ریسک ارز

صفحه 1:
ريسك ارز درس : مدیریت دارایی ها و بدهی ها مدرس : فلاح شمس 

صفحه 2:
ری ريسك نرخ ارز الا در سالهاى اخير آزادسازى بازارهاى مالى آنها را در معرض ريسكدهاى مختلفى از جمله ريسك نرخ ارز قرار داده است .افزايش تجارت جهانى موجب شده كه نرخ ارز به عنوان يكى از مهمترين عوامل تعيي نكننده سودآورى شركتها و قيمت سهام آن ها مورد توجه قرار كيرد .تاثير نوسان نرخ ارز بر روى بازده سهام بانک‌ها و موسسات مالی از موضوعات مورد علاقه مديران» قانو نكذاران و سرماي هكذاران است .عدم همزمانى سررسيد مطالبات و تعهدات بانككها و تغييرات غيرمنتظره در نرخ ارزء عاملى كليدى در افزايش ریسک بانک‌ها مى باشد .به علاوه اغلب تحليلكران مالى و اقتصادى بر اينكه د رآمدهاء هزینه‌ها و سودآورى بانكدها مستقيماً تحت تاثير د نرخ ارز استء توافق دارند 

صفحه 3:
۳ 5 95 تعريف ريسك ارز لا امكان وقوع زيان ناشى از نوسانات نامطلوب ارز كه به يكك سرمايه كذارى ارزى يا كسب و كارى درآمد بانهرتههای آززی ابتت» /تتضیل عی شوه: لا شرکت های چند ملیتی . شرکت های صادارت محور و شرکت های واردات محور در آمدشان بیشتر متاثر از نوسانات نرخ ارز خواهد شد. لس زمانیکه یک شرکت وام ارزی دریافت می نماید و همچنین شرکت های که سرمایه گذاری ارزی انجام مى دهنده خود را با ریسکک ارز مواجه می نمایند 

صفحه 4:
عوامل تاثير گذار بر نوسانات فرخ ارز نا نرخ اوز تعادلی در طول زمان با توجه به نیروهای عرضه و تقاضا تغیر می کند.عواملی که منجر به غیر در تقاضا و عرضه بازار می شود بسیار زیاد خلاصه ای از عواملی که بر نرخ ارز نقدی اثر می گذارد را نشان می دهد: ۱9 f(AINF, AINT, AINC,GC, AEXP, ACBD) در ترخ ارز ‎AINE‏ تغبير در تفاوت بين تورم داخلى و تورم كشور ديكرى كه بول ‎OT‏ بعنوان ارز مبادله مى شود 1/11 تفاوت بين نرخ بهره داخلى و نرخ بهره در كشور خارجى ‎DING‏ تفاوت بين سطح درآمد داخل كشور و كشور خارجى ‎AGC‏ نفیر در ۵: تفر در نتظارات. ‏0 کسری ترازی تجاری کشور ‎ ‎ ‎ ‎ 

صفحه 5:


صفحه 6:
وه وی رش دلایل اهمیت پیش بینی نرخ ارز لا در واقع هريك از عمليات شرکت چند ملیتی می تواند تحت تاثیر تخ ات نرخ ارز قرار گیرد. برخی از فرایندهای شرکت ها که اهمیت پیش بینی نرخ ارز را نشان می دهد عبارتند از : ۱- تصمیمات مربوط به نحوه پوشش ریسک ارز ۲- تصمیمات سرمایه گذاری های کوتاه مدت ارزی ۳- تصمیمات مربوط تامین مالی ارزی کوتاه مدت و بلند مدت شرکت ۴- تصمیمات بودجه بندی سرمایه ای ش ر کت چند ملیتی ۵- ارزیابی سود ارزی شرکت ها 

صفحه 7:
عوامل انکیزاننده شرکت ها برای پیش بینی نوخ ارز ا 

صفحه 8:
تکنیک های پیش بینی فرخ ارز تا روش های مختلفی برای پیش بینی نرخ ارز در دسترس است که می توان آنها را به چهار گروه تقسیم نمود: ۱)تکنیکال ۲) فاندامنتال(بنیادین) ۳ بازار محور ۴اتر کیبی ‎‘Technical Forecasting‏ ‎‘Technical‏ Market based Mixed 

صفحه 9:
پیش بینی تکنیکال فرخ ارز ا پیش بینی های تکنیکال شامل استفاده از داده های تاریخی نرخ ارز برای پیش بینی روندهای آتی است. سا پیش بینی تکنیکال روشی برای پیش‌بینی قيمت‌ها در بازار از طریق مطالعه وضعیت گذشته بازار است. در اين تحليل از طريق بررسی تغییرات و نوسان‌های قيمت‌ها و معاملات و عرضه و تقاضا می‌توان وضعیت قیمت ارز در آینده را پیش‌پینی کرد. تحلیلگران تکنیکال ارزش ذاتی ارز را زرا آندآزه گیری نمی کنند. در عوض از نمودارها و ابزارهای دیگر برای شناسایی الگوهایی که می‌تواند فعالیت آتی ارز را پیش‌بینی کند. بهره می‌جویند. ۷ ‏این نوع تحلیل با استفاده از «مطالعه رفتار و ح کات قیمت در گذشته و تعیین قیمت و روند آینده‎ Q صورت مىيذيرد. تغبيرات قيمت ارز با استفاده از بيشينه تاريخى و نمودار توسط تحلیل گر تکنیکی مورد 35 > د استفاده سفتهبازان 8 تجزیه و تحلیل قرار می‌گیرد. این روش بیشتر مورد استفا بازان قرار میگ 

صفحه 10:
هر مخز ترسو 2 ترف ۵ پیش بینی بنیادین نرخ ارز پیش بینی بنیادی بر اساس روابط بنیادی میا متغیرهای اقتصادی و نرخ های ارز صورت می گیرد. همانطور که گفته شد. تغییر در نرخ نقدی ارز تحت تاثیر عوامل زیر است: ‎e = f (AINF,AINT, AINC, AGC, AEX P,ACBD)‏ ©: درصد تغیبر در رخ ارز 17 : تغییر در تفاضل تورمی میان کشور امریکا و کشور دیگر "7 تخییر در تفاضل نرخ بهره ميان كشور امريكا و كشور دیگر 6 آ۵:تفیر در تفاضل سطوح درآمدی میان کشور امریکا و کشور دیگر ‎AGC‏ تغیر در کنترل های دولتی ۵7 تفیر در انظارات مربوط به نوخ های آتی ارز 0 : کسری ترازی تجاری کشور 

صفحه 11:
ع ‎fies de, ea‏ = پیش بینی بازار محور نرخ ارز ‎a‏ های بازار محور از طریق روابط بین اسپات و آتی نرخ ارز + وضعیت آتی رخ ارز پیش بینی می گردد. روابط بین نرخ پیمان آتی و ترخ امپات ارز به صورت زیر محاسبه می شود: F=S(1+P) hole | ‏به طوری که ۳ نشان د: نده پریمویم پیمان آتی | ت.از آنجایی که ۴ نشان دهنده در: مد مازاد نرخ پیمان آتی ن بت به نرخ نقدی‎ ‏می توان به عنوان درصد تغییر مورد انتظار در نرخ ارز استفاده کرد:‎ -() مامه 

صفحه 12:
پیش بینی ترکیبی نرخ ارز لا از آنجایی که هیچ نوع تکنیک پیش بینی وجود ندارد که نسبت به پیش بینی های دیگر همواره برتری داشته باشد. برخی شرکت های چندملیتی ترجیح می دهند تا ترکیبی از تکنیک های پیش بینی را استفاده کنند.از این روش به عنوان پیش بینی ت رکیبی یاد می کنند. پیش بینی های مختلفی که برای ارزش یک ارز خاص توسعه يافته» از چندین تکنیک پیش بینی بهره می جوید.به تکنیک هایی که بدین ترتیب استفاده می شوند.به هر کدام وزنی اختصاص داده می شود به طوریکه جمع کلی وزن های تخصیص داده شده برابر با ۱۰۰ باشد.در ضمن به روش هایی که پنداشته می شود که قابل اعتمادترباشنده وزن پیشتری اختصاص خواهد یافت.یک پیش بینی واقعی,میانگین وزنی پیش بینی های توسعهیافته مختلف است: 

صفحه 13:
مثال پیش بینی برای پزوی مکزیک با استفاده از تکنیک های مختلف vase] ١ ‏یک سطح خاص در ارزش پزو به کاهش خود ادامه خواهد داد‎ تحرکات اخیر در پزو ارزش پزو به زیر طی چند هفته آخ رکاهش یافته است رب الكنيكال ارزش پزو به علت سرمایه گذاری سرمایه رشد اقتصادیتورم نرخ . نرخ بهره مکزیک بالا است و تورم گذاران امریکایی در کشور مکزیکک به های بهره بایستی پایین بماند علت نرخ بهره بالاتر افزايش خواهد يافت. نرخ نقدی نرخ پیمان آتی پزو دیسکانت بر اساس نرخ بيمان آتى که یک پیش نرخ پیمان آتی معناداری رانشان می دهد که به نرخ ‏ بینی برای نرخ نقد آتی ایجاد می کند» بهره نسبتابالا در مکزیک نسبت داده ارزش پزو کاهش خواهد یافت ‎eS‏ 

صفحه 14:
انواع ربسک نرخ ارز تا ریسک ارز بطور کلی بصورت سه حالت زیر نمود پیدا می کند: ۱- ریسک مبادلاتی ۲- ریسک اقتصادی ۳- ریسک انتقالی 

صفحه 15:
ریسک مبادلاتی نرخ ارز سا حساسیت مبادلات قراردادی یکك شرکت به تحرکات و نوسانات نرخ ارز را ریسک مبادلاتی نامیده می شود. بطور کلی ارزش مبادلات قراردادی آتی شرکت براساس ارزهای خارجی تحت تاثیر نوسانات نرخ ارز قرار دارد. [ساریسک مبادلاتی نشان می دهد که مبادلات نقدی آتی مورد انتظار شر کت تحت تاثیر نوسانات نرخ ارز قرار می گیرد. یک شرکت امریکایی که از مکزیکک کالاهایی را خریداری می کند نیاز به ارز پزو خواهد داشت. اگرچه احتمالا شرکت میزان ارز پزوی مورد نیاز خود را می دانده اما از مقدار دقیق دلار مورد نیاز خود برای تبدیل به آن مقدار پزو اطمینان کاملی ندارد.این نا اطمینانی به علت نوسان بین نرخ های ارز پزو و دلار در طول زمان است. الا ریسکک مبادلاتی می تواند تثیر قابل توجهی بر ارزش شرکت داشته باشد.بعید نیست که ارزش يكك ارز در طول يكك سال بیش از ۱۰ درصد تغییر نکند. اگر یک صادر کننده صادرات خود را در قالب ارز خارجی انجام دهدء یک کاهش ده درصدی در آن ارز» ارزش دلاری دریافتی های شرکت را ۰ درصد کاهش خواهد داد.اين اثر می تواند هر گونه سودی را که می توانست از طریق صادرات بدست آید را از بین ببرد. سا برای ارزیابی ریسکک مبادلاتی؛ یک شرکت چندملیتی نیاز به ‎)١‏ تخمین جریان نقدی خالص از طریق هر ارز و ۲) اندازه گیری 

صفحه 16:
تعیین ریسک خالص مبادلاتی نرخ ارز قبل از آن كه يكك شرکت چندملیتی در مورد پوشش ریسکک تصمیم گیری کند.ابتدابایستی ریسکک خالص مبادلاتی را بر پایه ارز به ارزمشخص کند. در اینجا منظور از عبارت " خالص "۰ تلفیق همه جریان های ورودی و خروجی مورد انتظار برای یک بازه زمانی مشخص و یک ارز خاص است. مدیریت هر زیر مجموعه نقش حیاتی را در گزارش دهی جریان های ورودی و خروجی دارد. سپس یکك گروه متمرکز گزارش های زیرمجموعه ها را برای شرکت چندملیتی تلفیق کرده و موقعیت های خالص مورد انتظار شرکت در طول دوره های آتی مشخص می شود . Currency-by-Currency basis 

صفحه 17:
ریسک اقتصادی نرخ ارز ‎O‏ حساسیت ارزش جریان وجوه یک شرکت به تحرکات و نوسانات نرخ ارز را ریسک اقتصادی گویند. ریسک مبادلاتی ن ریسک اقتصادی است.اما ریسک اقتصادی راه های دیگری که جریان نقدی می تواند تحت تاثیر تحر کات نرخ ارز قرار كيرد را ن ‎ ‎ ‏شود. مثل تاثیر نوسانات ارزی بر ارزش سرمایه گذاری ارزی » در آمد صادرات و هزینه های واردات را می توان نام برد. ‏لس اگر ارزش پول ملی در مقابل ارز خارجی کاهش یابد. مبادلات شر کت تحت تاثیر قرار خواهد گرفت. فروش های محلی بایستی با توجه به کاهش رقبای خارجی افزایش یبد زیرا؛ قیمت ها با ارز حارجی قوی برای مشتریان داخلی گرانتر به نظر خواهد رسيد. صادرات شر کت با پول ملی ارزانتر خواهد شد بنابراین منجر به افزایش تقاضای خارجی برای محصولات داخلی خواهد شد. حتی صادرات با ارز خارجی می تواند جریان های نقدی را افزایش دهد زیرا مقادیر جریان های ورودی شر کت به میزان بیشتری به پول ملی تبددیل خواهد شد. همچنین؛ سود تقسیم شده یا نرخ بهره حاصل از سرمایه گذاری خارجی به میزان بیشتری به پول داخلی تبدیل خواهد شد. ‎ ‏همچنین با افزایش نرخ ارز هزینه واردات مواد اوليه و كالا افزايش خواهد یافت و همچنین پرداخت بهره تامین مالی خارجی؛ افزایش ‎ ‎ 

صفحه 18:
ريسك انتقالى نرخ ارز ‎O‏ یک شرکت چندملیتی صورت های مالی خود را با تجمیع و تلفیق همه صورت های مالی شرکت های زیر مجموعه خود تهیه می کند. معمولا صورت مالی یک شر کت زیر مجموعه با ارز محلی همان شرکت اندازه گیری می شود. به منظور تجمیع صورت های مالی» صورت های مالی هر زیر مجموعه بایستی به ارز کشوری که شرکت مادر در آن قرار دارد تبدیل شود. از آنجایی که نرخ ارز در طول زمان تغییر می یابد» انتقال صورت های مالی زیر مجموعه ها به یکك ارز متفاوت تحت تاثیر تحرکات نرخ ارز قرار خواهد گرفت. ریسک صورت های مالی تلفیقی یک شر کت چندملیتی به عنوان ریسک انتقالی شناخته می شود. به خصوص تبدیل درآمدهای زیرمجموعه به ارزی که با آن گزارش ها تهیه می شودهدر معرض ریسک انتقالی ‏قرار دارد. ‎ 

صفحه 19:
ابزارهای پوشش ریسک مبادلاتی نرخ ارز لا یک شرکت چند ملیتی ممکن است تصمیم بر پوشش ریسک قسمت یا تمامی پرداخت های مبادلاتی معین خود داشته باشد تا بدین ترتیب از افزایش های احتمالی در نرخ ارز خود را محفوظ بدارد.لذا شرکت از تکنیکک های پوشش ریسک برای پرداختی های خود استفاده خواهد کرد که عبارتند از: ۱- پوشش از طريق قراردادهای آتی ۲- پوشش از طریق قراردادهای پیمان آتی ۳- پوشش از طریق بازار پول ‎af‏ پوشش از طریق اختیارمعامله ارز ‎ 

صفحه 20:
تکنیک های پوشش = مرج مقدار مربوط به پوداخت ها مذاکره برای یک قرارداد پیمان آتی برای خرید مقداری از ارز خارجی که برای پوشش پرداخت ها مورد از است. استقراض ارز محلى و تبديل به ارزى که قرار است پرداختی ها بر اساس آن اتجام می شود. سرمایه گذاری این وجوه نا زمانی که زمان برداخت فرا برسد. ر ارزى خرید يكك اختيار خريد ارزى كه نشان دهنده مقدار و نوع ارز برداخحى است. ريسك مبادلات ارز قرارداد آتی ارز( یا قراردادها) که نشان دهنده ارز و ۰ فروش یک قرارداد آتی ارز( یا قراردادها) که نشان ده دریافتی ها ارز و مقدار مربوط به دريافت هاست. مذاکره بای یک قراداد یمان آنی براى فروش مقدار خاصی از ارز خارجی که در قالب دریافتی هار دست خواهد آمد. استقراض ارز در قالب دريافتى هاءتبديل به ارز محلى و سرمايه كذارى آن.سبس تسويه بدهى با جریان نقدی ورودى از دريافتى ها خريد يكك اختيار فروش ارزى كه نشان دهنده مقدار و انوع ارز برداختى است. 

صفحه 21:
سیاست های پوشش ریسک تابه طون کلی»سپانمت فا بوششى با توجه به ميزان ريسكفا بلايرى مدیریت ش رکت چندملیتی بستگی بستگی دارد.ممکن است یک شرکت چندملیتی,پوشش اکثریت موقعیت های ریسک خود را انتخاب کند یا ۳ 5 00 al BR ۲ ۶ bh ‏هیچ کدام را پوشش ندهد یا تصمیم بر پوشش گزینشی داشته باشد.‎ 

صفحه 22:
تکنیک های جایگزین پوشش ریسک هنگامی که یک پوشش کامل در اختیار نباشد(یا بسیار گران باشد)» شرکت برای حذف ریسک مبادلاتی بایستی روش هایی را درنظر بگیرد که حداقل منجر به کاهش ریسک شود.این تکنیک های جایگزین شامل: ۱- تسریع و تاخیر ۲- پوشش متقابل ۳- تنوع سازی ارزی ‎Leading and Lagging‏ Cross-hedging Currency diversitifacion 

صفحه 23:
تکنیک تسریع و تاخیر لا این استراتژی شامل تطبیق زمان پرداخت با انتظارات از جهت تح رکات نرخ آتی ارز است. آسآدر این تکنیکک اگر پیش بینی شود که نرخ ارز اقزایش خواهد یافت شرکت پرداخت های ارزی خود را تسریع می نماید تا مشمول افزایش هزینه های ناشی از افزایش نرخ ارز نگردد. لا بالعكس اكر پیش بینی شود که نرخ ارز در آینده کاهش خواهد یافت. شرکت پرداخت های ارزی خود را به تاخیر می اندازد تا مبلغ پرداختی نسبت به پول داخلی کمتر شود. 

صفحه 24:
تکنیک پوشش متقاطع 2 زمانیکه ابزارهای مشتقه برای پوشش ریسک ارز مورد نظر وجود نداشته باشد. می توان ارزی که تحرکات و نوسانات آن مشابه ارز مورد نظر بوده و بروی آن ابزارهای مشتقه مثلا اختیار معامله ارزی یا قرار داد آتی ارزی منتشر شده است را برای پوشش ریسک ارز مورد نظر استفاده نمود. آسادر پوشش متقاطع حتماًباید همگرایی بین ارزی که قرار است ریسکک آن پوشش داده شود و ارزی که پروی آن ابزار مشتقه ارزی (مثل قرار داد آتی یا اختیار معامله و سواپ ارز) منتشر شده است» وجود داشته باشد. 

صفحه 25:
تکنیک تنوع سازی پرتفوی ارزی شرکت لا سومین روش برای کاهش ریسک مبادلاتی ارز؛ متنوع سازی پرتفوی ارزی است. در این روش پتانسیل اثر نوسانات هر ارز بر ارزش شرکت چندملیتی بررسی و ت رکیب بهینه پرتفوی ارزی انتخاب می شود. طوریکه ریسکک نوسانات نرخ ارز ها همدیگر را حنثی نماید. لا برخحی شرکت های چندملیتی نظیر ک و کاکولا؛پپسی ادعا می کنند که ریسکک نوسانات نرخ ارز به طور قابل توجهی با متنوع سازی کسب و کارشان در کشورهای متعدد کاهش می یابد. 

صفحه 26:
روش های اندازه گیری ریسک ارز انا ریسک ارز نیز یکی از ریسک های بازار است. بنابراین از سنجه های ریسک بازار می توان ریسک ارز را اندازه گیری نمود: ۱- سنجه های تلاطم مثل واریانس ؛ انحراف معیار و ضریب تغییرات و ... ۲- سنجه های حساسیت مثل ضریب بتا که حساسیت نرخ ارز را به تغییر در نرخ تورم و نرخ بهره نشان می دهد. ۳- سنجه های تلاطم منفی مثا ارزش در معرض ریسکك 

صفحه 27:
انحراف معبار پرتفوی ارزی لآ ريسك بورتفوى ارزی را می توان با انحراف معیار پورتفوی ارزی اندازه گیری کرد که نشان دهنده چگونگی انحراف ارزش پورتفوی از ارزش مورد انتظار است. انحراف معیار پورتفوی ارزی(م0) را می توان به صورت زیر اندازه كيرى كرد: 1 ‎N won 1‏ ‎>t)‏ م ده احراح) معادله نشان می دهد که ریسکک شرکت چندملیتی برای ارزهای متعدد تحت تاثیر تنوع هر ارز و همبستگی بين تحركات نرخ پورتفوی ارزی رابطه مثبتی با نوسانات ارز و همبستگی میان ارزها دارد. هر بعد از معادله که ریسکت پورتفوی را تحت تاثیر قرار می دهد را می توان با استفاده از ‎ES‏ سری درصد تغیبر ماهانه برای هر ارژ محاسبه کرد. ارز است. نوسانات ی 

صفحه 28:
ضریب حساسیت نرخ ارز به تورم و نرخ بهره لا همانطور که گفته شده تفاوت بین تورم داخلی و تورم کشوری که ارز آن مورد مبادله قرار می گیرد و همچنین تفاوت نرخ بهره داخلی و نرخ بهره کشوری که ارز ‎OT‏ مورد مبادله قرار می گیرد؛ مهمترین عوامل تعیین کننده تغیبرات نرخ ارز می باشد, بنابراین از معادله رگرسیون زیر می توان حساسیت نوسانات نرخ ارز را به تفاوت نرخ تورم داخلی و خارجی (1) و هم چنین حساسیت نوسانات نرخ ارز را به تفاوت نرخ بهره بدون ریسکک داخلی و خارجی (82) مشخص ساخت . در ایتجا © تغييرات ارز +1 1 +1 ع1 تورم داخلی در زمان ؟ &+ ‎T+‏ و6 + )۸ + وه به + تورم خارجی در زمان 4 نرخ بهره بدون ریسک داخلی در زمان 4 3 نرخ بهره بدون ریسکک خارچی در زمان 8 

صفحه 29:
ارزش در معرض ریسک 2 ارزش در معرض ریسک روش ارزیابی و تشخیص ریسک است که از تکنیک‌های آماری استاندارد که به طور روزمره در زمینه‌های تکنیکی دیگر نیز به کار می‌رود؛ استفاده می‌نماید. به طور قراردادی؛ ارزش در معرض ریسک بیشترین زیان مورد انتظار را در افق زمانی مشخص در سطح اطمینان معین اندازه گیری می‌نماید. برای مثال. یک بانک ممکن است اعلام کند ارزش در معرض ریسک روزانه خرید و فروش پرتفوی ارزی بانک در سطح اطمینان ‎۹٩‏ درصد. ۳۵ میلیون دلار است. Value at Risk 

صفحه 30:
ریسک مبادلاتی بر پایه ارزش در معرض ریسک لا یکی از روش های ارزیابی ریسکك.روش ارزش در معرض ریسک (۷۸۹8) است که حداکثر زیان مورد انتظار موقعیت های یک شرکت چندملیتی در یک دوره زمانی معین که در معرض نوسانات نرخ ارز است را اندازه گیری می کند. (6۸ *<2) - (مع)ظ < ودها بجع — ‎Maximum one‏ 

صفحه 31:
نرخ ارز توسط نهادهای مربوطه‌ی بانک می‌بایست مراحل زیر جهت شناسایی کامل ریسک. طی شود . 1 شناسایی انواع ریسک نرخ ارز و اندازه گیری اکسپوژر ریسک‌های وابسته به آن: همان‌طور که در قسمت‌های قبل بیان شد اکسپوژرها شامل ا کسپوژرهای معاملاتی, اقتصادی» تسعیر ارز می‌باشد که با استفاده از روش ارزش در معرض ريسك اندازه كيرى می‌شوند. ۲ توسعه استراتژی مدیریت ریسکک نرخ ارز: يس از شناسايى انواع ريسكدهاى نرخ ارز و اندازهكيرى اکسپوژرهای مرتبط با ریسکک. طراحی یک استراتژی جهت مدیریت نرخ ارز ضروری می‌باشد. استراتژی طراحی‌شده می‌بایست با سایر ریسک های مرتبط با نرخ ارز ارتباط داشته باشد و همچنین اهداف پوشش ریسکك ارز را تعیین کند. 

صفحه 32:
مدیریت ريسك ارز ۳. ایجاد یک نهاد متمركز در قسمت خزانهدارى به منظور اجراى بوشش ريسك نرخ ارز. اين نهاد مسئوليت هاى زير را برعهده دارد: * پیش‌بینی نرخ ارز * اجرای رویه‌های حسابداری مرتبط با ریسکک ارز *_تخمین هزینه‌های پوشش ریسکک نرخ ارز ۴ ایجاد شاخص‌هایی جهت اندازه گیری عملکرد پوشش ریسکک نرخ ارز ۴ توسعه مجموعه‌ای از کنترل ها به منظور نظارت بر ریسکث رخ ارز. این مجموعه‌ها شامل: تدوین محدودیت‌هایی برای ابزارهای پوشش ریسکت نظارت بر همه موقعيت هاى ارز به صورت روزانه (يا بين روز) 7 " ايجاد شاخص بوشش ريسكك نرخ ارز براى نظارت دوره اى عملكرد بوشش ريسكك (عموماً ماهيانه) 0 ابجاد كميته نظارت ريسكك. وظایف این کمیته شامل تصويب حدود متناسب بر روى موقعيتهاى ريسكك نرخ ارزء بررسى تناسب ابزارهاى بوشش ريسكك و بازبينى سياستهاى مديريت ريسكك به طور منظم مى باشد. 

صفحه 33:
با تشکر از توجه شما 

ریسک ارز درس :مدیریت دارایی ها و بدهی ها مدرس :فالح شمس ریسک نرخ ارز در سال‌هاي اخير آزادسازي بازارهاي مالي ،آن‌ها را در معرض ريسک‌هاي مختلفي از جمله‌ ريسک نرخ ارز قرار داده است .افزايش‌تجارت جهاني موجب شده که نرخ ارز به عنوان يکي‌از مهمترين عوامل تعيين‌کننده سودآوري شرکت‌ها و قيمت سهام آن ها مورد توجه قرار گيرد .تاثير نوسان نرخ ارز بر روي بازده سهام بانک‌ها و‌موسسات‌مالي‌از موضوعات‌ مورد‌عالقه‌مديران ،قانون‌گذاران و سرمايه‌گذاران است .عدم همزماني سررسيد مطالبات و تعهدات بانک‌ها‌و تغييرات غيرمنتظره در نرخ ارز ،عاملي کليدي در افزايش ريسک بانک‌ها مي باشد .به عالوه‌اغلب تحليلگران مالي و اقتصادي بر اينکه درآمدها ،هزينه‌ها و سودآوري بانک‌ها مستقيماً تحت تاثير تغيير نرخ ارز است ،توافق دارند تعریف ریسک ارز امکان وقوع زيان ناشي از نوسانات نامطلوب ارز که به يک سرمايه گذاري ارزي يا کسب و کاري درآمد يا هزينه هاي ارزي است ،تحميل مي شود. شرکت هاي چند مليتي ،شرکت هاي صادارت محور و شرکت هاي واردات محور درآمدشان بيشتر متاثر از نوسانات نرخ ارز خواهد شد. زمانيکه يک شرکت وام ارزي دريافت مي نمايد و همچنين شرکت هاي که سرمايه گذاري ارزي انجام مي دهند ،خود را با ريسک ارز مواجه مي نمايند عوامل تاثیر گذار بر نوسانات نرخ ارز ‏ نرخ‌ارز‌تعادلي‌در‌طول‌زمان‌با‌توجه‌به‌نيروهاي‌عرضه‌و‌تقاضا‌تغيير‌مي‌کند.عواملي‌که‌منجر‌به‌تغيير‌در‌تقاضا‌و‌عرضه‌بازار مي‌شود‌بسيار‌زياد‌ است‌.زير‌خالصه‌اي‌از‌عواملي‌که‌بر‌نرخ‌ارز‌نقدي‌اثر‌مي‌گذارد‌را‌نشان‌مي‌دهد: )𝐷𝐵𝐶∆ 𝑒 = 𝑓(∆𝐼𝑁𝐹, ∆𝐼𝑁𝑇, ∆𝐼𝑁𝐶, ∆𝐺𝐶, ∆𝐸𝑋𝑃, ‌: eدرصد‌تغيير‌در‌نرخ‌ارز ‏𝐹𝑁𝐼∆ :تغيير‌در‌تفاوت‌بين‌تورم‌داخلي‌و‌تورم‌کشور‌ديگري‌که‌پول‌آن‌بعنوان‌ارز‌مبادله‌مي‌شود ‏𝑇𝑁𝐼∆‌:تفاوت‌بين‌نرخ‌بهره‌داخلي‌و‌نرخ‌بهره‌در‌کشور‌خارجي ‏𝐶𝑁𝐼∆ :تفاوت‌بين‌سطح‌درآمد‌داخل‌کشور‌و‌کشور‌خارجي ‏𝐶𝐺∆ :نغيير‌در‌کنترل‌هاي‌دولتي ‏𝑃𝑋𝐸∆ :تغيير‌در‌انتظارات‌قيمتي‌ارز‌در‌آينده ‏𝐷𝐵𝐶∆ :کسري‌ترازي‌تجاري‌کشور مدیریت ریسک ارز دالیل اهمیت پیش بینی نرخ ارز در واقع هريک از عمليات شرکت چند مليتي مي تواند تحت تاثير تغييرات نرخ ارز قرار گيرد .برخي از فرايندهاي شرکت ها که اهميت پيش بيني نرخ ارز را نشان مي دهد ،عبارتند از : -1تصميمات مربوط به نحوه پوشش ريسک ارز -2تصميمات سرمايه گذاري هاي کوتاه مدت ارزي -3تصميمات مربوط تامين مالي ارزي کوتاه مدت و بلند مدت شرکت -4تصميمات بودجه بندي سرمايه اي شرکت چند مليتي -5ارزيابي سود ارزي شرکت ها عوامل انگیزاننده شرکت ها برای پیش بینی نرخ ارز تکنیک های پیش بینی نرخ ارز روش‌هاي‌مختلفي‌براي‌پيش‌بيني‌نرخ‌ارز‌در‌دسترس‌است‌که‌مي‌توان‌آنها‌را‌به‌ چهار‌گروه‌تقسيم‌نمود)1‌‌:تکنيکال‌‌‌‌)2فاندامنتال(بنيادين)‌‌‌)3بازار‌محور‌‌)4ترکيبي‌ ‏Technical Forecasting ‏Technical ‏Market based ‏Mixed پیش بینی تکنیکال نرخ ارز ‏ پيش‌بيني‌هاي‌تکنيکال‌شامل‌استفاده‌از‌داده‌هاي‌تاريخي‌نرخ‌ارز‌براي‌پيش‌بيني‌روندهاي‌آتي‌است. پيش‌بيني‌تکنيکال‌روشي‌براي‌پيش‌بيني‌قيمت‌ها‌در‌بازار‌از‌طريق‌مطالعه‌وضعيت گذشته‌بازار‌است‌. در‌اين‌تحليل‌از‌طريق‌بررسي‌تغييرات‌و‌نوسان‌هاي‌قيمت‌ها‌و‌حجم‌معامالت‌و عرضه‌و‌تقاضا مي‌توان‌ وضعيت‌قيمت‌‌ارز‌در‌آينده‌را‌پيش‌بيني‌کرد‌.تحليلگران‌تکنيکال‌ارزش‌ذاتي‌ارز‌را‌اندازه‌گيري‌نمي‌کنند‌، در‌عوض‌از‌نمودارها‌و‌ابزارهاي‌ديگر‌براي‌شناسايي‌الگوهايي‌که‌مي‌تواند‌فعاليت‌آتي‌ارز‌را‌پيش‌بيني‌ کند‌،بهره‌مي‌جويند. اين‌نوع‌تحليل‌با‌استفاده‌از‌«مطالعه‌رفتار‌و‌حرکات‌قيمت‌در‌گذشته‌و‌تعيين‌قيمت و‌روند‌آينده‌»‌ صورت‌مي‌پذيرد‌.تغييرات‌قيمت‌ارز‌با‌استفاده‌از‌پيشينه‌تاريخي‌و‌نمودار‌توسط تحليل‌گر تکنيکي‌مورد‌ تجزيه‌و‌تحليل‌قرار‌مي‌گيرد‌.اين‌روش‌بيشتر‌مورد‌استفاده‌سفته‌بازان‌قرار‌مي‌گيرد‌ پیش بینی بنیادین نرخ ارز پيش‌بيني‌بنيادي‌بر‌اساس‌روابط‌بنيادي‌ميان‌متغيرهاي‌اقتصادي‌و‌نرخ‌هاي‌ارز‌صورت‌مي‌گيرد‌.همانطور‌که‌گفته‌شد‌،تغيير‌در‌نرخ‌نقدي‌ ارز‌تحت‌تاثير‌عوامل‌زير‌است: ‏𝐷𝐵𝐶∆ 𝑒 = 𝑓 ∆𝐼𝑁𝐹, ∆𝐼𝑁𝑇, ∆𝐼𝑁𝐶, ∆𝐺𝐶, ∆𝐸𝑋𝑃, ‏𝑒 :درصد‌تغيير‌در‌نرخ‌ارز ‏𝐹𝑁𝐼∆ :تغيير‌در‌تفاضل‌تورمي‌ميان‌کشور‌امريکا‌و‌کشور‌ديگر ‏𝑇𝑁𝐼∆ :تغيير‌در‌تفاضل‌نرخ‌بهره‌ميان‌کشور‌امريکا‌و‌کشور‌ديگر ‏𝐶𝑁𝐼∆:تغيير‌در‌تفاضل‌سطوح‌درآمدي‌ميان‌کشور‌امريکا‌و‌کشور‌ديگر ‏𝐶𝐺∆ :تغيير‌در‌کنترل‌هاي‌دولتي ‏𝑃𝑋𝐸∆ :تغيير‌در‌انتظارات‌مربوط‌به‌نرخ‌هاي‌آتي‌ارز ‏𝐷𝐵𝐶∆ :کسري‌ترازي‌تجاري‌کشور پیش بینی بازار محور نرخ ارز در‌پيش‌بيني‌هاي‌بازار‌محور‌‌از‌طريق‌روابط‌بين‌اسپات‌و‌آتي‌نرخ‌ارز‌‌،وضعيت‌آتي‌نرخ‌ارز‌پيش‌بيني‌مي‌گردد ‌.روابط‌بين‌نرخ‌ پيمان‌آتي‌و‌نرخ‌اسپات‌ارز‌به‌صورت‌زير‌محاسبه‌مي‌شود: )𝑃 𝐹 = 𝑆(1 + به‌طوري‌که‌ Pنشان‌دهنده‌پريمويم‌پيمان‌آتي‌است.از‌آنجايي‌که‌ Pنشان‌دهنده‌درصد‌مازاد‌نرخ‌پيمان‌آتي‌نسبت‌به‌نرخ‌نقدي‌است‌،آن‌را‌ مي‌توان‌به‌عنوان‌درصد‌تغيير‌مورد‌انتظار‌در‌نرخ‌ارز‌استفاده‌کرد: ‏𝐹 =𝑝= 𝑒 𝐸 −1 ‏𝑆 پیش بینی ترکیبی نرخ ارز از‌آنجايي‌که‌هيچ‌نوع‌تکنيک‌پيش‌بيني‌وجود‌ندارد‌که‌نسبت‌به‌پيش‌بيني‌هاي‌ديگر‌همواره‌برتري‌داشته‌باشد‌، برخي‌شرکت‌هاي‌چندمليتي‌ترجيح‌مي‌دهند‌تا‌ترکيبي‌از‌تکنيک‌هاي‌پيش‌بيني‌را‌استفاده‌کنند.از‌اين‌روش‌به‌عنوان‌ پيش‌بيني‌ترکيبي‌ياد‌مي‌کنند‌.پيش‌بيني‌هاي‌مختلفي‌که‌براي‌ارزش‌يک‌ارز‌خاص‌توسعه‌يافته‌،از‌چندين‌تکنيک‌ پيش‌بيني‌بهره‌مي‌جويد.به‌تکنيک‌هايي‌که‌بدين‌ترتيب‌استفاده‌مي‌شوند،به‌هر‌کدام‌وزني‌اختصاص‌داده‌مي‌شود‌به‌ طوريکه‌جمع‌کلي‌وزن‌هاي‌تخصيص‌داده‌شده‌برابر‌با‌ 100باشد.در‌ضمن‌به‌روش‌هايي‌که‌پنداشته‌مي‌شود‌که‌قابل‌ اعتمادتر‌باشند‌،وزن‌بيشتري‌اختصاص‌خواهد‌يافت.يک‌پيش‌بيني‌واقعي،ميانگين‌وزني‌پيش‌بيني‌هاي‌توسعه‌يافته‌ مختلف‌است. مثال پیش بینی برای پزوی مکزیک با استفاده از تکنیک های مختلف پیش بینی پیش بینی تکنیکال پیش بینی بنیادی پیش بینی بازار محور موقعیت عوامل قابل بررسی تحرکات‌اخير‌در‌پزو ارزش‌پزو‌به‌زير‌يک‌سطح‌خاص‌در‌ ارزش‌پزو‌به‌کاهش‌خود‌ادامه‌خواهد‌داد طي‌چند‌هفته‌آخرکاهش‌يافته‌است رشد‌اقتصادي،تورم‌نرخ‌ نرخ‌بهره‌مکزيک‌باال‌است‌و‌تورم‌ ارزش‌پزو‌به‌علت‌سرمايه‌گذاري‌سرمايه‌ گذاران‌امريکايي‌در‌کشور‌مکزيک به‌ بايستي‌پايين‌بماند هاي‌بهره علت‌نرخ‌بهره‌باالتر‌افزايش‌خواهد‌يافت‌. نرخ‌نقدي نرخ‌پيمان‌آتي نرخ‌پيمان‌آتي‌پزو‌ديسکانت‌ معناداري‌را‌نشان‌مي‌دهد‌که‌به‌نرخ بهره‌نسبتا‌باال‌در‌مکزيک‌نسبت‌داده‌ مي‌شود. بر‌اساس‌نرخ‌پيمان‌آتي‌که‌يک‌پيش‌ بيني‌براي‌نرخ‌نقد‌آتي‌ايجاد‌مي‌کند‌، ارزش‌پزو‌کاهش‌خواهد‌يافت انواع ریسک نرخ ارز ريسک‌ارز‌بطور‌کلي‌بصورت‌سه‌حالت‌زير‌نمود‌پيدا‌مي‌کند‌: -1ريسک‌مبادالتي -2ريسک‌اقتصادي -3ريسک‌انتقالي ریسک مبادالتی نرخ ارز حساسيت‌مبادالت‌قراردادي‌يک‌شرکت‌به‌تحرکات‌ و‌نوسانات‌نرخ‌ارز‌را‌ريسک‌مبادالتي‌ناميده‌مي‌شود‌.بطور‌کلي‌ ارزش‌مبادالت‌‌قراردادي‌آتي‌شرکت‌براساس‌ارزهاي‌خارجي‌تحت‌تاثير‌نوسانات‌نرخ‌ارز‌قرار‌دارد‌. ‏ريسک‌مبادالتي‌نشان‌مي‌دهد‌که‌مبادالت‌نقدي‌آتي‌مورد‌انتظار‌شرکت‌تحت‌تاثير‌نوسانات‌نرخ‌‌ارز‌قرار‌مي‌گيرد‌.يک‌ شرکت‌امريکايي‌که‌از‌مکزيک‌کاالهايي‌را‌خريداري‌مي‌کند‌،نياز‌به‌ارز‌پزو‌خواهد‌داشت‌.اگرچه‌احتماال‌شرکت‌ميزان‌ارز‌ پزوي‌مورد‌نياز‌خود‌را‌مي‌داند‌،اما‌از‌مقدار‌دقيق‌دالر‌مورد‌نياز‌خود‌براي‌تبديل‌به‌آن‌مقدار‌پزو‌اطمينان‌کاملي‌ندارد.اين‌نا‌ اطميناني‌به‌علت‌نوسان‌بين‌نرخ‌هاي‌ارز‌پزو‌و‌دالر‌در‌طول‌زمان‌است‌. ريسک‌مبادالتي‌مي‌تواند‌تاثير‌قابل‌توجهي‌بر‌ارزش‌شرکت‌‌داشته‌باشد.بعيد‌نيست‌که‌ارزش‌يک‌ارز‌در‌طول‌يک‌سال‌ بيش‌از‌ 10درصد‌تغيير‌نکند‌.اگر‌يک‌صادرکننده‌صادرات‌خود‌را‌در‌قالب‌ارز‌خارجي‌انجام‌دهد‌،يک‌کاهش‌ده‌درصدي‌در‌ آن‌ارز‌،ارزش‌دالري‌دريافتي‌هاي‌شرکت‌را‌‌ 10درصد‌کاهش‌خواهد‌داد.اين‌اثر‌مي‌تواند‌هر‌گونه‌سودي‌را‌که‌مي‌توانست‌از طريق‌صادرات‌بدست‌آيد‌را‌از‌بين‌ببرد. براي‌‌ارزيابي‌ريسک‌مبادالتي‌،يک‌شرکت‌چندمليتي‌نياز‌به‌‌)1تخمين‌جريان‌نقدي‌خالص‌از‌طريق‌هر‌ارز‌و‌‌)2اندازه‌گيري‌ تاثير‌بالقوه‌ريسک‌ارز‌خواهد‌داشت. تعیین ریسک خالص مبادالتی نرخ ارز قبل‌از‌آن‌که‌يک‌شرکت‌چندمليتي‌‌در‌مورد‌پوشش‌ريسک‌تصميم‌گيري‌کند،ابتدا‌بايستي‌ريسک‌خالص‌ مبادالتي‌را‌بر‌پايه‌‌ارز‌به‌ارزمشخص‌کند‌.در‌اينجا‌‌منظور‌از‌عبارت‌" خالص" ‌،تلفيق‌همه‌جريان‌هاي ورودي‌و‌ خروجي‌مورد‌انتظار‌براي‌يک‌بازه‌زماني‌مشخص‌و‌يک‌ارز‌خاص‌است‌.مديريت‌هر‌زير‌مجموعه‌نقش‌حياتي‌را‌ در‌گزارش‌دهي‌جريان‌هاي‌ورودي‌و‌خروجي‌دارد‌.سپس‌يک‌گروه‌متمرکز‌گزارش‌هاي‌زيرمجموعه‌ها‌را‌براي شرکت‌چندمليتي‌تلفيق‌کرده‌و‌موقعيت‌هاي‌خالص‌مورد‌انتظار‌شرکت‌در‌طول‌دوره‌هاي‌آتي‌مشخص‌مي‌شود . Currency-by-Currency basis ریسک اقتصادی نرخ ارز حساسيت‌ ارزش‌جريان‌وجوه‌يک‌شرکت‌به‌تحرکات‌ و‌نوسانات‌نرخ‌ارز‌را‌ريسک‌اقتصادي‌‌گويند‌.ريسک‌مبادالتي نيز‌زير‌مجموعه‌ ريسک‌اقتصادي‌است.اما‌ريسک‌اقتصادي‌راه‌هاي‌ديگري‌که‌جريان‌نقدي‌مي‌تواند‌تحت‌تاثير‌تحرکات‌نرخ‌ارز‌قرار‌گيرد‌را‌نيز‌شامل‌مي‌ شود‌.مثل‌تاثير‌نوسانات‌ارزي‌بر‌ارزش‌سرمايه‌گذاري‌ارزي‌‌،درآمد‌صادرات‌و‌هزينه‌هاي‌واردات‌را‌مي‌توان‌نام‌برد. اگر‌ارزش‌پول‌‌ملي‌در‌مقابل‌ارز‌خارجي‌کاهش‌يابد‌،مبادالت‌شرکت‌تحت‌تاثير‌قرار‌خواهد‌گرفت‌.فروش‌هاي‌محلي‌بايستي‌با‌توجه‌به‌ کاهش‌رقباي‌خارجي‌افزايش‌يابد‌زيرا‌،قيمت‌ها‌با‌ارز‌خارجي‌قوي‌براي‌مشتريان‌داخلي‌گرانتر‌به‌نظر‌خواهد‌رسيد‌.صادرات‌شرکت‌با‌پول‌ ملي‌ارزانتر‌خواهد‌شد‌،بنابراين‌منجر‌به‌افزايش‌تقاضاي‌خارجي‌براي‌محصوالت‌داخلي‌خواهد‌شد‌.حتي‌صادرات‌با‌ارز‌خارجي‌مي‌تواند‌ جريان‌هاي‌نقدي‌را‌افزايش‌دهد‌زيرا‌مقادير‌جريان‌هاي‌ورودي‌‌شرکت‌به‌ميزان‌بيشتري‌به‌پول‌ملي‌تبديل‌خواهد‌شد‌.همچنين‌،سود‌تقسيم‌ شده‌يا‌نرخ‌بهره‌حاصل‌از‌سرمايه‌گذاري‌خارجي‌به‌ميزان‌بيشتري‌به‌پول‌داخلي‌تبديل‌خواهد‌شد. همچنين‌با‌افزايش‌نرخ‌ارز‌هزينه‌واردات‌مواد‌اوليه‌و‌کاال‌افزايش‌خواهد‌يافت‌و‌همچنين‌پرداخت‌بهره‌تامين‌مالي‌خارجي‌،افزايش‌ خواهد‌يافت. ریسک انتقالی نرخ ارز يک‌شرکت‌چندمليتي‌‌صورت‌هاي‌مالي‌خود‌را‌با‌تجميع‌و‌تلفيق‌همه‌صورت‌هاي‌مالي‌شرکت‌هاي‌ زير‌مجموعه‌خود‌تهيه‌مي‌کند‌.معموال‌صورت‌مالي‌يک‌شرکت‌زير‌مجموعه‌‌با‌ارز‌محلي‌همان‌شرکت‌ اندازه‌گيري‌مي‌شود‌.به‌منظور‌تجميع‌صورت‌هاي‌مالي‌،صورت‌هاي‌مالي‌هر‌زير‌مجموعه‌بايستي به‌ارز‌ کشوري‌که‌شرکت‌مادر‌در‌آن‌قرار‌دارد‌تبديل‌شود‌.از‌آنجايي‌که‌نرخ‌ارز‌در‌طول‌زمان‌تغيير‌مي‌يابد‌، انتقال‌صورت‌هاي‌مالي‌زير‌مجموعه‌ها‌به‌يک‌ارز‌متفاوت‌تحت‌تاثير‌تحرکات‌نرخ‌ارز‌قرار‌خواهد‌گرفت‌. ريسک‌صورت‌هاي‌مالي‌تلفيقي‌يک‌شرکت‌چندمليتي‌به‌عنوان‌ريسک‌انتقالي‌شناخته مي‌شود‌.به‌ خصوص‌،تبديل‌درآمدهاي‌زيرمجموعه‌به‌ارزي‌که‌با‌آن‌گزارش‌ها‌تهيه‌مي‌شود،در‌معرض‌ريسک‌انتقالي‌ قرار‌دارد. ابزارهای پوشش ریسک مبادالتی نرخ ارز يک‌شرکت‌چند‌مليتي‌ممکن‌است‌تصميم‌بر‌پوشش‌ريسک‌قسمت‌يا‌تمامي‌پرداخت‌هاي‌مبادالتي‌معين‌خود‌ داشته‌باشد‌تا‌بدين‌ترتيب‌از‌افزايش‌هاي‌احتمالي‌در‌نرخ‌ارز‌خود‌را‌محفوظ‌بدارد.لذا‌شرکت‌از‌تکنيک‌هاي‌ پوشش‌ريسک‌براي‌پرداختي‌هاي‌خود‌استفاده‌خواهد‌کرد‌که‌عبارتند‌از: -1پوشش‌از‌طريق‌قراردادهاي‌آتي -2پوشش‌از‌طريق‌قراردادهاي‌پيمان‌آتي -3پوشش‌از‌طريق‌بازار‌پول -4پوشش‌از‌طريق‌اختيارمعامله‌ارز تکنیک های پوشش ریسک مبادالت ارز • تکنیک های پوشش ریسک پوشش پرداخت ها پوشش به وسیله قرارداد آتی خريد‌يک‌قرارداد‌آتي‌ارز(‌يا‌قراردادها)‌که‌نشان‌دهنده‌ارز‌و‌ مقدار‌مربوط‌به‌پرداخت‌ها فروش‌يک‌قرارداد‌آتي‌ارز(‌يا‌قراردادها)‌که‌نشان‌دهنده‌ ارز‌و‌مقدار‌مربوط‌به‌دريافت‌هاست. پوشش به وسیله پیمان آتی مذاکره‌براي‌يک‌قرارداد‌پيمان‌آتي‌براي‌خريد‌مقداري‌از‌ارز‌ خارجي‌که‌براي‌پوشش‌پرداخت‌ها‌مورد‌نياز‌است مذاکره‌براي‌يک‌قرارداد‌پيمان‌آتي‌براي‌فروش‌مقدار‌ خاصي‌از‌ارز‌خارجي‌که‌در‌قالب‌دريافتي‌ها‌،بدست خواهد‌آمد. پوشش از طریق بازار پول استقراض‌ارز‌محلي‌و‌تبديل‌به‌ارزي‌که‌قرار‌است‌پرداختي‌ها‌بر‌ اساس‌آن‌انجام‌مي‌شود‌.سرمايه‌گذاري‌اين‌وجوه‌تا‌زماني‌که‌ زمان‌پرداخت‌فرا‌برسد. استقراض‌ارز‌در‌قالب‌دريافتي‌ها،تبديل‌به‌ارز‌محلي‌و‌ سرمايه‌گذاري‌آن.سپس‌تسويه‌بدهي‌با‌جريان‌نقدي‌ ورودي‌از‌دريافتي‌ها خريد‌يک‌اختيار‌خريد‌ارزي‌که‌نشان‌دهنده‌مقدار‌و‌نوع‌ارز‌ پرداختي‌است. خريد‌يک‌اختيار‌فروش‌ارزي‌که‌نشان‌دهنده‌مقدار‌و نوع‌ارز‌پرداختي‌است. پوشش از طریق اختیار ارزی پوشش دریافتی ها سیاست های پوشش ریسک به‌طور‌کلي‌،سياست‌هاي‌پوششي‌با‌توجه‌به‌ميزان‌ريسک پذيري‌ مديريت‌شرکت‌چندمليتي‌بستگي‌دارد.ممکن‌است‌يک‌شرکت‌ چندمليتي،پوشش‌اکثريت‌موقعيت‌هاي‌ريسک‌خود‌را‌انتخاب‌کند‌يا‌ هيچ‌کدام‌را‌پوشش‌ندهد‌يا‌تصميم‌بر‌پوشش‌گزينشي‌داشته‌باشد. تکنیک های جایگزین پوشش ریسک هنگامي‌که‌يک‌پوشش‌کامل‌در‌اختيار‌نباشد(يا‌بسيار‌گران‌باشد)‌،شرکت‌براي‌حذف‌‌ريسک‌مبادالتي‌ بايستي‌روش‌هايي‌را‌درنظر‌بگيرد‌که‌حداقل‌منجر‌به‌کاهش‌ريسک‌شود.اين‌تکنيک‌هاي‌جايگزين‌شامل: -1تسريع‌و‌تاخير -2پوشش‌متقابل -3تنوع‌سازي‌ارزي ‏Leading and Lagging ‏Cross-hedging ‏Currency diversitifacion تکنیک تسریع و تاخیر اين‌استراتژي‌شامل‌تطبيق‌زمان‌پرداخت‌با‌انتظارات‌از‌جهت‌تحرکات‌نرخ‌آتي‌ارز‌است‌. ‏در‌اين‌تکنيک‌اگر‌پيش‌بيني‌شود‌که‌نرخ‌ارز‌اقزايش‌خواهد‌يافت‌،شرکت‌پرداخت‌هاي‌ارزي‌خود‌ را‌تسريع‌مي‌نمايد‌تا‌مشمول‌افزايش‌هزينه‌هاي‌ناشي‌از‌افزايش‌نرخ‌ارز‌نگردد. بالعکس‌اگر‌پيش‌بيني‌شود‌که‌نرخ‌ارز‌در‌آينده‌کاهش‌خواهد‌يافت‌،شرکت‌پرداخت هاي‌ارزي‌ خود‌را‌به‌تاخير‌مي‌اندازد‌تا‌مبلغ‌پرداختي‌نسبت‌به‌پول‌داخلي‌کمتر‌شود. تکنیک پوشش متقاطع زمانيکه‌ابزارهاي‌مشتقه‌براي‌پوشش‌ريسک‌ارز‌مورد‌نظر‌وجود‌نداشته‌باشد‌.مي‌توان‌ارزي‌که‌ تحرکات‌و‌نوسانات‌آن‌مشابه‌ارز‌مورد‌نظر‌بوده‌و‌بروي‌آن‌ابزارهاي‌مشتقه‌مثال‌اختيار‌معامله‌ارزي‌يا‌ قرار‌داد‌آتي‌ارزي‌منتشر‌شده‌است‌را‌براي‌پوشش‌ريسک‌ارز‌مورد‌نظر‌استفاده‌نمود. ‏در‌پوشش‌متقاطع‌حتماً‌بايد‌همگرايي‌بين‌ارزي‌که‌قرار‌است‌ريسک‌آن‌پوشش‌داده‌شود‌و‌ارزي‌که‌ بروي‌آن‌ابزار‌مشتقه‌ارزي‌(مثل‌قرار‌داد‌آتي‌يا‌اختيار‌معامله‌و‌سواپ‌ارز)‌‌منتشر‌شده‌است‌،وجود‌ داشته‌باشد‌. تکنیک تنوع سازی پرتفوی ارزی شرکت سومين‌روش‌براي‌کاهش‌ريسک‌مبادالتي‌ارز‌،متنوع‌سازي‌پرتفوي‌ارزي‌است‌.در اين‌روش‌ پتانسيل‌اثر‌نوسانات‌هر‌ارز‌بر‌ارزش‌شرکت‌چندمليتي‌بررسي‌و‌ترکيب‌بهينه‌پرتفوي‌ارزي‌ انتخاب‌مي‌شود‌.طوريکه‌ريسک‌نوسانات‌نرخ‌ارز‌ها‌همديگر‌را‌حنثي‌نمايد‌. برخي‌شرکت‌هاي‌چندمليتي‌نظير‌کوکاکوال،پپسي‌ادعا‌مي‌کنند‌که‌ريسک نوسانات‌نرخ‌ ارز‌به‌طور‌قابل‌توجهي‌با‌متنوع‌سازي‌کسب‌و‌کارشان‌در‌کشورهاي‌متعدد‌کاهش‌مي‌يابد. روش های اندازه گیری ریسک ارز ‏ ريسک‌ارز‌نيز‌يکي‌از‌ريسک‌هاي‌بازار‌است‌.بنابراين‌از‌سنجه‌هاي‌ريسک‌بازار‌مي‌توان‌ريسک ارز‌را‌ اندازه‌گيري‌نمود: -1سنجه‌هاي‌تالطم‌مثل‌واريانس‌‌،انحراف‌معيار‌و‌ضريب‌تغييرات‌و‌‌... -2سنجه‌هاي‌حساسيت‌مثل‌ضريب‌بتا‌که‌حساسيت‌نرخ‌ارز‌را‌به‌تغيير‌در‌نرخ‌تورم‌و‌نرخ‌بهره‌نشان‌مي‌دهد. -3سنجه‌هاي‌تالطم‌منفي‌مثا‌ارزش‌در‌معرض‌ريسک انحراف معیار پرتفوی ارزی ريسک‌پورتفوي‌ارزي‌را‌مي‌توان‌با‌انحراف‌معيار‌پورتفوي‌ارزي‌اندازه‌گيري‌کرد‌که‌نشان‌دهنده‌چگونگي‌ انحراف‌ارزش‌پورتفوي‌از‌ارزش‌مورد‌انتظار‌است‌.انحراف‌معيار‌پورتفوي‌‌ارزي( 𝜌𝜎)‌را‌مي‌توان‌به‌صورت‌زير‌ اندازه‌گيري‌کرد: 1 2 ‏𝑁 ‏𝑁 ‏𝑁 ‏𝑗𝑖𝜎 𝑗𝑋 𝑖𝑋 𝜎𝑃 = ෍ 𝑋𝑖2 𝜎𝑖2 + ෍ ෍ ‏𝑖=1 𝑗=1 ‏𝑖=1 معادله‌نشان‌مي‌دهد‌که‌ريسک‌شرکت‌چندمليتي‌براي‌ارزهاي‌متعدد‌تحت‌تاثير‌تنوع‌هر‌ارز‌و‌همبستگي بين‌تحرکات‌نرخ‌ ارز‌است‌.نوسانات‌يک‌پورتفوي‌ارزي‌رابطه‌مثبتي‌با‌نوسانات‌ارز‌و‌همبستگي‌ميان‌ارزها‌دارد‌.هر‌بعد‌از‌معادلهه‌کهه‌ريسهک‌ پورتفوي‌را‌تحت‌تاثير‌قرار‌مي‌دهد‌را‌مي‌توان‌با‌استفاده‌از‌يک‌سري‌درصد‌تغيير‌‌ماهانه‌براي‌هر‌ارز‌محاسبه کرد. ضریب حساسیت نرخ ارز به تورم و نرخ بهره همانطور‌که‌گفته‌شد‌،تفاوت‌بين‌تورم‌داخلي‌و‌تورم‌کشوري‌که‌ارز‌آن‌مورد‌مبادله‌قرار‌مي‌گيرد‌و‌همچنين‌تفاوت‌نرخ‌ بهره‌داخلي‌و‌نرخ‌بهره‌کشوري‌که‌ارز‌آن‌مورد‌مبادله‌قرار‌مي‌گيرد‌،مهمترين‌عوامل‌تعيين‌کننده‌تغييرات‌نرخ ارز‌مي‌باشد‌. بنابراين‌از‌معادله‌رگرسيون‌زير‌مي‌توان‌حساسيت‌نوسانات‌نرخ‌ارز‌را‌به‌تفاوت‌نرخ‌تورم‌داخلي‌و‌خارجي‌( ‌)𝛽1و‌هم‌چنين‌ حساسيت‌نوسانات‌نرخ‌ارز‌را‌به‌تفاوت‌نرخ‌بهره‌بدون‌ريسک‌داخلي‌و‌خارجي‌( ‌)𝛽2مشخص‌ساخت‌. در‌اينجا‌‌: etتغييرات‌ارز ‏𝑡 𝐼ℎتورم‌داخلي‌‌در‌زمان‌t ‏𝑡𝑓𝐼 تورم‌خارجي‌‌در‌زمان‌t ‏𝑡 𝑟ℎنرخ‌‌بهره‌بدون‌ريسک‌داخلي‌‌در‌زمان‌t ‏𝑡𝑓𝑟 نرخ‌‌بهره‌بدون‌ريسک‌خارجي‌در‌زمان‌t ‏𝑡1 + 𝐼ℎ ‏𝑡1 + 𝑟ℎ + 𝛽2 ‏𝑡𝜀 + ‏𝑡𝑓𝐼 1 + ‏𝑡𝑓𝑟 1 + ‏𝑒𝑡 = 𝛼0 + 𝛽1 ارزش در معرض ریسک ارزش‌در‌معرض‌ريسک‌روش‌ارزيابي‌و‌تشخيص‌ريسک‌است‌که‌از‌تکنيک‌هاي‌آماري‌استاندارد‌که‌به‌طور‌ روزمره‌در‌زمينه‌هاي‌تکنيکي‌ديگر‌نيز‌به‌کار‌مي‌رود‌،استفاده‌مي‌نمايد‌.به‌طور‌قراردادي‌،ارزش‌در معرض‌ ريسک بيشترين‌زيان‌مورد‌انتظار‌را‌در‌افق‌زماني‌مشخص‌در‌سطح‌اطمينان‌معين‌اندازه‌گيري‌مي‌نمايد‌.براي‌مثال‌، يک‌بانک‌ممکن‌است‌اعالم‌کند‌ارزش‌در‌معرض‌ريسک روزانه‌خريد‌و‌فروش‌پرتفوي‌ارزي‌‌بانک در‌سطح‌ اطمينان‌ 99درصد 35‌،ميليون‌دالر‌است‌. ‏Value at Risk ریسک مبادالتی بر پایه ارزش در معرض ریسک يکي‌از‌روش‌هاي‌ارزيابي‌ريسک،روش‌ارزش‌در‌معرض‌ريسک‌(‌)VARاست‌که‌حداکثر‌زيان‌مورد‌انتظار‌ موقعيت‌هاي‌يک‌شرکت‌چندمليتي‌‌در‌يک‌دوره‌زماني‌معين‌که‌در‌معرض‌نوسانات‌‌نرخ‌ارز‌است‌را اندازه‌ گيري‌مي‌کند. ) 𝑡𝜎 × 𝛼𝑍( 𝑀𝑎𝑥𝑖𝑚𝑢𝑚 𝑜𝑛𝑒 − 𝑑𝑎𝑦 𝑙𝑜𝑠𝑠 = 𝐸 𝑒𝑡 − مدیریت ریسک ارز به‌منظور‌مديريت‌ريسک‌نرخ‌ارز‌توسط‌نهاد‌هاي‌مربوطهي‌بانک‌ميبايست‌مراحل‌زير‌جهت‌شناسايي‌کامل‌ ريسک‌،طي‌شود‌. ‌‌‌.1شناسايي‌انواع‌ريسک‌نرخ‌ارز‌و‌اندازه‌گيري‌اکسپوژر‌ريسک‌هاي‌وابسته‌به‌آن :.همان‌طور‌که‌در‌ قسمت‌هاي‌قبل‌بيان‌شد‌اکسپوژرها‌شامل‌اکسپوژر‌هاي‌معامالتي‌،اقتصادي‌،تسعير‌ارز‌مي‌باشد که‌با‌استفاده‌از‌ روش‌ارزش‌در‌معرض‌ريسک‌اندازه‌گيري‌مي‌شوند. ‌‌.2توسعه‌استراتژي‌مديريت‌ريسک‌نرخ‌ارز ‌‌:پس‌از‌شناسايي‌انواع‌ريسک‌هاي‌نرخ‌ارز‌و‌اندازه‌گيري‌ اکسپوژرهاي‌مرتبط‌با‌ريسک‌،طراحي‌يک‌استراتژي‌جهت‌مديريت‌نرخ‌ارز‌ضروري‌مي‌باشد‌.استراتژي‌ طراحيشده‌ميبايست‌با‌ساير‌ريسک‌هاي‌مرتبط‌با‌نرخ‌ارز‌ارتباط‌داشته‌باشد‌و‌همچنين‌اهداف‌پوشش‌ريسک‌ ارز‌را‌تعيين‌کند. مدیریت ریسک ارز .3ايجاد يک نهاد متمرکز در قسمت خزانهداري به منظور اجراي پوشش ريسک نرخ ارز .اين نهاد مسئوليت هاي زير را برعهده دارد: پيشبيني نرخ ارز اجراي رويههاي حسابداري مرتبط با ريسک ارز تخمين هزينههاي پوشش ريسک نرخ ارز ايجاد شاخصهايي جهت اندازهگيري عملکرد پوشش ريسک نرخ ارز .4توسعه مجموعهاي از کنترل ها به منظور نظارت بر ريسک نرخ ارز .اين مجموعهها شامل: تدوين محدوديتهايي براي ابزارهاي پوشش ريسک نظارت بر همه موقعيت هاي ارز به صورت روزانه (يا بين روز) ايجاد شاخص پوشش ريسک نرخ ارز براي نظارت دوره اي عملکرد پوشش ريسک (عموماً ماهيانه) .5ايجاد کميته نظارت ريسک. وظايف اين کميته شامل تصويب حدود متناسب بر روي موقعيتهاي ريسک نرخ ارز ،بررسي تناسب ابزارهاي پوشش ريسک و بازبيني سياستهاي مديريت ريسک به طور منظم ميباشد. با تشکر از توجه شما