۳۴ ۳۶ ۱۰ Ws ۲۰ ۳ ۱۷۰ ۱۰| لامتحا‎ ۲۶ ۰ ۲۴ ۰ ۲۲ ۰ ۲۰ ۷۸ ۱۴| ‏فرخ بازده‎ ۱/۰ ۰ ۲/۰ ۰ ۳۲۰ ۰ ۱/۰ ۰ ۰ Grae میانگین فرخ بازده مورد افتظار < 1۵ < 1۱-1۳ - 1/۲ + 1۴+ ۳[ 306-56 016+ 596۳ -106 0102+ 0300096-516۳ + 590 0201006۰ + 590۳ -0212006 + (59 -01)306/- م انحراف معیار - ۱۹۷۸/۰ = 0.0265 

صفحه 135:
ب) نرخ بازده مورد انتظار و انحراف معیار نرخ بازده را برای سرمایه گذاری در ۰۰| سهم محاسبه کنید. انحراف معیار نرخ بازده سرمایه گذاری در یک سهم و انحراف معیار نرخ بازده سرمایه گذاری در صد سهم یکسان است. 

صفحه 136:
ج) نرخ بهره بدون مخاطره 7۶ است. آیا خوید سهام اين شرکت با قیمت ۳۰ واحد پولی سرمایه گذاری مناسبی استة خير. زيرا بازده لين سهام از بازده بدون ريسك نيز كمتر است. شرط يذيرش سرمایه گذاری در یک دارلئى لن است كه بازده ن بیشتر از نرخ بازده بدون ریسک باشد. 

صفحه 137:
۲ - فرض کنید نرخ بهره بدون مخاطره 7۷ و بتای سرمایه گذاری بدون مخاطره صفر است. رخ بازده مورد انتظار برای سهامی با بتای برابر یسک» 1۳ می باشد. الف) خط بازار سهام را رس مکنید. 

صفحه 138:
ب) نرخ بازده مورد اننظار برای سهامی با بتای ۶/۰ چه مقدا ر است؟ 2۸ (/۵) ۶/۰۰ + ادم 

صفحه 139:
ج) شملبه فکر خوید سهامیبا قیمت جاری ۴۰ واحد پولی هی باشید و اننظار داريد سال آینده ۴/۳ واحد پولی سود نقدی‌به دست آویید و سهام راىبه قیمت ۴۳ واحد بولی بغروشید. نرخ بازده مورد انتظار برای نگهداری سهام به مدت یکسال جقد راست؟ 42+ 24- 0 40 k =1% 

صفحه 140:
د) لگر بتای سهام مورد اشاره در قسمت ج ۸/۰ باشدسبا توجه به اننظارات شما و خط بازار سهام, نرخ بازده مورد انتظار شما جه مقدا ر است؟ لكر ساي ر سرمايه گذاران نیز نظر شما را داشته باشندء قیمت این سهام باید چقدر باشد؟ ۱۲-2 ۷۸+ ۸/۰۰ )۵/( 2۸ 

صفحه 141:
۳ -نرخ بهره بدون مخاطره ۸ و جایزه پذیرش مخاطره بازار 7/۶ می باشد. با استفاده از معادله الگو ی قیمت گذاری دارائیهای سرمایه ای: الف) خط بازار سهام را رسم کنید. 

صفحه 142:
ب) نوخ بازده مورد انتظار سهامی با بتای ۵/۱ چه مقدار است؟ B= ZA + A/V (ANF AZ) = IV 

صفحه 143:
چند نمونه سنوال امتحانی ۱-قيمت بازار سهام عادی شرکت شهاب در حال حاضر ۲۵۰۰ ريال است. در صورتیکه نرخ بازده مورد انتظار بازار ۰/6۲۰ نرخ بازده بدون ريسك ۳ و بتای شرکت ۲/۱ و نرخ رشد بلند مدت شرکت ‎٩‏ درصد باشد. پیش بینی سهامداران از سود سال جاری شرکت ( 00 ) چقدر است؟ B= ZIV ۲/۱۰ )/۲۰- ۱۲/( 2۸ 590005 -21670< 9 بط --2500 5% -216% 

صفحه 144:
۲ - سود سهام سال جاری شرکت شینم ۳6۰ ریال, نرخ بازده مورد انتظار بازار ۱۵ درصد. نرخ بازده بدون ریسک ۷ درصد. نرخ رشد شرکت ۸۳ و بتای این شرکت ۲/۱ است. قیمت سهام شرکت در حال حاضر چقدر است؟ ۷: ۷ + ۲/۱۰ )/۱۵ - ۷/۰( 2۸ ۳۴۰ + )(۶/۱۶-۳۰( 2 ۰۰ 

صفحه 145:
۳-اگر نرخ بازده کل بازار ۱۸ درصد باشد نرخ بازده مورد انتظار سهام شرکت گلستان که بتای آن یک است چقدر است؟ جواب: ۱۸ درصد. زیرا بازده سهامی که بتای آن با بتای بازار برابر باشد با بازده بازار برابر است. 

صفحه 146:
؟ - سود سهام سال جاری ( 00)) شرکت شبنم ۵۱۰ (پانصد و ده) ریال نرخ بازده مورد انتظار بازار ۱۵ درصد نرخ بازده بدون ریسک ۷ درصدر ‎WT CS po us) Go‏ وهای لین شوکت ۲/۱ است. قیمت سهام شرکت در حال حاضر چقدر است؟ الف) ۲۸۳۳ ریال ب) ۳۰۷۲ ریال ج) ۲2۰۰ ریال د) ۳۷۵۰ ريال 2۸۰ (۷/۰- ۱۵) ۲/۱ + ۸۷ 0 © 166%. 3% 

صفحه 147:
۵- انتظار می رود سود جاری هر سهم عادی شرکت نگار 1۵۰ ریال و نرخ رشد سالانه َن 6 درصد باشد. در صورتیکه بتای لین شرکت ۲/۱ نرخ بازده بدون ریسک ۸ درصد و نرخ بازده مورد انتظار سهامی با بتای یسک ۱۵ در صد بائسد نرخ بازده مورد انتظار سهام این شرکت چقدر است؟ الف) 1/۲7 ب) 61۱۱ ج) ۸ دا ۳۲ ۸+ ۲/۱ )۱۵ -۸/۰( 2 ۸ 

صفحه 148:
7 - با توجه به اطلاعات سئوال قبل قیمت سهام شرکت چقدر است؟ الف) ۲۳۸ ریال ب) 7044 ريال ج) ۳۲۱۶ ریال د) ۳۱۲۹ ریال 450 1-6 ٩ 1649۵- ۵ 

صفحه 149:
۷- برای سرمایه گذاری که مجموعه بسیار متنوعی از اوراق بهادار را در اختیار دارد» کدامیک از جملات زیر صحیح نیست؟ للف) هر چه ضریب همبستگی بین بازده سهام جدیدی که می خواهد خریداری کندبابازده کل بازاربیشتر باشد : ریسک سهام جدید برای او بیس رات ب) هر چه ضریب همبستگی بین بازده سهام جدیدی که می خواهد خریداری کندبا بازده کل بازار بیشتر باشد » سرمایه گذار بازده بیشتری طلب می کند. ج) هر چه ضریب همبستگی بین بازده سهام جدیدی که می خواهد خریداری کند با بازده پرتفوی او کوچکتر باشد . ریسک سهام جدید برای او بیشتر است د) تمام گزینه های فوق صحیح هستند. گزینه ج صحیح است. 

صفحه 150:
۸- اگر سود سهام مورد انتظار سال آتی شرکت للف و شرکت ب با هم برابر باشد کدام یک از گزینه های زیر صحیح است؟ للف) اك بتاى بكي از أنها منفى و بتاى ديكرى مثبت باثسد ارش بازار سهام هر كدام كه داراى بتاى منفى است بيشتر اسث. ب) همواره ارزش بازار سهام شرکتی بالا ‎cae beasts‏ آن با بازده کل بازار همبستگی مثبت بالاتری وجود داشته است. ج) ارزش بازار سهام شرکتی که دارای بتای بالاتر است بیشتر است. د) هیچکدام از گزینه های فوق صحیح نیستند. گزینه الف صحیح است. 

صفحه 151:
۹- انتظار می رود سود هر سهم عادی شرکت نگار در سال آینده ۰ ریال باشد. در صورتیکه بتای ین شرکت ۰۸/۰ نرخ بازده بدون ریسک ۸ درصد و نرخ بازده مورد انتظار بازار ۱۸ در صد باشد. قیمت سهام شرکت اکنون چقدر است؟ الف) ۱۷۸۰ ریال ب) ۲۵۰۰ ریال ج) ۲۲۲۲ ریال د) ۵۰۰۰ گزینه ب صحیح است. 

صفحه 152:
۰- شرکت بهاران در سال گذشته 1۰۰۰ ریال سود سهام پرداخت کرده است. انتظار می رود سود این شرکت برای سال جاری ۱۰ درصد کاهش داشته باشد اما بعد از تن بطور مداوم با نرخ ۲ درصد افزایش پیداکند. در صورتیکه بتای شرکت ‎۵٩/۱‏ نرخ بازده بازار ۱۵ درصد و نرخ بازده بدون ریسک ‎٩‏ درصد باشد سهام آن چقدر می ارزد؟ الف) ۲۲۸۸۸ ریال ب) ۲۰۳۳۹ ریال ج) ۲۲2۹۸ ریال د) ۲۱۵۵۰ ریال 3745 1 23401= ,,_ = ‎kj 18%- 2% 00-۰‏ 2۲ ۰۲/۱ ۶ ۳۱۰۰ - 09 ‎B= - ۳ 09 - ۳۲۱۷۲ ۰۰۲/۱۷۵‏ 1+180(۳) 14+18% 0 3600 ۳ 3672 23406_5 549 14+18% (1+18%/) 

صفحه 153:
۱- با توجه به اطلاعات سئوال قبل در صورتیکه نرخ رسد شرکت نکار > در صد باشد قیمت سهام شرکت جقدر است؟ الف) ۱۰۰۰۰ ریال ب) ۲۸۵۷ ریال ج) ۳۳۳۳ ریال >( هیچکدام 

صفحه 154:
۲- سود سهام جاری (06) شرکت پرستو ۳۰۰۰ ريال است. انتظار می رود سود لین شرکت برای مدت یک سال ۸ درصد کاهنس و بعد ان بطور مداوم‌با نرخ ۲ درصد افزایش پیداکند در صورتیکه بتای شرکت ۵/۱ نرخ بازده بازار ۱۵ درصد و نرخ بازده بدون ریسک ‎٩‏ درصد باشد سهام آن چقدر می ارزد؟ الف) ۱۷۵۹۵ ريال ب) ۱۱۲۲۷ ریال ج) ۱۸۷۵۰ ‎Jk‏ د) ۱۷۱۲۱ ریال 

صفحه 155:
۳ -اگر قیمت سهام شرکت بهان در حال حاضر ۲۵۰۰ ریال» سود سهام مورد انتظار شرکت در سال آینده 46۰ ریال » نرخ بازده مورد انتظار بازار ۱۳ درصد و نرخ بازده بدون ریسک ۵ درصد باشد . بتای شرکت چقدر است؟ الف) ۸۱۱ ب) ۵۸/۱ ج) 4۷/۱ د) هیچکدام 

صفحه 156:
۶ - کدامیک از اوراق بهادار زیر ریسک بالاتری دارد. الف) سهام ممتاز ب) سهام عادی ج) اوراق قرضه د) ریسک تمام اوراق مندرج در گزینه های الف ب وج یکسان است. 

صفحه 157:
۵ - کدامیک از گزینه های زیر صحیح است؟ اللف) هر چه نرخ مورد انتظار سرمایه گذاران از بازده سسهام شرکتی بیشتر باشد» ارزش آن شرکت بیشتر خواهد بود. ب) هر چه نرخ رشد سود سهام شرکتی بیشتر باشد ارزش لمن شرکت بیشتر خواهد بود. ج) رابطه بین سود نقدی سهام و ارزش سهام شرکت معکوس است. د) گزینه الف و ب هر دو صحیح است. 

صفحه 158:
7 - قیمت سهام شرکتی که ۳۳۲ ریال سود پرداخت می کند در حال حاضر ۲2۰۰ ریال است. در صورتی که بتای این شرکت ‎۵٩/۱‏ و نرخ بازده بدون ریسک ۸ درصد باشد. نرخ بازده کل بازار چقدر است؟ الف) > درصد ب) ۱۲ درصد ج) ۱۶ درصد د) ۱۸ درصد 

صفحه 159:
۷ - با توجه به اطلاعات سئوال قبل در صور تیکه شرکت از نرخ رشد ۵/6 درصد برخوردار باشد. نرخ بازده کل بازار چقدر است؟ الف) ‎۵/٩‏ درصد ب) ۱ درصد ج) ۱۵ درصد د) ۵/۱۸ درصد 

صفحه 160:
۸- با توجه به اطلاعات سئوال قبل در صورتیکه نرخ رشد شرکت پیام ‏ در صد باشد قیمت سهام شرکت چقدر است؟ الف) ۱۵۲۶ ریال ‏ ب) ۱۲۲۵ ریال ج) ۱۹۷ ریال ‏ د) هیچکدام 

صفحه 161:
‎-٩‏ سود سهام جاری (00) شرکت نگار ۰۰۰ ريال است. انتظار می رود سود لین شرکت برای مدت یک سال ۱۰ درصد و بعد از َن بطور مداوم با نرخ ۵ درصد رشد کند در صورتیکه نرخ بازده مورد انتظار اين شرکت ۱ درصد باشد سهام آن چقدر می ارزد؟ الف) ۳۲۰۷۳ ریال ب) ۳۷۸۶۲ ریال ‏ج) ۲۰۷۲۹ ریال د) ۲۵۵۳۸ ریال 

صفحه 162:
فصل ينجم: هزینه سرمايه 

صفحه 163:
اهداف رفتاری: از دانشجو انتظار می رود پس از مطالعه این برنامه: ۱ - مفهوم هزینه سرمایه را بداند. ۲ - موارد استفاده از هزینه سرمایه را بداند. ۳ - نحوه محاسبه نرخ هزینه سرمایه را بداند. 

صفحه 164:
هزینه سرمایه. یکی از عوامل بسیار مهم در تجزیه و تحلیل طرحهای سرمایه گذاری یک شرکت می باشد. مدير مالىء با آگاهی از هزینه سرمایه میزان بازده طرحهای پیش روی شرکت را با هزینه سرمایه مقایسه و طرحهانی که بازده ن با توجه به هزینه سرمایه شرکت در حد قلبل قبول باشد را تائید می نماید. در این فصل ابتدا مفهوم هزینه سرمایه بیان گردیده و سپس موارد استفاده از هزینه سرمایه و همچنین نحوه محاسبه آن بیان خواهد شد. 

صفحه 165:
مفهوم هزینه سرمایه هزینه سرمایه یک شرکت. نرخ متوسط بازده مورد نظر سرمایه گذارلنی است که در اوراق بهادار شرکت سرمایه گذاری کرده اند. به عبارت دیگر, میانگین موزون هزینه تامین مللی سرمایه گذاریهای شرکت را هزینه سرمایه می گویند. منلبع تامین مللی سرمایه گذاریهای شرکت. شامل بدهیهای بلند مدت (نظیر وام و انواع مختلف اوراق قرضه)ء سهام عادی و سهام ممتاز می باشد. 

صفحه 166:
موارد استفاده از هز ینه سر مایه * هزینه سرمایه به عنوان یک عامل اساسی در ارزیاببی طرحهای سرمایه گذاری شرکت می باشد. بدین معنی که. هنگام محاسبه ارزش فعلی طرحهای سرمایه گذاری از نرخ هزینه سرمایه به عنوان نرخ تنزیل جریانات نقدی طرح استفاده می شود. 

صفحه 167:
دو شرط اساسی براي استفاده از هزینه سرمایه به منظور ارزیابی طرحهای سرمایه گذاری جدید وجود دارد: للف: طرح سرمایه گذاری جدید مورد نظر مخاطره ای مشابه طرحهای سرمایه گذاری قبلی شرکت داشته باشد. ب: سیاست تامین مللی شرکت تحت تاثیر سرمایه گذاریهای جدید قرار نگیرد. شرط اول بدین معنی است که طرح سرمایه گذاری جدید مخاطره شرکت را تغییر ندهد. شرط دوم بدین معنی است که مقدار ز نسبی انواع منلبع مالی مورد استفاده شركت,. در اثر اجراى. طرح سرمايه گذاری جدید تغيير نکند. مثلا اگر قبلا شرکت ۳۰// متلبع مللی خود را از طریق وام تامین مللی می کرده است. لین نسبت در لثر اجرای طرح سرمایه گذاری جدید تغییر نکند. 

صفحه 168:
فرمول کلی محاسبه نرخ هزینه سرمایه * برای تعیین نرخ هزینه سرمایه باید میانگین موزون هزینه تامین منلبع مللی شرکت را محاسبه نمود. بطور مثال اگر سوکتی ۳/۰ منلبع مللی خود را از محل وام و اوراق قرضه ۱۰ درصدیء ۲/۰ ن را از محل سهام ممتاز ۱۵ درصدی و ۵/۰ بقیه را از محل سهام عادی که نرخ بازده مورد انتظار ّن 7۲۰ است تامین می کند. محاسبه نرخ هزینه سرمایه ٌن بصورت زیر است (برای سهولت كار فرض كنيد مالیات وجود ندارد): ۸ 2 (/۵/۰۰۲۰) + (//۲/۰<۱۵) + (/۳/۰۰۱۰) 

صفحه 169:
برای تعیین هزینه سرمایه. نسبتیهای مورد استفاده (در مثلل فوق: ۰۳/۰ ۲۸۰ و ۵/۰ ) بايد ميتنى بر برنامه تامین مللی شرکت باشند و هزینه ها (در مثال فوق: ۰ ۱۵ و ۲۰ ) باید به نرخ بازده بازار که مورد انتظار سرمایه گذاران در اوراق بهادار شرکت می باشد در نظر گرفته شود. 

صفحه 170:
قعیین نرخ هزینه بدهیها هنگام نرخ هزینه استفاده از بدهی برای تامین منابع ‎Fs a ee‏ فت: ۱ - نرخ هزینه انواع مختلف بدهی باید بطور جداگانه تعیین شود. لین بدان معنی است که اگر فرضا شرکت یک نوع وام بانکی و دو نوع اوراق قرضه دارد. هزينه هر كدام از اين بدهيها بايد بطور جداكلنه محاسبه و در تعيين نرخ هزينه سرمايه مد نظر قرار كيرد. : ۱ ۲ ار جار تناضه! د نظر كركده تود نه ررقن ی نماد ۲ ترح ابهرة جارى) بازار در نظر كرفته شود نه ترح ببيتره تاريخى وامهائى كه قبلا شركت استفاده نموده است. > - اثرات ماليات بر درآمد بايد در نظر كرفته شود. 

صفحه 171:
* از آنجا که هزینه بهره از نظر مالیاتی مورد قبول دستگاههای ذیربط قرار می گیرد و لذا پرداخت هزینه بهره موجب کاهش سود مشمول مالیات و نتیجتا مالیات پرداختی شرکت می گردد. لین امر بلید در تعیین نرخ هزینه استفاده از بدهیها مد نظر قرار گیرد. باید در نظر داشته باشید که سود سهام تاثیری بر مالیات شرکت ندارد. 

صفحه 172:
* برای روشن شدن اثرات مالیلتی بهره فرض کنید سود قبل از بهره مات رف ات 1۱۱۰۹ یال و نرخ مأليانة ۰ است. ضمنا فرض كنيد سركت للف فاقد بدهى (و نتيجتا هزينه بهره) است ولى شركت ب ‎3١++++‏ ريال وام ۰ درصدی دارد و بلغ ۲۰۰۰۰ ریال بلبت بهره پرداخت مر کند. ‎le‏ ت شرکث الف 2۰۰۰۰ م مک ‎g (Verses‏ ماليات شركت ب ۰ ريال ( 6۰ ‎(Aves x‏ می اليد ملاحظه خواهيد نمود كه شركت با به علت داشتن هی (و نتیجتا پرداخت هزیفم بر بهره) مبلغ ۸۰۰۰ ریال ‎om‏ ویال منهای ۳۲۰۰۰ ریال) کمتر مالیات پرداخت می نماید. در حقیقت پرداخت هزینه توسط شرکت ب موجب ایجاد ۸۰۰۰ ریال صرفه جوئی مالیاتی شده است. 

صفحه 173:
* با دقت در مطللب فوق ملاحظه خواهید کرد که شرکت ب ‎Jl, ۳۰+‏ بهره پرداخت کرده است لما پرداخت لین هزینه موجب کاهش ۸۰۰۰ ریللی در ما لیات شرکت شده است. در حقبقت اثر واقعی بهره بر سود شرکت فقط ۰ ريال (۲۰۰۰۰ ریال منهاي دج یال مي باشيد. لذا اگر ‎٩۳۰۰۰‏ ‏ريال را بر وام يرد تقسیم کنید نرخ 7/1 بدست می آید. جه لين نرخ كه آز لين طريق محاسبه مى شود نرخ بهره مؤثر گفته می سود. بواى محاسبه نرخ بهره مقثر از فرمول زير ير می توان استفاده نمود: (نرخ مالیات -۱) « نرخ بهره اسمی - نرخ بهره مؤثر Uo x Vem Fo) = 77, ۶ ملاحظه د که وجود مالیات باعث شد که ۵ ا موه 

صفحه 174:
نرخ سود سهام ممتاز * برای محاسبه نرخ سود سهام ممتاز از فرمول زیر استفاده می شود: ۲٩۲ _ pan vg av 25 ‏رت‎ 

صفحه 175:
مثال۱: شرکت کوشش در سال ۱۳۸۶ برای هر سهم ممتاز خود مبلغ ۳۰۰ ریال سود نقدی پرداخت می نماید. در صورتیکه قیمت جاری هر سهم ممتاز شرکت ۰ ریال باشد, نرخ بازده این سهام چقدر است؟ )۳۰۰ + ۲۰۰۰( 27 

صفحه 176:
نرخ سود سهام عادی نرخ سود سهام عادی, نرخ بازده مورد انتظار سهامداران عادی شرکت است. محاسبه نرخ سود سهام عادی به سادگی محاسبه نرخ بدهیها و سهام ممتاز نیست. برای پیش بینی نرخ سود سهام عادی ۶ روش وجود دارد كه هرکدام دارای مشکلاتی هستند. لذا مدیران مللی به منظور پیش بینی نرخ معقول بیش از یک روش را مورد استفاده قرار مى دهند. این چهار روش عبارتند از: ۱ - روش نرخهای بازده تاریخی ۲ - روش پیش بینی سود سهام ۳ - روش استفاده از بتای سهام 6 - روش استفاده از نرخهای وام 

صفحه 177:
| - روش نرخهای بازده تاربخی * در لین روش متوسط نرخ بازده سالانه ای که سهامداران طی ۰ سال گذشته کسب کرده لند به عنوان نرخ بازده سهام ‎cole‏ پذیرفته می شود. استفاده از لین روش منوط به وجود شرایط زیر است: * للف) تغییرات قابل ملاحظه ای در انتظارات سرمایه گذاران نسبت به عملکرد آتی شرکت پدید نیامده باشد. * ب) تغییرات قابل ملاحظه ای در نرخ بهره بوجود نیامده باشد. * ج) گرایش فکری سرمایه گذاران نسبت به مخاطره تغییر نکرده باشد. 

صفحه 178:
* از آنجا که به ندرت چنین شرایطی فراهم می شود و مضافا اينکه نرخهای بازده تاریخی با توجه به شرایط موجود در لن دوران به وقوع پیوسته است و ممکن است وضعیت گذشته در آینده تکرار نگردد در استفاده از اين روش بايد احتیاط نمود. 

صفحه 179:
مثال ۲: اطلاعات مربوط به سهام شرکت ندا طی سالهای ۱۳۸۱ ۱۳۸۳ بصورت زیر در دست است. در صورتی که قیمت سهام لین شرکت در ابتدای سال ۱۳۸۱ مبلخ ۱۰۰۰ ریال باشد» مطلوبست محاسبه نرخ بازده سالانه سهام شرکت در سالهای مذکور. سالام | سال ۸۲ سال ۸۳ قيمت سهام در بايان سال ۳۵۰ ‎i‏ 1۶ ‎ve 7 oe ae‏ صتفضاة له اقا و- ‎See‏ No = (Node + Oem loos) + ۱۰۰۰ - ۸۱ ‏فوخ بازده سال‎ نرخ بازده سال ۱۰۵۰-۸۲ + (۶۰-۱۰۵۰ + ۱۱۱۶) = ‎TMV‏ نوخ بازده سال ۸۳ - ۱۱۱۶ + (۷۰-۱۱۱۶ +۱۱۶۹) - 7.۱۱ میانگین بازده ۳ سال سهام < ۳ + (1۱۱ + ۱۲ + ‎TM = (AN‏ 

صفحه 180:
۰ ۲ - روش پیش بینی سود سهام * در لین روش با استفاده از پیش بینی سود سهام مورد انتظار و قیمت جاری سهام. نرخ بازده مورد انتظار سهامداران بصورت زیر تعیین می شود: 2 D, 1 = rary 1+k (+H “Gs? * در فرمول فوق 6۳0 نشان دهنده قیمت امروز سهام در بازار است لذا چنانچه سود سهام مورد انتظار سهامداران ( 00 ) مشخص باشد. نرخ بازده مورد انتظار (۲ ) را می توان تعیین نمود. * اگر سود سهام شرکت از الگوی منظمی پیروی کند و دارای نرخ رشد ثابتی باشد. بجای فرمول فوق می توان از فرمول زیر استفاده نمود: شلد جر ‎Pak‏ * لازم به ذکر است که استفاده از هر کدام از این فرمولها به جواب واحدی منتهی خواهد شد. 

صفحه 181:
۳ - روش استفاده از بقای سهام * در این روش با استفاده از مدل قیمت گذاری دارانیهای سرمایه ای. که در فصل قبل توضیح داده شدء نرخ بازده مورد انتظار سهامداران تعیین می شود. * يادآورى مى شود كه مدل قيمت گذاری دارانیهای سرمايه اى بصورت زير است: hi=t+ B (ho —-1) 

صفحه 182:
* در روش استفاده از بتای سهام. چنانچه نرخ بازده بدون ریسک (۱ ) » نرخ بازده مورد انتظار کل بازار ( ۶ ) و بتا مشخص باشد. به راحتی می توان ‎EP‏ ‏بازده مورد انتظار سهامداران ( ۲۹) را تعیین نمود. 

صفحه 183:
۴ - روش استفاده از نرخهای وام در لين روش از اين فرض که سهامداران خواهان نرخ بازده بالاترى از نرخ جارى وامها و اوراق قرضه هستند استفاده می شود. بر اساس سواهد تجربی در بازار اوراق بهادار کشورهای پیشرفته نرخ بازده سهام عادی بطور متوسط ع تا 1 درصد بالاتر از از نرخ جاری وامها و اوراق قرضه می باشد. لین روش ساده تر از ساير روشها است اما عيب من اين است که نسبت به روشهای قبلی از دقت کمتری برخوردار است. 

صفحه 184:
تعیین نسبتها (سهم هر کدام از منابع مالی از کل منابع مالی شرکت) برای تعیین نسبت هرکدام از منلبع مللی شرکت از یک یا چندتا از روشهای زیر استفاده می شود: ۱- استفاده از ارقام موجود در ترازنامه. ۲ - استفاده از ارقام برنامه مالی شرکت. ۳ - استفاده از نسبتیهای تامین مالی مورد انتظار آینده. > - استفاده از ارزش جاری بازار اوراق بهادار شرکت. 

صفحه 185:
با توجه به اينکه ارزش جاری بازار رقم مربوط تری نسبت سایرین می‌باشد 9 نسبت به ارقام مندرج در برنامه مللی و نسبتهای مورد انتظار آینده قلبل اتکاتر است. استفاده از ارزش جاری بازار اوراق بهادار شرکت روش مناسبتری می باشد. 

صفحه 186:
محاسبه نرخ هزینه سرمایه همانطوری که قبلا گفته شد. برای تعیین نرخ هزینه سرمایه» بلید میانگین موزون هزینه تامین منلبع مالی شرکت را محاسبه نمود. برای لین منظور باید نست هر کدام از متلبع مالی شرکت در نرخ آن ضرب شده و حاصل بدست آمده را جمع نمود. 

صفحه 187:
مثال ۲: اطلاعات زیر در مورد شرکت سحاب در دست است: دارائیهای جاری ۳۶۰۰ حسابهای پرداختنی ۳۵-۰ وام پرداختنی ‎ND‏ ۸۰ اوراق قرضه پرداختنی 1.۱۲ ‎Meo‏ دارائیهای بلند مدت ۷۶۰ سهام ممتاز ‎INP‏ ۱۵۰ سهام عادی ‎tee‏ ‏سود انباشته ‎Nee‏ ‏اندوخته ها جمع دارانیها ‎Mee‏ جمع بدهیها و حقوق صاحبان سهام ۰ 1۱۲۰۰ ضمنا نوخ مالیات ۳۵ . نرخ بازده مورد انتظار سهام عادی ۰۲۰ ارزش جاری سهام ممتاز شرکت ۰ میلیون ریال و ارزش جاری بازار سهام عادی 1۰۰۰ ميليون ريال مى باشد. مطلوبست محاسبه نرخ هزینه سرمایه شرکت. 

صفحه 188:
منبع تامین مالی وام اوراق قرضه سهام ممتاز سهام عادی جمع لذا نرخ هزینه سرمایه شرکت سحاب ۱۶۲/۰ با ۲/۱۶ می باشد. ارزش ‎cal‏ ‏۸.۰ ‏۱۳۰۰ ‏۱۵۰۰ ‏۳ ‏۶۰۰ ارزش بازار ‎Ace‏ ‏۱۳۰۰ ‎Your‏ ‎Foor‏ 11111 نسبت از ۸/۰ ۱۳/۰ ۳/۰ 2۸ نرخ اسمی 1/۰ 1/۰ 1۶/۰ ۳/۰ نرخ مؤثر ۱۱۳/۰ ۰۷۵/۰ 1۳/۰ ۳/۰ هزینه سرمایه ۰/۰ ۹/۰ ۰۳۴/۰ ۱۳/۰ 1۶9/۰ 

صفحه 189:
* برای محاسبه نسبت از کل باید ارزش بازار هر منبع تامین مللى را بر جمع کل ارزش بازار منلبع تامین مللی تقسیم کرد. بطور مثال برای بدست آوردن نسبت وام از کل منلبع تامين مللی باید ارزش بازار وام یعنی ۸۰۰ را بر ۱۰۰۰۰ تقسیم نمود. (۰۸/۰- ۱۰۰۰۰ + ۸۰۰ . * نرخ موثر وام و اوراق قرضه بصورت زیر محاسبه می شود: (فرخ مالیات -۱) » فرخ اسمى - نرخ مؤثر (/۱-۲۵) ۱۵/۰ < ۱۱۲۵/۰ ,۱-۲۵7 ۰۷۵/۰۰۱/۰ 

صفحه 190:
نرخ موثر سهام ممتاز بصورت زیر محاسبه می شود: | ‏ون‎ <> ee = usr aaney فرخ موثر سهام ممتاز - (۲۰۰۰ + ۱۵۰۰) » ۰۱۶ - 1۱۲ 

صفحه 191:
روش دیگر محاسبه هزینه سرمایه * علاوه بر روش فوق, برای محاسبه نرخ هزینه سرمایه می توان کل هزینه های بهره و سود سپام پرداختی به سهامداران ممتاز و بازده مکتسبه صاحبان سهام عادی شرکت را بر ارزش بازار کل منلبع تامين مللی تقسیم نمود. بطور مثال چنانچه با استفاده از لين روش بخواهيم نرخ هزینه سرمایه شرکت سحاب را محاسبه نمائيم باید ابتدا هزینه بهره و سود سهام سهامداران ممتاز و بازده سهامداران عادی را بصورت زیر محاسبه نمائیم: Ge - ۸۰۰ «1/۱۵ )۱-7۳۵( < ‏بهره متعلقه به وام‎ ٠ ۰ بهره متعلقه به اوراق قرضه - (۱-7/۳۵) ‎Ge = Wee x Ute‏ ۲۴۰-۱۵۰۰۰ ۱۶ < ‏سود سهامداران ممتاز‎ ٠ ۰ بازده سهامداران عادی - ۲۰[ ۶۰۰۰ - ۱۲۰۰ * اکنون بلید جمع هزینه های بهره سود سهام ممتاز و بازده سهام عادی را بر ارزش بازار کل منابع تامین مالی تقسیم نمود. ۲۴۰+۹۰+۹۰+ ۱۲۰۰ 2 ۰ ۱۶۲۰: ۱۰۰۰۰ 2 ۸ 

صفحه 192:
تمرینهای کتاب ‎١‏ - تحت جه شرایطی هزینه سرمایه شرکت معیار معتبر برای ارزیابی طرحهای سرمایه گذاری جدید می باشد؟ ‏للف: طرح سرمایه گذاری جدید مورد نظر مخاطره ای مشابه طرحهای سرمایه گذاری قبلی شرکت داشته باشد. ‏ب: سیاست تامین مالی شرکت تحت تاثیر سرمایه گذاریهای جدید قرار نگیرد. 

صفحه 193:
۲ - چرا تعیین نرخ بازده مورد نظر سرمایه گذاران در سهام عادى سركت مشكل است؟ عولمل زیادی وجود دارد که تعیین نرخ بازده مورد نظر سرمایه كذاران در سهام عادى سركت را مشسکل می سازد. از جمله این عوامل می توان به موارد زیر اساره کرد: * عدم تعیین نرخ بر روی برگه سهام عادی لین در حللی است که نرخ بهره وام در قرارداد وام و نرخ سود سهام ممتاز بر روی برگه سهام ممتاز نوشته می شود) *_مشکل تعیین انتظارات افراد. * مربوط به آینده بودن نرخ بازده مورد انتظار سهامداران عادی . * عدم الزام شرکت به پرداخت مبلغ مشخصی به عنوان سود سپهام عادی. 

صفحه 194:
۳ - شرکتی دو نوع اوراق قرضه با مشخصات زیر منتشر کرده است: نومه نسوع ه9 ارزش بازار ۰میلیون ‎١١‏ ميليون ارزش در سوررسيد 4 ميليون ‎١١‏ ميليون بازده تا سررسید 14 ۰ نرخ بهره اسمی ۸ ‎Te‏ 

صفحه 195:
للف) هزینه بهره قبل از پرداخت مالیات برای این دو نوع اوراق قرضه چه مقدار است؟ ۴ میلیون < ‎ /.۱۰(‏ ۱۸) + (۱۰/ <۱۰) < هزینه بهره ب) متوسط نرخ وام شرکت چقدر است؟ ۸ -۲۰ میلیون + ۸/۲ میلیون - نرخ هزینه بهره ج) فرض کنید نوخ مالیات شرکت 1/6۰ است. نرخ مؤثر وام چقدر است؟ ۸۰۳۳/۹۰ ۱-۴۰/( 2۸ 

صفحه 196:
> - صورتهای مالی زیر موبوط به شرکت ۱۲۷ می باشد: ‎heat fo‏ بدهیهاء وجه نقد سس اوراق قوضه ‎Prose‏ ‏موجودی کال ۱۸۰۰۰ وام كوتاه مدت ‎Never‏ ‏ماشین آلات ۵ سهام عادی(ارزش اسمی| واحد) ۰ ۱۸۰۰۰۰ عم 1 1۵۰ صورت سوه و ‏در آمد قبل از بهره و مالیات ‎Neves‏ ‏هزینه های عملیانی ۶۰۸۵۰ ‏سود عملیاتی ۰ ۰ ۳۹۱۵۰ ‏بهره پرداخت شده ‏ ۳۳۱۵۰ ‏سود خالص ۰.۰ ۳۶۰۰۰ ‏مالیا (۸۳۴) .۱۳۲۴۰ ‏سود بس از ماليات ۲۳۷۶۰ ‏درآمد هر نیم ۱۳۲/۰ ‎ ‎ ‎ 

صفحه 197:
قیمت بازار هر سپهم عادی ۲۵/۱ واحد يولى» قيمت بازار اورای فرضه ۷5۰ واحد بملق و قبمت ای اوراق قرضه ۰ واحد پهلی است. فرض کنید شرکت تمامی سود خود را بصورت سود سهام بین سهامداران توزیع می کند. نرخ رشد سود سپهام نیز صفر است. هزینه وام برابر بهره بعد از مالیات تقسیم بر قیمت بازار اوراق قرضه می باشد. للف) لیا شرکت باید طرحهای سرمایه گذاری را که نرخ بازده درونی آنها بعد از کسر مالیات 7/۷ است بپذیرد؟ ب) اگر هدف بلند مدت شرکت رسیدن به ساختار سرمایه وف اوراق قرضه و 7۷۰ سهام باشد. ‎AB dy sal Tb LI‏ شود؟ 

صفحه 198:
منبع تامین مالی وام و اوراق قرضه سهام عادی جع ارزش ‎oe)‏ ‎Yores‏ ‏۱۸۰۰۰ ۷۵۰۰ ارزش بازار ‎Oder‏ ‏۳۵۰۰۰ ‏۳۸ نسبت از 1۹۶/۰ ۸۰/۰ فرخ مؤثر ۳۷۸/۰ ۱۳۵۶/۰ هزینه سرمایه ۴/۰ ۹/۰ ۲۳/۹۹ خیر. زیرا هزینه سرمایه ۲۳/۹ است در حالیکه بازده طرح ۸۰۷ است. 

صفحه 199:
جواب قسمت ب: ۸ ۰۸۵۲/۰2 2 (۰۳۷۸/۰ ۳/۰ ) + (۷/۰۰۱۰۵۶/۰) خیر. زیرا هزینه سرمایه ۵۲/۸ است در حالیکه بازده طرح ‎LV‏ است. 

صفحه 200:
چند نمونه سئوال امتحانی ۱- هزینه سرمایه شرکت دارای چه ویژگی هائی است؟ الف) برای ارزیاببی طرحهای سرمایه گذاری مورد استفاده قرارمیگیرد. ب) حداقل نرخ بازده قلبل قبول برای سرمایه گذاری های جدید را مشخص میسازد. ج) برای ارزیلبی سرمایه گذاری های‌با مخاطره مشلبه با سرمایه گذاری های انجام شده بکار میرود. د) هر سه مورد. گزینه د صحیح است. 

صفحه 201:
‎JS -¥‏ حقوق صاحبان سهام شرکت سپیدار شامل ۲ میلیون ریال سهام ممتاز ۱۲ درصدی, ۵ میلیون ریال سهام عادی با بازده مورد انتظار ۱۷ درصد و یک میلیون ریال وام بلند مدت ۰ درصد می باشد. ارزش بازار سهام ممتاز شرکت ۲ میلیون ریال و ارزش بازار سهام عادی لّن 1 میلیون ریال است. با فرض نرخ مالیات 4۰ درصد هزینه سرمایه شرکت چقدر است؟ 

صفحه 202:
منبعتامینمالی .| ارزش‌اسمی | ارزش‌بازار | نبت از کل | فرخ مؤثر | هزيته سرمايه وام ۶ ۶/۰ سهام ممتاز ۸ ۳/۳ سهام عادی ۷ ‎Ye‏ YAY? ‏جع‎ بنا براین» هزینه سرمایه شرکت ۸۲/۱۳ است. فرخ بهره موثر وام < ‎Ue )۱-1/۴۰( < LF‏ فرخ مؤثر بازده سهام ممتاز مهو ةجومو و ‎UN‏ 

صفحه 203:
روش دوم محاسبه هزینه سرمایه: هزینه وام: ...م۱ هی ۱۰۰۰۰۰۰ ۱ بازده سهام ممتاز < ۲۴۰۰۰۰ < ۲۰۰۰۰۰۰۰7۱۲ بازده سهام عادی > 2۱۰۲۰۰۰۰ ۰,۱۷ ۶۰۰۰۰۰۰ هزینه سرمایه < 21۲/۱۳ ۱۰۰۰۰۰۰۰ + (۱۰۲۰۰۰۰ + ۷۴۰۰۰۰ 66۰۰۰۰4 

صفحه 204:
۳ - شرکتی ۲۰ درصد منلبع مللی خود را از محل اوراق قرضه ۱۰ درصدی» ۰ درصد آن را از محل سپهامممتاز ۱۵ درصد و ۵۰ درصد بقیه را از محل سهام عادی تامین کرده است. سود سهام مورد انتظار سال جاری شرکت (000) ۱۸۰ ریال نرخ رشد بلند مدت آن ۲ و قيمت هر سهم عادی آن ۰ ریال می باشد. اگر نرخ مالیات ۰ درصد باشد. مطلوبست محاسبه نرخ هزینه سرمایه شرکت. 180 ‎B =—=~— =1000> 2-0‏ ‎k- 2%‏ ارزش بازار | نسب تازكل | فرخمؤثر | هزينه سرمايه ‎ven Nesesee‏ ۶ فلن ۳.4 2 8/۳ ‎Oh‏ ”> 1 فش ۷/۱۵ 

صفحه 205:
ای سرمایه ای فصل ششم: بودجه بندی سر 

صفحه 206:
اهداف رفتاری: از دانشجو انتظار می رود پس از مطالعه این برنامه: ۱ - مفهوم بودجه بندی سرمایه ای را بداند. ۲ - نحوه محاسبه جریانات نقدی طرح های سرمایه ‎ae‏ را بداند. - روشهای مختلف ارزیلبی طرح های سرمایه گذاری و ‎aan‏ انتخاب یک یا چند طرحبا استفاده از لین روشها را بداند. 

صفحه 207:
مفهوم بودجه بندی سرمایه ای * تعیین مقدار هزینه و درآمد دارائیهای سرمایه ای و انجام تجزیه و تحلیلهای لازم به منظور انتخاب نوع این دارائیها را بودجه بندی سرمایه‌ای می گویند. 

صفحه 208:
فرایند بودجه بندی سرمایه ای معمولا در تمامی شرکتها فهرستی از طرحها جهت انجام هزینه های سرمایه ای توسط مدیران میانی و عملیاتی به مدیران عللی پیشنهاد می شود. پس از انجام بررسی های لازم و بحثهاى طولانى بين اين مديران و مديران رده هاى بالاتر برخى از لين طرحها انتخاب و سيس بودجه سرمايه اى تهيه و جهت تصويب به هيلت مديره ارائه مى كردد. طى نمودن لین فراینده مستلزم پیش بینی وجوه مورد نیاز جهت اجرای طرحها و همچنین پیش بینی درآمدها و هزینه های اجرای طرح (جریانات نقدی حاصل از طرح) می باشد. 

صفحه 209:
فحوه محاسبه جریانات نقدی حاصل از طرحهای سرمایه گذاری بکارگیری هرکدام از روشهای مختلف ارزیابی طرح های سرمایه گذاری مستلزم محاسبه جریانات نقدی حاصل از طرحهای سرمایه گذاری می باشد. برای آشنائی با این موضوع به مثال زیر توجه نمائید. 

صفحه 210:
* مثال۱: شرکت بوستان قصد خرید ماشین آلات ۲ میلیون ریللی را دارد که دارای عمر مفید ۵ ساله می باشند. بکارگیری این ماشین آلات موجب افزایش درآمدهای سالانه شرکت به میزان ‎۹٩۰۰۰۰۰‏ ریال و افزایش هزینه های تن (بجز استهلاک) به میزان ‎Verses‏ ريال مى شود. . نوخ مالیات بر درآمد شرکت ۵ و روش استهلاک خط مستقیم می باشد. در صورتیکه ارزش اسقاط پس از مالیات این ماشین آلات ۱۵۰۰۰۰ ریال باشد مطلوبست محاسبه جریانات نقدی طرح. 

صفحه 211:
* جریان نقدی این طرح در ابتدای سال اول» یعنی در زمان شروع پرویه منفی ۲ میلیون ریال است. اين همان مبلغی است که شرکت باید برای خرید ماشین آلات پرداخت کند. 

صفحه 212:
* در طی سال اول اجرای پرویه شرکت ‎٩۰۰۰۰۰‏ ریال درآمد کسب می کند که ۳۰۰۰۰۰ ریال لَن را باید صرف پرداخت هزینه های عمیاتی مربوطه نماید. اگر هزینه استهلاک ماشین آلات به مبلغ 2۰*۰۰۰ ریال (۲ میلیون ریال تقسیم بر ه سال) را نیز در نظر بگيریم. جمع هزینه ها ۰ ریال (۳۰۰۰۰۰ ریال بعلاوه 2۰۰۰۰۰ ریال) و نتیجتا سود قبل از مالیات پروژه ۲۰۰۰۰۰ ریال (۹۰۰۰۰۰ ریال منهاي ۷۰۰۰۰۰ ریال) می شود. ۲۵/ز لين سود یعنی مبلغ ۵۰۰۰۰ ریال لن باید به عنوان مالیات بر درآمدبه دملت پرداخت شود. لذا سود پس از کسر مالیات این طرح ۱۵۰۰۰۰ ریال خواهد بود. اگر دقت کنید خواهید دید که مبلغ ۰ ريال از هزينه هاى پروژه را هزینه استهلاک تشکیل می دهد و بر خلاف هزینه های دیگر پرویه نیازی به پرداخت وجه نقد برای آن نمی باشد لذا برای محاسبه خللص جریان نقدی ورودی حاصل از این پرویه بايد لين مبلغ رابه سود خللص پس از مالیات اضافه نمود لذا خللص جریان نقدی ورودی حاصل از لین پرویه در سال اول ۵۵۰۰۰۰ ریال (۱۵۰۰۰۰ ریال بعلاوه 2۰۰۰۰۰ ریال) می باشد. 

صفحه 213:
محاسبات بالا را بصورت زیر می توان خلاصه نمود: درآمد پروژه ۰ وریال هزینه ها بجز استهلاک (۳۰۰۰۰۰) هزینه استیهلاک ‎(E+¢ee4)‏ سود قبل از مالیات ‎Yosoes‏ ‏مالیات (به نرخ ۲۵/) لمعععم) سود خالص پس از مالیات ۱۵۰۰۰۰ اضافه می شود هزینه استهلاک ‎#٠٠0٠٠٠‏ ‏خالص جریان نقدی ورودی در سال اول ‎٩۵۰۰۰۰‏ ریال 

صفحه 214:
* جریان نقدی ورودی طرح در سالهای بعد نیزبه همین میزان است با لین تفاوت که فقط در سال پنجم علاوه بر جریانات نقدی فوق. مبلغ ۱۵۰۰۰۰ ریال نیز بلبت ارزش اسقاط نصیب شرکت خواهد شد لذا خالص جریان نقدی ورودی طرح در سال پنجم ۱۵۰۰۰۰ ریال از سالهای قبل بیشتر است. 

صفحه 215:
* هزینه تامین منابع مالی مورد نیاز (برای مثال بهره وامها و سود سهام پرداختی برای تامین مالی طرح) نباید در محاسبه جریانات نقدی طرح مد نظر قرار كيرد زیرا این نوع هزینه ها در قالب نرخ هزینه سرمایه ملحوظ خواهد شد. 

صفحه 216:
روشهای ارزیابی طرحهای سرمایه گذاری برای ارزیابی طرحهای سرمایه گذاری ۶ روش زیر وجود دارد: الف) ارزش فعلی ب) نرخ بازده داخلی (درونی) ج) دوره برگشت سرمایه د) نرخ بازده حسابداری 

صفحه 217:
الف) روش خالص ارزش فعلى ) ‎(DPO‏ در لین روش برای ارزیلبی پروژه های سرمایه گذاری «ارزش فعلی خالص جریانات نقدی» محاسبه و بر ‎IB MAP oa aed oat ama ol ltl‏ ارزش فعلی جریانات نقدی یک طرح مثبت باشد. طرح پذیرفته می شود ولی اگر خللص ارزش فعلی جریانات نقدی یک طرح عدد منفی باشد. طرح پذیرفته نخواهد شد. در مواردی که خالص ارزش فعلی جریانات نقدی یک طرح صفر شود. شرکت در پذیرش يا عدم پذیرش آن مختار است. 

صفحه 218:
۰ مثال ۲: با توجه به اطلاعات مثال ۱ در صورتیکه نرخ هزینه سرمایه شرکت ۱۵ باشد. مطلوبست محاسبه خللص آرزش فعلی طرح و تعیین اينكه آيا بايد اين طرح يذيرفته شود يا خير؟ توجه به پاسخ مثال ۱ جريانات نقدى طرح طى عمر مفيد آن زير تعيين كرديد. 18 oF 700000 0 ( me O00 Se ata NPV=- 2000000(550008——————— 1% )1+1576(۳ * در اینجا خللص ارزش فعلی ) 00*0 ) طرح منفی ده است لذا پذیرش این طرح برای شرکت با صرفه نیست. 

صفحه 219:
* در مواردی که شرکت در نظر دارد از بین چند طرح پیشنهادی یکی از آنها را انتخاب کند. بايد طرحى انتخاب شود که 0060 ن مثبت و از 0060 ساير طرحها بزرگتر باشد. * روش 280) یکی از بهترین روشهای ارزیلبی پروژه های سرمایه گذاری می باشد. 

صفحه 220:
ب) نرخ بازده داخلی يا درونی ( *166) ‘ نرخ بازده داخلی یا نرخ بازده درمنی عبارت است از لن نرخى كه اكر بان 0000 طرح محاسبه شود. 6 برابر صفر گردد. 

صفحه 221:
در مثال فوق, با استفاده از نرخ هزینه سرمایه ۰7/۱۵ 006۳0 طرح برابر ۸ - گردید. اگر به جای ۱۵ نرخ را عدد دیگری در نظر بگیرید بنحوی که 00*0) صفر شود آن عدد را نرخ بازده داخلی می گویند. فرض کنید اکنون به جای ۰7۱۵ 0۳0) طرح با نرخ ۱۳/ محاسبه شود. خواهیم داشت: 1 1 700000 136۳۴ +1) ( 9 NPV=- 2000009(550008 ‏د(‎ 1% 01+ 13/07 

صفحه 222:
ملاحظه می شود که اگر ‎OPO‏ طرح با نرخ 7۱۳ محاسبه شود جواب 0 بدست می آید اکنون مشخص است که نرخ بازده داخلی عددی است که از 7۱۵ کوچکتر اما از 7/۱۳ بزرگتر است. اکنون با استفاده از واسطه یلبی خطی که در فصل ۲ آموختید می توانید نرخ بازده داخلی را بصورت زیر تخمین بزنيد: ۸۱۵ -۸ 2 + 66 ۰ ۱۳7 ۱۵۹۸۱ 1376-1370 130+ 2 0 0-1 ۰ 15981 81738 - پس نرخ بازده داخلی عبارت است از /(۱۳ بعلاوه /[۳۲/۰ یعنی ۰۶/۳۲/۱۳ اين بدان معنی است که اگر 00 طرح را با استفاده از نرخ هزینه سرمایه 1۳۲/۱۳ محاسبه کنید. 06۳0 برابر صفر می شود. مى توانید این موضوع را امتحان کنید. = X=.003 

صفحه 223:
* شرط پذیرش یک طرح با استفاده از روش نرخ بازده داخلی این است که نرخ بازده داخلی طرح از نرخ هزینه سرمایه شرکت بیشتر باشد. چنانچه نرخ بازده داخلی طرح از نرخ هزینه سرمایه شرکت کمتر باشد. طرح نباید پذیرفته شود و در صورتیکه نرخ بازده داخلی طرح با نرخ هزینه سرمایه شرکت برابر باشد. شرکت در پذیرش يا عدم پذیرش طرح مختار است. 

صفحه 224:
* در مواردی که شرکت در نظر دارد از بین چند طرح پیشنهادی یکی از آنها را انتخاب کند. باید طرحی انتخاب شود که اولا نرخ بازده از نرخ هزینه سرمایه شرکت بیشتر باشد و ثانیا نرخ بازده داخلی طرح از نرخ بازده داخلی سایر طرحها بزرگتر باشد. 

صفحه 225:
ج) دوره بر گشت سرمایه دوره برگشت سرمایه دوره زمانی است که در لّن سرمایه گذاری اولیه یک طرح به شرکت باز می گردد. برای مثال اگر سرمایه گذاری به میزان ۱۰۰۰ واحد پولی» دارای جریان تقدینه حللی ورودی به میران ۶۱۰ واحد پیلی در تسال باند دوره بركشت لمن ۳ سال (۵/۲ - 2۰۰ + ۱۰۰۰) خواهد بود. براساس روش دوره برگشت سرمایه. یک طرح تنها ‎alia‏ پذیرفته می شود که دوره بررگشت سرمایه آن از مدت تعیین شده توسط مدیریت شرکت کمتر باشد. هنگام مقایسه دو ‎oo‏ طرحی که دوره برگست سرمایه کوتاه تری دارد و لين دوره کمتر از دوره تعیین شده توسط مدیریت شرکت می باشد» يذيرفته مى شود. 

صفحه 226:
* دوره برگشت سرمایه دارای ۲ اشکال اساسی است. اول لين كه در لين روش بازده بعد از دوره برگشت در نظر گرفته نمی شود. بطور مثال اگر شرکتی دو طرح ‎rill‏ و ب‌با سرمایه گذاری هرکدام ‎٩۰۰۰‏ واحد پولی را در دست بررسی داشته باشد که جریان نقدی ورودی خللص طرح للف طی ۲ سال عمر مفيد أن سالانه ۲۵۰۰ واحد پولی و جریان نقدی ورودی خالص طرح ب طی ۲ سال عمر مفید لن سالانه ۰ واحد پولی باشد. بر اساس دوره برگشت سرمایه, بدون توجه به جریانات نقدی سالهای سوم تا ششم طرح الف طرح ب پذیرفته می شود. 

صفحه 227:
* مشکل دیگر روش دوره برگشت سرمایه لین است که الگوی بازده ها در داخل دوره برگست در نظر گرفته نمی شود یعنی ارزش زملنی پول مورد توجه قرار نمی گیرد. برای توضیح این مطلب به مثال بعد توجه کنید: 

صفحه 228:
مثال۲: شرکت گلستان قصد انتخاب و اجرای یکی از طرحهای زیر را دارد: سال 1 سال ۲ سال ۳ سال ۴ سال ۵ جربان نقدى 5 تت ‎ee‏ 9 3 ورودى طرج1 ف ‎t i‏ ۳ 2 جریان نقدی ‎ie 55 a0 ۰ ose‏ ورودى طرج 1 5 1 1 ۳ ۳ * سرمایه گذاری لازم براى هر كدام از طرحها 1۰۰۰ واحد پولی می باشد. مطلوبست محاسبه دوره برگشت سرمایه هر یک از دو طرح. 

صفحه 229:
دوره برگست سرمایه هر دو طرح ۵/۲ سال است. این بدان معنی است که در صورت استفاده از روش دوره برگشت سرمایه مطلوبیت دو طرح یکسان است. اما اگر دقت كنيد متوجه خواهید شد که جریانات نقدی طرح ۲ در اولیل اجرای طرح بیشتر است. لذابا در نظر گرفتن ارزش زملنی پول ارزش فعلی جریانات نقدی طرح ۲ در ۲ سال اول اجرای طرح از ارزش فعلی جریانات نقدی طرح ۱ در ۲ سال اول اجرای آن بیشتر خواهد شد. 

صفحه 230:
د) نرخ بازده حسابداری ) ‎(ORR‏ * نرخ بازده حسابداری عبارت است از متوسط سود سالانه حسابداری بعد از مالیات حاصل از طرح سرمایه گذاری تقسیم بر متوسط میزان سرمایه گذاری. 3137 بيذ لفط ۸ اتلد = ‎sBabinisiey‏ ‏2+2 * در این فرمول ‎٩‏ سرمایه گذاری اولیه و 6۵ ارزش اسقاط دارائی در پایان عمر مفید آن می باشد. 

صفحه 231:
روش نرخ بازده حسابداری به دو دلیل معیاری گمراه کننده برای اندازه گیری مزایای ناشسی از یک دارانی است: اول آنکه سوه خسابدارى معمولاً برابر جریان نقدینه نیست و انیا در روش نرخ بازده داخلی آرزش زمانى بول در نظر گرفته نمی شود. 

صفحه 232:
* مثال4: شركت بهار قصد خريد ماشين آلات يك ميليون ريللى را دارد كه داراى عمر مفيد 4 ساله مى باشد. سود خللص حسابدارى لين ماشين آلات در سالهاى اول قا جهارم به ترتيب. ۲۰۰۰۰۰ ریال ۱۶۰۰۰ ريالء ۱۷۰۰۰۰ ریال و ۱۹۰۰۰۰ ریال می باشد ارزش اسقاط این ماشین آلات در پایان سال چهارم ۲۰۰۰۰ ريال مى باشد. مطلوبست محاسبه نرخ بازده حسابداری, (Yosoes + [Pores + (Moose + ۱۹۰۰۰۰( + ۴ 2 ۰ 180000 _ 1000000200000 >-” 2 

صفحه 233:
مقایسه سرمایه گذاربهای با عمر مفید متفاوت * برای مقایسه طرحهای سرمایه گذاری با استفاده از روش 0 و نرخ بازده درونی؛ بلید طرحهای مورد نظر عمر مفید مشابه داشته باشند. اما در موارد زیادی لازم می شود که سرمایه گذاریهای ‎tube pos Li‏ متفاوت با همدیگر مقایسه گردند. در لین موارد بدین گونه برخورد می شود که چنانچه سرمایه گذاری با عمر مفید کوتاهتر انتخاب شود بعد از اتمام عمر مفید لین سرمایه گذاری شرکت با منبع مللی مورد نظر چه کار خواهد کرد؟ 

صفحه 234:
* مثال۱: فرض کنید که شرکت سحاب می تولند از ماشین آلات گران قیمت للف‌با سرمایه گذاری 5 ميليون ريال و عمر مفید سال استفاده کند و یا اينکه از ماشین آلات ارزان قیمت نوع ب استفاده نماید که سرمایه گذاری مورد نیاز برای آن ۲ میلیون ریال و عمر مفیدٌن ۱۰ سال است. اگر شرکت از ماشین آلات نوع ب استفاده کند. پس از اتمام سال دهم باید برای مدت ۸ سال از ماشین آلات نوع جبا سرمایه گذاری ۲ میلیون ریال و عمر مفید ۸ سال استفاده نماید. فرض کنید خالص جریان نقدی ورودی سالانه ماشین آلات نوع الف ۰ ریال نوع ب ۷۰۰۰۰۰ ریال و نوع ج ۷۵۰۰۰۰ ریال می باشد. ضمناً نرخ هزینه سرمایه شرکت ۱۲ است. 

صفحه 235:
اکنون تحلیلگر مللی برای تجزیه و تحلیل لین مسئله بلید خالص ارزش فعلی ماشین آلات نوع للف راجا مجموع خللص ارزش فعلی ماشین آلات نوع ب وج مقايسه نمايد. مس ۸۰۰۰۵۰ ( ۱۳و ۰-۱۸) ۱۱۳۷ -۳/ ۸۵ الف 2-۶ 0220 الف ۶ 2 ۰-۰۲۵۰۰۰۰۰ ۷۰۰۰۰۰ 7۱۲(۰- و ۰-۱۰) ۱۱۳۷ -۳/ ۵ ب ۰ ۰-۲۰۰۰۰۰۰2 ۷۵۰۰۰۰ ۱۳(۰- ۱و ۰-۸) ۱۱۳۷ -۳/ ۵ج در ۱۰ سال دیگر 1725730 ‎Ae =201079‏ 14551856 <- 060 ب وج 

صفحه 236:
* اکنون باید600۳0 للفبه مبلغ ۱۷۹۹۷۳۲ ريال با مجموع 00000 ب و ج. یعنی ۲۰۱۰۷۹۵ ريال مقایسه شود که بدیهی است ماشین آلات نوع ب و جبا صرفه تر از ماشین آلات نوع الف است. 

صفحه 237:
تورم و بودجه بندی سرمایه ای در تحلیل بودجه بندی سرمایه ای» تحلیلگر ‎tal‏ جریان نقدینه راجا در نظر گرفتن تورم پیش بینی کند. مثلا گر درآمد یک پرویه در سال جاری ۱۰۰۰ واحد پهلی پیش بینی می شود. چنانچه نرخ تورم 0/ باشد.با فرض ثلبت بودن سایر شرایطه درآمد اين پروژه در سال آینده ۱۰۵۰ واحد پولی خواهد بود. از آنجا که نرخهای بهره بازار انتظارات تورمی را در نظر می گیرند. در شرایط تورمی نیز نرخ تنزیل مناسب همان نرخ جاری بازار است که برای پرویه های سرمایه گذاری مشابه مورد استفاده قرار می گیرد. 

صفحه 238:
فرصتهای سرمایه گذاری مرتبط با هم = سرمایه گذاریهائی که ممکن است بر بازدهی (سود آوری) یکدیگر تاثیر بگذارند را سرمایه گذاری مرتبط با هم می گویند. 

صفحه 239:
مثال۲: شرکت سبحان دارای دو قطعه زمین است که در کنار هم واقع شده اند. شرکت می تولند بر روی یکی از آنهها هتل و بر روی دیگری شهر بازی احداث نماید. میزان سرمایه گذاری و جریان نقدینه به همراه خالص ارزش فعلی هر وضعیت در جدول زیر آورده شده است. نوخ هزینه سرمایه 7/۱۰ است. شهربازی به تنهائی هتل و شهر بازی سرمایه گذاری اولیه مه ۴۰۰ خالص جریان نقدی ‎Were‏ ۷۲۴۰۰۰ خالص ارزش فعلی ۳ ‎(Worse)‏ 

صفحه 240:
۰ 2 ۱۰۰۰۰۰ -(۱۰ + ۱۳۰۰۰) - 0۳0 شهربازی 2 ۳۰۰۰۰۰ - (۱۰ + ۵۰۰۰۰ < 060 هتل (۱۶۰۰۰۰) < ۴۰۰۰۰۰ س (۱۰/ + ۲۴۰۰۰) < 00080 شهربازی و هتل * همانطور که ملاحظه می شود 00020 شهربازى به تنهلئی ۲۰۰۰۰ واحد پیلی و 00۳0 هتل به تنهللی ۲۰۰۰۰۰ واحد پولی است. اگر اين دو سرمایه گذاری غیروابسته باشند. مجموع ‎PS‏ هتل ‎RAG‏ ‏۰ واحد پولی بشود اما ملاحظه می شود که 06۳0 هتل و بازی منفی ۱۱۰۰۰۰ واحد پ شدة است لذا لين سرمايه كذاريها كد بر بازدهی یکدیگر تاثیر می ‎i ee‏ او انا ال وی سای ل عفترم 3 جب كاهش بازده ديكرى مى سد اب سرمايه گذاریهای وآبسته ممکن است موجب افزایش بازده همدیگر نیز بشوند" 

صفحه 241:
جیره بندی سرمایه ای * در صورتی که منلبع شرکت برای اجرای پروژه های سرمایه گذاری محدود باشد. شرکت ناگزیر است از بین سرمایه گذاریهای مختلف تعداد محدودی را انتخاب و اجرا نماید. 

صفحه 242:
مثال۳: طرحهای سرمایه گذاری که شرکت سپهر می تولند از بين آنها تعدادی را انتخاب و اجرا نماید در جدول زیر آورده شده است. منابع مالی در دسترس شرکت ۱۰۰۰۰۰ واحد پهلی و سرمایه گذاریهای مزبور مستقل از همدیگر هستند یعنی انتخاب یکی موجب تغییر بازده دیگری نمی شود. طرح سرمایه گذاری مورد نیاز خالص ارزش فعلی ae 

صفحه 243:
با توجه‌به محدودیت منلبع مالی» شرکت باید یک یا چند طرح که سرمایه گذاری مورد نیاز آن بیشتر از ۱۰۰۰۰۰ واحد پولی نگردد را انتخاب نماید. لذا گزینه های پیش روی شرکت به صورت زیر است: سرمایه گذاری مورد نیاز خالص ارزش فعلیٍ 09 ۰ ۰ ع ۰ ۳ ۰ ۱۵۰۰ همانطور که ملاحظه می شود انتخاب طرح الف به همراه طرح ج دارای ۰ واحد پولی خالص ارزش فعلی است که از بقیه گزینه ها بیشتر است لذا این گزینه انتخاب می شود. 

صفحه 244:
* در مواردی که تعداد حالتهای ممکن زیاد باشد. برای انتخاب بهترین حالت باید تمام حالتهای ممکن به ترتیب شاخص سود آوری طبقه بندی شوند و طرحهائی که از شاخص سوداوری بالاتری هستند انتخاب گردند. شاخص سودآوری ) ۳ ابه صورت زیر محاسبه می شود: _NPV if در اين فرمول 1 مبلغ سرمایه گذاری اولیه می باشد. PI 

صفحه 245:
برای مثال تساخص سود آوری طرحهای مندرج در جدول مثال قبل بصورت زير است: طرح سرمایه گذاری مورد نیاز الف ۵ Poses ‏ب‎ ۵ z ۰۰. 3 خالص ارزش فعلى ‎Poses‏ ‎fooos‏ ۷۰.۰ deve شاخص سودآوری .۹ ‎YOu.‏ ‏۴۰1 ‎Ad‏ 

صفحه 246:
مثال ع: شرکت بهار طرحهای زیر را در پیش رو دارد: طرح سرمایه گذاری مورد نیاز خالص ارزش فعلی الف ۰۰۰ ۰۰۰۰ ب ۱۰۰۰ ۸۰۰ ‎z‏ ۳ 1۶۰ 5 ۱۰۰۰۰ ۱۹۸۰۰۰ 5 مق ‎fosees‏ ‏1 ۱۳۰۰۰۰۰ ۱۶۰۰ جمع ۳33۳ در صورتیکه بودجه در اختیار شرکت ۴۵۰۰۰۰۰ ریال باشد. کدام مجموعه از طرحها باید انتخاب شود؟ 

صفحه 247:
براى ياسخ به لين مسئله بايد طرحها را براساس شاخص سودآوری آنها طبقه بندى كنيم. شاخص سودآوری هرکدام از طرحها در جدول زیر آمده است: طرح | سرمایه گذاری مورد نیاز | خالص ارزش فعلی | شاخص سودآوری ‎on‏ ۰ 5 50 و ۱۳۰ ‎Wi VW see‏ و 1۵ ۱۸۰۰ 1 ‎Wh 1۹۸۰۰ ۳9 3‏ الف هم معفمو 11 ‎Ay 1۶+ Yossees z‏ جمع ۸.۰ با در نظر گوفتن محدودیت بودجه در نگاه اول شاید گفته شود که طرحهای (ه ‏ و ب) بايد انتخاب شوند كه در اين صورت خللص ارزش فعلی ۰ واحد يولى خواهد شد. اما اكر تركيب طرحهاى (ه ‏ و د) انتخاب شود. خللص ارزش فعلى اين سه طرح ‎0140٠0٠‏ واحد يولى مى شود. بنا براين طوحهاى (ه - و ب) انتخاب مى شوند. 

صفحه 248:
تمرینهای کتاب 1 - شرکتی 2۰۰۰۰ واحد بولی برای خرید یک ماشین سرمایه گذاری کرده است . ارزش اسقاط لین ماشین بعد از ۶ سال عمر مفید ن صفر می باسد. خالص جریان نقدینه و سود حاصل از ماسین در جدول زی رآمده است: سال جريان نقدينه سود ‎(ee Poses ١‏ ‎lease forse r‏ ‎Desk ۵۰۰۰ ۳‏ ‎Arce ۵۰۰۰ ۴‏ 

صفحه 249:
الف) نرخ بازده درونی این طرح را محاسبه کنید. 20000 20000 0 15000, 4000@- + + )1+8 “Gp 1+۳ Gi 1=2888% 

صفحه 250:
ب) خللص ارزش فعلی سرمایه گذاری رابا فرض هزینه سرمایه 4 محاسیه کنید. 20000 20000 15000 15000 V= + + + = - 4000@1193: (1+14%) (1+14%) (1+14%)° (1+14%)" 

صفحه 251:
ج) دوره برگشت سرمایه این سرمایه گذاری را محاسیه کنید. _40000 20000 لذا دوره بر گست سرمایه ۲ سال است. 

صفحه 252:
د) نرخ بازده حسابداری این سرمایه گذاری را محاسیه کنید. میانکین سود سالانه : (۴ سال + ۳۰۰۰۰) < ۷۵۰۰ 7500 00000 - نرخ بازده حسابداری 2 =375% 

صفحه 253:
۲- شرکتی بکارگیری دو فرایند تولیدی را در دست بررسى دارد. عمر مفید مورد انتظار هر دو فرایند ۱۰ سال می باشد. سرمایه گذاری اولیه و بازده نقدی سالیانه دو فرایند به شرح جدول زیر است: فرايند_©)فرايند_©) سرمايه كذارى اوليه + موم معو ونير جریان نقدی از سال ۱۰7۱ ۳۵۰۰۰ 1۰۰۰۰ 

صفحه 254:
للف) با استفاده از رش خللص ارزش فعلی و با فرض هزینه سرمایه ۱۲ و 7/۱۵ مشسخص کنید که کدام طرح باید انتخاب شود؟ طرح 600000 < (۵066) : 0- (۳۵۰۰۰:۶۵۰۲/۵) < ۲۰۰۰۰۰ (6:۵6000)/۱۰۱۲/ طرح 500000 2 96008 : هك (۰۰۰۰:۶۵۰۲/۵ع) < ۳۰۰۰۰۰ (6:۵0000)/۱۰۱۲/ لذا با نرخ هزینه سرمایه 7.1۲ طرح 0 باید انتخاب شود. 

صفحه 255:
ب) با استفاده از روش نرخ بازده داخلی فرایندهای مذکور را ارزیابی کنید. فرض کنید نرخ هزینه سرمایه۲ یر باشد. نرخ بازده داخلی طرح 000000 02 2۱ ۳/6096 : هرك )۰۱500 نرخ بازده داخلی طرح 000000 2 0 ه- 0۵92 :۵ ۵۲۵۵000۰ بنا براین طرح 0 پذیرفته می شود زیرا نرخ بازده داخلی آن از نرخ هزینه سرمایه شرکت بیشتر است. 

صفحه 256:
۳- گروهی علاقه مند یه خرید شرکنی هستند. فروشنده قیمت آن را ۶ مر اعد پولی اعلم کرده است. اطلاعات مربوط به اقلام هزینه و درآمد سرکت در جدول زیر منعکس می باسد: ده سال اول بعد از ده سال_ درآمد نقدی سالائه ‏ ۵۰۰۰۰۰۰ ۷۰۰۰۰۰۰ هزینه سالانه بجز استهالاک ۳۰۰۰۰۰۰ ۰+۰ +2۵۰ هزینه سرمایه گذاری ممج ما ممم م٩‏ Terres Decree ‏استهلاک‎ نرخ مالیات شرکت ۳۰ است. شسرکت بدهی ندارد و انتظار می رود که در آینده نیز بدهی پیدا نکند. تمام خللص جریا نقدینه پس از کسر مالیات به عنوان 2 تفسیم می شود. شرکاء خواهان حداقل ۶۱۸ بازده سالانه بای واحد پولی سرمایه گذاری خود اند 1 کت را باید خریدار ی ‎Sas alt‏ 

صفحه 257:
ده سال اول بعد از ده سال در آمد نقدی سالانه .۵۰۰۰۰۰۰ ۷۰۰۰۰۰۰ هزینه سالانه بجز استهلاک (۳۰۰۰۰۰۰) (۴۵۰۰۰۰۰) استهلاک (۵۰۰۰۰۰) (۰۰۰۰۰ع6) هزینه سرمایه گذاری (۷۰۰۰۰۰) (۶۰۰۰۰۰) سود قبل از مالیات ...۸۹.۰ ۱۳۰۰۰ مالیات (به نرخ ۳۰/) (۲۴۰۰۰۰) (۳۲۹۰۰۰۰) سود پس از مالیات و ۹۰۰۰۰ استهلاک تسیل م۶ خالص جریان نقدی ورودی سالانه ۱۰۶۰۰۰۰ ۱۵۱۰۰۰۰ ۱ 2 (۴۹۴۱/۴ » ۱۰۶۰۰۰۰) < (۰۱۰ 0۱۸ 00 -0000 ۰۵9 6۵/سال لدم ۱۸+ ۱۵۱۰۰۰۰) -(۰ 1600000-000۸ 0/<) پس از ۰اسال 40000092326655 ل )1+ 106۳ 

صفحه 258:
- سه طرح زیر ار در نظر بگیرید. هزینه سرمایه گذاری اولیه هر سه طرح ۱۳۰ واحد پولی و عمر مفید آنها ۳ سال است. سال | خالص جریان نقدینه | خالص > ‎ob‏ نقدینه | خالص جریان نقدینه © 60 © ‎Ye ۹۰ ۱‏ ۴۰ ۲ .۶ .۷ ۳۰ ‎Noo We ۲. ۳‏ للف) بر اساس روش دوره برگشست سرمایه کدام طرح باید انتخاب شود؟ 

صفحه 259:
جواب قسمت الف: دوره برگشت سرمایه طرح )یک سال و ۸ ماه است. (۹۰ واحد پولی از سرمایه طی سال اول و 2۰ واحد پولی پس از گذشت ۸ ماه از سال دوم برگشت می شود.) دوره برگشت سرمایه طرح 0 دو سال و ۶ ماه و ۱۰ روز است. دوره بر گشت سرمایه طرح 0 دو سال و ۷ ماه و 7 روز است. لذا بر اساس روش دوره برگشت سرمایه طرح 9 انتخاب می شود. 

صفحه 260:
ب) خالص ارزش فعلی ه سه طرح را با فرض نوخ تنزیل ۰ ۵ ۰ ۰ ۰ و ۲۰ درصد محاسبه و نتایج را به شکل منحنی روی نمودای که 00000 روی محور عمودی و نرخ تنزیل روی محور افقی است. رسم کنید. در مورد هر نرخ تنزیل کدام سرمایه گذاری ارجحیت دارد؟ (توجه کنید که در نظ سه منحنی برای سه طرح مذکور باید رسم ‎gw‏ 

صفحه 261:
پاسخ قسمت ب 0 ‏فرخ تنزیل |020۱ طرح 6 020 طرح ۱6 020 طرح‎ ۴۰ ۷. de 1 ry fA ۳۶ 07 ۶ ۳۹ ۴ ۳1 (A) ۳ ۳ 10% (1A) (0 ۳ ¥en )۳۶( (rt) ‏م0‎ ۳.4 

صفحه 262:
0% 5% 10% 

صفحه 263:
ج) نرخ بازده درونی طرحها را محاسبه کنید. * چواب قسمت ج: * نرخ بازده داخلی طرح 6/9996 * نرخ بازده داخلی طرح 6/9960 * نرخ بازده داخلی طرح 9/0960 6 

صفحه 264:
چند نمونه سئوال امتحانی * شرکت بوستان قصد خرید ماسین آلاتی دارد که بهای تمام شده ن ۷۰۰۰۰۰ ریال و عمر مفیدن ۵ سال است. خالص جریان نقدی ورودی حاصل از این ماشین آلات سالانه ۲۰۰۰۰۰ ریال است و در پایان سال ‎lea ae age GT cyl wan‏ ۱۵۰۶۰ یال (بصورت خللص)به فروش خواهد رسید. در صورتیکه نرخ هزینه سرمایه ۱۵ درصد باشد.به سئولات ۱ تا ۵ پاسخ دهید: 

صفحه 265:
‎١‏ - خالص ارزش فعلی طرح چقدر است؟ ‎6/6 ۰ 90000 + )996 »9( 5/۵ * )۵ ۰۱۵( - ۷۰۰۰۰۰ 2 ۸ 6000000 

صفحه 266:
۳۲- نرخ بازده داخلی طرح چقدر است؟ ۷ درصد 

صفحه 267:
۳- دوره ب گنت سرمایه چقدر است؟ ۳ سال < (۲۰۰۰۰۰ + ۷۰۰۰۰۰) 

صفحه 268:
ع- در صور تیکه سود حسابداری سالانه پروژه ۱۱۹۰۰۰ ریال باشد. نرخ بازده حسابداری چقدر است؟ ا 119000 0 0 0 2*0 2 

صفحه 269:
۵- شاخص سود آوری چقدر است؟ ۴۵۰۰۸ + ۷۰۰۰۰۰ 2 

صفحه 270:
1 - شرکتی در نظر دارد تجهیزلتی به بهای تمام شده (یک میلیون و دویست هزار) ۱۲۰۰۰۰۰ ریال را خریداری کند. عمر مفيد اين تجهيزات 4 سال است و در هرسال موجب افزایش درآمدها به مبلغ ۸۰۰۰۰۰ ريال و افزايش هزينه ها به مبلغ ۳۰۰۰۰۰ ریال می شود. نرخ مالیات ۲۰ درصد و نرخ هزینه سرمایه ۱7 درصد است. لین تجهیزات به روش ‎BS‏ ‏مستقیم مستهلک می شود و ارزش اسقاط آنها در پایان عمر مفیدشان صفر است. خللص ارزش فعلی این پروژه چقدر است؟ 

صفحه 271:
د رآمد طرح 506 هزينه ها بجز استهلاك ‎(Weeses)‏ ‏استهلاک (۲۰۰۰۰۰) سود قبل از مالیات ‎Yooses‏ ‏مالیات ‎(Feoee)‏ سود پس از مالیات ۱۶۰۰۰ استهلاک ۳۰۰ جریان نقدی ورودی . ۴۶۰۰۰۰ 6۳/6 ۰*۰ 6۵0000 )۴ ۰۱۶(- ۱۲۰۰۰۰۰ 2-2۳ 

صفحه 272:
۷- با توجه به اطلاعات سئوال قبل, نرخ بازده حسابداری پروژه چقدر است؟ 160000 12000000 2 =267% 

صفحه 273:
۸-با توجه به اطلاعات سئوال 7 شاخص سودآوری پروژه چقدر است؟ ۸۷۱۶۳ + ۱۳۰۰۰۰۰ 2۷ ool ea ong ges 

صفحه 274:
نمونه سئوالات امتحانی نیمسال دوم ۱۳۸۴-۸۵ 

صفحه 275:
ملع فروس در نقطه سریسر سرکت بهار ۲۳ (#میلیون ريال است. اكر قيمت فروش هر واحد محصول شرکت ۰ ریال و نسبت هزینه های متغیر به فروش شرکت ۷۰ درصد باشد. هزینه های ثابت شرکت چقدر است؟ الف) 9۸۸۰۰۰۰ ریال ب) ۲۰۰۰۰۰۰ ریال ج) ۸6۰۰۰۰۰ ریال د) ۳۱۰۰۰۰۰ ریال ۳-2601 د 12000008-3 م 0 1-70 ۲ ۶ - 70% ۲ 

صفحه 276:
۳- کدامیک از گزینه های زیر در مورد بازار کارا صحیح است؟ للف) در بازار كاراء قيمت سهام براساس «سود گزارش شده مطابق استانداردهاى حسابدارى» تعيين مى شود. ب در بازار کارا قیمت سهام روند صعودی مناسب دارد. ج) اطلاعات مربوط به روند كذشته قيمتهاء در تمام انواع بازار کارا در قیمتها منعکس است. د) تمام گزینه های فوق صحیح هستند. 

صفحه 277:
۳ - هزینه های ثلبت شرکت پائیزان در سال ۱۳۸۳ مبلغ 4 ميليون ريال» فروش ۱۳۰ ميليون ريال و هزينه هاى متغير لن +" ميليون ريال است. مبلخ فروش در نقطه سر بسر حقدر است؟ الف) ۱ ميليون ريال ب ۰ میلیون ریال ج) ۱۹۵ ميليون ريالد) +18 ميليون ريال _ F _ 45000000_ TO =a a AOOUNOOI ۱ es p 0 00 

صفحه 278:
۶ فرض کنید نرخ بهره ۱۷ درصد است سرمایه گذاری برای اوراق بهادری که دو سال دیگر ۲۰۰۰۰ ریال پرداخت می کند امروز باید چه مبلغی بپردازد؟ الف) ۱2۷۱۰ ریال ‏ ب) ۱۳۲۰۰ ریال ج) ۲۹۸۰۰ ریال ‏ ده ۲۷۳۷۸ ریال 2000K(1+1 7%) =1461' 

صفحه 279:
۵- کل حقوق صاحبان سهام شرکت سپیدار شامل ۲ میلیون ریال سهام ممتاز ۱۲ درصدی ۵ میلیون ریال سهام عادی با بازده مورد انتظار ۲۰ درصد و یک میلیون ریال اوراق قرضه ۱۰ درصد می باشد. ارزش بازار سپهام عادی شرکت ۷ میلیون ریال و ارزش بازار سهام ممتاز و اوراق قرضه با ارزش اسمی لن برابر استد نرخ مالیات 6۰ درصدمی باشد. هزینه سرمایه شرکت چقدر است؟ الف) ۵/۱۷ درصد ب) ۲۸ درصد ج) ۲۵/۱۰ درصد د) ۱۷ درصد نسبت از کل | نرخ اسمی | نرخ موثر | هزینه سرمایه سهام عادی ۷۳ ‎Wh ۳7 veh‏ سهام ممتاز ‎Wi ve‏ ۷ ۳۳ اوراق قرضها ۱7 ‎Veh‏ ۶ ۶ Wi 7 

صفحه 280:
1- انتظار می رود سود جاری هر سهم عادی شرکت نگار 2۵۰ ریال و نرخ رشد سالانه لّن 4 درصد باشد. در صورتيكه بتاى اين شركت ۲/۱ نرخ بازده بدون ریسک ۸ درصد و نرخ بازده مورد انتظار سهامی با بتای یک ۱۵ در صد بانشد. نرخ بازده مورد انتظار سهام این شرکت چقدر است؟ ۲۳ ‏د)‎ UW (e ZEINV( . ۲۹ ‏الف)‎ 40 1- (890 -1.20153/0 +890 - بل 

صفحه 281:
۷ -با توجه به اطلاعات سئوال قبل قیمت سهام شرکت چقدر است؟ الف) ۲۳۲۸ یال ب) ۲۷42 ریال ج) ۳۱ یال د) ۳۹۲۹ ریال 450 362¢= _ و ‎٩ 16490- ۵‏ 

صفحه 282:
۸- سود سهام جاری (00)) شرکت بهار ۲۰۰۰ ریال است. لنتظار می رود سود لین شرکت برای مدت یک سال ۱۰ درصد و بعد از آن بطور مداوم با نرخ ۵ درصد رشد کند در صورتیکه نرخ بازده مورد انتظار لین شرکت ۵ درصد باشد سهام آن چقدر می ارزد؟ الف) ۳۱۳۰6 ریال ب) ۲۲۵۷۱ ریال ج) ‎٩۷۵۰۵‏ ریال د) ۳۵۳۵۰ ریال D, =3000.+10%) =330) D, =330Q.+ 5%) =346 3465 Be 15/6- 0 ones R= 3000 + 3300 34650_ 3130 (141%) (1+1%/) 

صفحه 283:
4- شرکت بهاران در سال گذشته 2۰۰۰ ريال سود سهام پرداخت کرده است. انتظار مى رود شود لين شرعك برای سال جاری ۱۰ درصد کاهش داشته باشد اما بعد ازآن بطور مداوم با نرخ ” درصد افزايش بيداكند. در صورتیکه بتای شرکت ‎٩/۱‏ نرخ بازده بازار ۱۵ درصد و نرخ بازده بدون ریسک ‎٩‏ درصد باشد سهام آن چقدر می ارزد؟ الف) ۲۲۸۸۸ ریال ب) ۲۰۳۲۹ ریال ج) ۲۲۵۰۰ ریال د) ۲۷۵۵۰ ریال 600-۴ 60 2 ۲۶۰۰ + )۲۶۰۰۲/( 2 ۲ kj - ۹ + ۵/۱ * )۱۵/ - ۹/( 2 oe De 68672, 'k- g 18h- 2% _ + / 3600 0 2-0100 (1+18%) =2295 =2250 

صفحه 284:
۰ نسبت جاری شرکت للف برابربا ۲ است اگر مبلغ ۰۰۰ ریال از بدهکاران دریافشت شود نسبت جاری چه تغیری می کند؟ الف) تغیر نمی ‎BS‏ ب) کاهش می یابد ج) افزایش می ‎Lb‏ د) سه برابر می شود 

صفحه 285:
۱- کدامیک از روشهای ارزیاببی طرحهای سرمایه ای ارزش زمانی پول را در نظر می گیرد؟ dy lo pw ‏الف) دوره برگشت‎ ب) نرخ بازده حسابداری ج) نرخ بازده درونی د) هر سه روش فوق ارزش زمانی پول را در نظر مى كيرد 

صفحه 286:
۲- در صورتی که خالص ارزش فعلی یک طرح با نرخی کمتر از نرخ بازده درونی محاسبه شود. خالص ارزش فعلی آن طرح: الف) بزرگتر از صفر ب) کوچکتر از صفر ج) مساوی با صفر د) هر عددی می تواند باشد 

صفحه 287:
۳- هر چه همبستگی جریان نقدی طرح مورد نظر با جریان نقدی سایر طرحها کمتر باشد مخاطره آمن طرح: الف) کمتر است ب) بیشتر است ج) تاثیری ندارد د) به بازده طرح بستگی دارد 

صفحه 288:
15 م ‎ee‏ ‏۳ مل زیر مو ب) استقرا مت | . > ۱ ۳ هرم ما ۰ الی می و وام ؟ ‎ae‏ گیری ز و اوراق قرخ صه د و ‎ks.‏ ‏ز ‎Lose‏ ‏ابه 

صفحه 289:
۵- در شرکت صبا هزینه های ابت تولید ۵۵46۰۰ ‎JL,‏ هزینه های ثابت اداری و فروش ۱۳۸۹۰۰ ریال هزینه های متغیر تولید هر واحد ۵۰ ریال و هزینه های متغیر عمومی, اداری و فروش هر واحد ۲۰ ریال است. اگر قیمت فروش هر واحد محصول ۱۱۰ ریال باشد تعداد تولید در نقطه سربسر چقدر است؟ الف) ‎۹٩۰‏ واحد ب) ۵۰6۰ واحد ج) ۷۷۰۰ واحد د) ۱۱۲۰ واحد 6۵۵۴۴۰۰ + ۱۳۸۶۰۰ 2 ۳۰۰ 0-۵۰ +۲۰۰ _ 693000. =—~~*~=770( 4 160 0 

صفحه 290:
- با نوخ بهره // چند سال طول می کشد تا پولی 1/۱ برابر شود؟ الف) م سال 2 ب) ‎٠١‏ سال ج) ‎١7‏ سال ‎١4)‏ سال برای حل لین مسئله, اكر جداول ارزش زملنی پول را در اختیار نداریده (۴ + ‎)١‏ را به توان گزینه های سئوال (۸ ۱۰ ۱۲ و ۱۴ برسانیده هر کدام که جواب به دست آمده ۶/۱ ‎og‏ پاسخ صحیح تست می باشد. اگر جداول ارزش زملنی پول را در اختیار دارید. در جدول شماره ۱ (ارز آتی قسط ۱ ریللی)» ببینید زیر نرخ ۰/۸۴ در چه سالی عدد ۶/۱ ‏نته شده است. ‎F=P(4)" ‏جدول شماره (1) ارزش آني يكه فسط یله ريالي.‎ The Oh 79 8 9 6 C0 aceb 0.086 ‏یه‎ AEN oc ‏مدع محم ممم ممه مهمه مويه‎ cm 0 ars a. | ۳ CED CAEP IED EER SEED ORO are 0c Cc ‏قم‎ AON ORICA LEED MeL O22 ‎ ‎ ‎ ‎oven aon ace (fe _ LRRD ace alee (Len ) ‏عمدت صجم‎ ‏اه سا صقه صصه صاصق‎ ‏سس همه ده ماوع ‎ 

صفحه 291:
‎١‏ - شسخصى 7 سال بيش مبلغ ه هزار ريال را با نرخ ۷ درصد سرمایه گذاری کرده است. این پول سه سال دیگر چقدر می شود؟ ‏الف) ۱۰۹۲۲ ریال ب) ۹۳۹۹ ریال ‏ج) ۸۰۰۸ ریال ‏ د) 1۸6۵ ریال ‎500041+1760(۳ =1096: 

صفحه 292:
- نرخ بازده مورد انتظار سرمایه گذاران در بازار به کدامیک از عوامل زیر بستگی دارد؟ الف) عدم اطمینان در مورد سود سهام ب) مخاطره نرخ بهره ج) قیمت آتی سهام د) هر سه مورد 

صفحه 293:
۹- جمع بدهیهای شرکت بهستان ۱۰۰ میلیون ریال و نسبت بدهی شرکت ۲۵ درصد است. چنانچه سود خللص شرکت ۵4 میلیون ریال باشد بازده حقوق صاحبان سهام شرکت چقدر است؟ الف) 1۵۱۳ ب) ۱۸ ج) ۵۶ د) هیچکدام ‎٠‏ - بدهيها - ۲۵ * دارائیها بنا براين: ۰ - دارائيها ‎5.٠ - 1١١ - ۰‏ - بدهيها - دارائيها - حقوق صاحبان سهام ‏۸ 2 ۳۰۰ + ۵۴ - بازده حقوق صاحبان سهام 

صفحه 294:
‎T+‏ برای سرمایه گذاری که مجموعه بسیار متنوعی از اوراق بهادار را در اختیار دارد » کدامیک از جملات زیر صسحیح ‏للغ) هر چه ضریپ همیستگی بین بارده سمهام جدیدی که می خواهد خریداری کند با بازده کل بازار بیشتر باشد » ریسک سهام جدید برای او بیشتر است. ‏ب) هر چه ضریب همبستگی بین بازده سیهام جدیدی که می خواهد خریداری کند با بازده کل بازار بیشتر باشد. سرمایه گذار بازده بیشتری طلب می کند. ‏ج) هر چه ضریب همبستگی بین بازده سپهام جدیدی که می خواهد خریداری کندبا بازده پرتفوی او کوچکتر باشد » ریسک سهام جدید برای او بیشتر است. ‏د) تمام گزینه های فوق صحیح هستند. 

صفحه 295:
" شرکتی بکارگیری دو فرایند تولیدی را در دست بررسی دارد عمر مفید هر دو طرح ۴ سال و هزینه سرمایه ۱۵ درصد است سرمایه گذاری لازم برای طرح اف ۲۰۰۰۰۰ ریال و طرح ب ۳۰۰۰۰۰ ریال است خللص جریان نقدینه طرح للف سالانه ۸۰۰۰۰ ربال و طرح ب ۱۳۰۰۰۰ ریال است.با توجه به اطلاعات فوق به سئولات ۲۱ تا ۲۵ باسخ دهید: ۱ - خالص ارزش فعلی طرح الف چقدر است؟ الف) ۲۸۳۹۸ ریال ب) ۵42۸0 ریال ج) ۲21۹۶ ریال 5) ‎5853١‏ ريال 

صفحه 296:
AKP/D x EDOOO + 00000 -- 000 )۴۱۵7( ‏(0۳6(لف‎ < - ۲۰۰۰۰۰ + ۸۰۰۰۰ ۰ ۸۵ ۴۹۸/۲ - ۸ )187 9 ۴) 00 2 - 500000 + 190000 ۰ 20اب ‎WDPO = - ۳۰۰۰۰۰ + ۱۳۰۰۰۰۰ ۸۵۴۹۸/۲ 2 ۷‏ 

صفحه 297:
۲-با توجه به اطلاعات سئوال قبل خللص ارزش فعلی طرح ب چقدر است؟ الف) ۷۱۱2۷ ریال ‏ ب) ۱۱۰۳۷۸ ریال ج) 1۱۸۲۷ ريال د) ۱۲۵۷۸۲ ریال 

صفحه 298:
۳- نرخ بازده داخلی (درونی) طرح ب چقدر است؟ الف) ‎AVA‏ ب) 1۲۰ ج) ۶ ۵ 7۲۹۱ 

صفحه 299:
۳ دوره برگشت سرمایه طرح الف چقدر است؟ الف) ‎١‏ سال 2 ب) ۲ سال و شش ماه ج) ۲سال ‏ د) هیچکدام 

صفحه 300:
۵- شاخص سود آوری طرح الف چقدر است؟ الف) 7۱۰ ب) ۱۲ ج) ۱۶ د) 1۱۱ ۲۸۳۹۸ + ۲۰۰۰۰۰ 2-7 

صفحه 301:
مسئله ۱ ( ۵/۲ نمره) شرکت بهار طی سال ۱۳۸۳ مبلغ 4۸۰۰۰ ریال سود خللص نموده است. هرید بهره شرکت عی سال مریور 1۰*۰ یال و ما می بانشد. ترازنامه شرکت در پایان سال ۱۳۸۳ بصورت زیر است: وجه نقد ‎Oreos‏ حسابهای دریافتتی ‎YEree‏ ‏حسابهای دریافتنی ۸۰۰۰۰ دريافت 1 موجودی کالا ۷۰۰۰۰ اوراق قرضه پرداختنی بلند مدت ۷۰۰۰۰ زمین و ساختمان ۱2۰۰۰۰ سهام عادی 9 ماشین آلات 1+۰۰ سود انباشته و ذخایر ۰۰۰۰ جمع دارائیها ۴۰۰۰۰۰ جمع بدهیها و حقوق صاحبان سهام ۴۰۰۰۰۰ مطلوبست محاسبه ز نسبت توان پرداخت ‎=D phe‏ جاریء نسبت سریع ‎(al)‏ نسبت بازده حقوق صاحبان سهام و 

صفحه 302:
۵ (۱۶۰۰۰ + 6۲۴۰۰۰ (۷۰۰۰۰ + ۸۰۰۰۰ + ۵۰۰۰۰ < نسبت جاری 2۳ (۱۶۰۰۰ + ۲۴۰۰۰) + (۸۰۰۰۰ + ۵۰۰۰۰ -فسبت آنی 2 ۳۰۰۰۰۰ + ۴۸۰۰۰ < نسبت بازده حقوق صاحبان سهام 2-۸ ۳۰۰۰۰۰ + (۶۰۰۰ + ۱۶۰۰۰ + ۴۸۰۰۰) < نسبت توان پرداخت بهره 

صفحه 303:
مسئله ۲ ( ۵/۲ نمره) شرکت شاهد قصد خرید تجهیزات جدیدی دارد. مبلغ سرمایه گذاری اولیه جهت خرید این تجهیزات ۸ میلیون ریال است و بکارگیری این تجهیزات موجب افزایش و افزایش هزینه ها بمبلغ ۱ میلیون ريال می شود. عمر مفید تجهیزات ه سال ارزش اسقاط تجهیزات پس از ه سال صفر و روش استهلاک خط مستقیم می باشد. در صورتیکه نرخ مالیات ۲۵ درصد و نرخ هزینه سرمایه ۱۰ درصد باشد. خالص ارزش فعلی طرح را 

صفحه 304:
جواب سئوال ۳: ۵/۲ نمره افزایش درآمد م۳ افزایش هزینه ‏ (۱۰۰۰۰۰۰) هزینه استهلاک (++++.05) سود خالص قبل از مالیات 2۰۰۰۰۰ مالیات (۲۵)) (۱۶۰۰۰۰) سود پس از مالیات ‎Voseee‏ خالص جریان نقدی سالانه 2۱۹۰۰۰۰۰ ۳۰۰۰۰۰ + ۱۰۰۰۰۰ 2۳( ۵و ۲۱۰ -(۳ ۱۵ ۸۰ ۸۰۰۰۰۰۰ -(۷۹۰۸/۳ ۶ ۱۹۰۰۰۰۰) 

صفحه 305:
والسلام فصل ۱ ۳ اسلاید فصل ۲ ۰ اسالاید فصل ۲ ۵ اسلاید فصل ۴ ۳ اسللاید فصل ۵ ۳ اسللاید فصل ۶ ‎۶٩‏ اسلاید نمونه سئوال ۲۲ اسلاید جمع کل اسلایدها ‏ ۳۰۵